太平洋证券股份有限公司刘强 , 刘淞 , 谭甘露 , 梁必果 , 钟欣材近期对科达利进行研究并发布了研究报告《科达利点评：结构件成长能力强，新业务产品力强 + 空间大》，给予科达利买入评级。

科达利 ( 002850 )

事件：1）近期，科达利发布 2024 年报，2024 年公司实现营业收入 120.30 亿元，同比增长 14.44%；扣非归母净利润为 14.44 亿元，同比增长 24.75%。

2）近期，科达利发布 2025 年一季报，2025 年第一季度公司实现营业收入 30.22 亿元，同比增长 20.46%；扣非归母净利润为 3.53 亿元，同比增长 19.54%。

点评：

公司经营质量持续提升，新业务布局加速落地。从 2024 年全年看，公司 2024 年净利润增速（22.55%）快于营收增速（14.44%），反映规模效应与管理效率提升，毛利率与净利率都稳中有升。分产品看，锂电池结构件贡献 95% 收入，持续成长性较好。目前公司在加快布局谐波减速器等机器人零部件相关产品，子公司科盟创新负载谐波减速器等产品，伟达立负责关节模组等产品。

未来公司持续受益行业快速增长：锂电池已开启新一轮向上周期，人形机器人即将进入快速放量阶段。1）受益于智能电动车和储能两个大行业的推动，未来锂电池行业需求有望保持较快增速；且过去三年行业供需处于下行周期，未来三年行业有望处于向上周期；科达利的电池结构件业务绑定宁德时代等龙头，国内市场份额第一，竞争格局好，未来持续受益。2）在 AI 大发展的背景下，人形机器人即将进入快速放量阶段；关节部件占人形机器人成本约 30%-40%，科达利做的减速器是关节部件的核心。

新老业务有望同时向上发展，公司新一轮加速增长期有望来临。1）电池结构件方面，公司欧洲基地产能爬坡、4680 大圆柱电池结构件需求有望持续提供增量。储能电池结构件的需求也较好地成为锂电第二曲线。2）公司人形机器人零部件产品包括谐波减速器、智能关节模组等，计划通过江门基地（2 万平米）与大陆之外供应链实现产能落地，实现双基地协同作战，突破量产降本瓶颈，保障全球化交付；公司产品技术亮点包括 PEEK 材料的应用，具备轻量化、耐磨损等优势。

投资评级：

我们预计公司 2025-2027 归母净利分别为 18.17/22.97/27.99 亿元（2025-2026 年之前预测值为 18.51/21.51 亿）；公司锂电结构件业务格局好、持续成长能力强，机器人业务提升未来长期空间；维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 156.3。

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