本文来源：时代财经 作者：何秀兰

年报披露大限迫近，上市险企国华人寿突发延期公告。

4 月 28 日晚间，天茂集团（000627.SZ）公告，宣布原定于 4 月 29 日披露的 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告，因 " 涉及的部分信息需要进一步补充提供 " 无法按时发布，且可能无法在法定期限（4 月 30 日）前完成披露。

这一罕见操作引发市场强烈反应，4 月 29 日上午，天茂集团股价一字跌停，报收于 3.04 元 / 股，创近三个月最大单日跌幅，表现弱于同期保险板块指数。

作为国内首家民营上市险企，天茂集团 99% 营收依赖于子公司国华人寿。但受国华人寿增加计提准备影响，天茂集团 2024 年全年预亏 5 亿至 7.5 亿元。此外，国华人寿 2023 年退保金高达 206 亿元，2024 年前三季度赔付支出暴增 1619.92% 至 218.22 亿元，流动性承压迹象明显。

尽管基本面变差，天茂集团股价曾在 2024 年 9 月上演 "10 天 8 板 " 的异常上涨，被市场质疑存在游资炒作。

4 月 29 日上午，时代财经致电天茂集团，但未获接听。某财经大学金融学院教授向时代财经指出，险企年报涉及保费收入确认、准备金计提、投资端公允价值评估等复杂环节。年报延迟披露，可能涉及精算模型调整、资管产品估值争议或监管部门特别沟通要求等因素。

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年报突发 " 爽约 "，去年股价曾上演 "10 天 8 板 "

根据监管规定，A 股上市公司年报披露截止日为每年 4 月 30 日，而天茂集团选择在接近 " 最后 48 小时 " 宣布延期，引发市场疑虑。

天茂集团在公告中称 " 目前公司正常经营，公司 2024 年度报告编制工作仍在进行中 "，但未明确具体障碍。值得关注的是，早在 1 月 20 日，天茂集团发布的业绩预告显示，2024 年公司归母净利润预计亏损 5 亿至 7.5 亿元，主要受控股子公司国华人寿增加计提准备金拖累。

上述财经大学金融学院教授向时代财经指出，险企的财务报告涉及大量精算数据和长期投资回报测算，一般来说，延期披露可能有几种情况。一种是公司在财务数据的统计和核算上遇到了难题，比如精算模型调整、资管产品估值争议，或监管部门特别沟通要求等。

" 另一种可能是公司内部管理流程出现了问题，导致审计工作无法按时完成。还有一种比较严重的情况，就是公司可能面临一些潜在的财务风险或者合规问题，需要时间来处理和应对。" 该教授表示。

根据深交所规则，若上市公司未能在法定期限内披露年报，股票将于相关定期报告披露期限届满后次一交易日被停牌，若停牌两个月后仍未披露，将被实施退市风险警示（*ST），最终可能面临终止上市。

虽然基本面不尽如人意，但天茂集团股价曾在 2024 年 9 月上演 "10 天 8 板 " 的异常上涨，被部分投资者认为是游资炒作所致。

此外，值得关注的是，天茂集团董事长刘益谦曾于 2024 年 6 月提议回购 5000 万至 1 亿元股份以提振信心，但截至 2025 年 3 月 3 日仍未实施任何回购。

国华人寿成业绩 " 黑洞 "，去年前三季赔付支出暴增 16 倍

天茂集团控股子公司国华人寿的经营困境，成为此次年报和一季报延迟披露的焦点。

业绩预告显示，天茂集团 2024 年归母净利润预计亏损 5 亿 -7.5 亿元，主要因国华人寿受 750 日移动平均国债收益率曲线下行影响，增加计提准备金。

曾经连续多年保持盈利的国华人寿，自 2023 年起陷入亏损泥潭。数据显示，2023 年国华人寿净利润亏损达 11.55 亿元，2024 年上半年继续亏损 7.16 亿元，显示出经营颓势。

" 利率下行导致准备金增提是行业共性问题，但国华的问题在于业务结构转型滞后。" 某券商非银金融分析师向时代财经指出，750 日移动平均国债收益率曲线下行虽加剧准备金压力，但同业公司通过优化产品期限结构、提升新业务价值等方式对冲，而国华人寿长期依赖短期理财型产品，导致负债成本居高不下。

因业务结构问题，国华人寿的保费收入也呈现持续下滑态势。2024 年全年，国华人寿原保险保费收入为 346.39 亿元，同比缩水超 13%。2025 年一季度，国华人寿原保险保费收入进一步下降至 115.93 亿元，同比下降近 24%。

天茂集团表示，国华人寿 " 坚定转型发展、突出价值成长、全面提升能力、迈向成熟险企 " 的总体思路推进业务发展，深耕价值业务，持续推动业务结构优化。

更值得警惕的是，国华人寿 2023 年退保金高达 206 亿元，虽较 2022 年有所下降，但仍对现金流构成压力。2024 年前三季度，退保金虽同比减少 73.78% 至 49.94 亿元，但受产品到期，满期给付增加的影响，赔付支出暴增 1619.92% 至 218.22 亿元，现金流压力陡增。截至 2024 年三季度末，天茂集团总资产 2851.54 亿元，较年初下降 5.56%。

业内人士向时代财经指出，历史保单的集中兑付与退保可能进一步加剧流动性风险，成为年报数据核实的难点。