东海证券股份有限公司方霁近期对新洁能进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：新兴市场开拓成效显著，业绩增长力量稳健》，给予新洁能买入评级。

新洁能 ( 605111 )

投资要点

事件概述：新洁能发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 18.28 亿元（yoy+23.83%），实现归母净利润 4.35 亿元（yoy+34.50%），实现扣非归母净利润 4.05 亿元（yoy+33.05%），综合毛利率 36.42%（yoy+5.67pcts）。2025Q1 公司实现营业收入 4.49 亿元（yoy+20.81%，qoq-5.01%），实现归母净利润 1.08 亿元（yoy+8.20%，qoq+5.76%）实现扣非归母净利润 1.04 亿元（yoy+24.61%，qoq+31.17%），综合毛利率 36.58%（yoy+1.82pcts，qoq+0.61pcts）。

2024 全年与 2025 年一季度业绩同比持续向好，主要系下游景气度稳中有升、新兴市场需求旺盛、客户拓展成效显著、产品价格与库存有所修复及成本持续优化等所致。（1）从工控、消费、智能短交通等成熟下游领域看，在 2024 年经济环境逐步回暖的背景下，市场需求有所提振，其中公司无人机、智能机器人等相关产品发展势头强劲，MOS 产品在无人机 BMS、电驱等核心部件中均有应用，部分客户已经实现大批量销售，机器人 2024 年营收占比达 4%，公司已有多款产品进入智能机器人应用中，并获得头部客户的批量订单；（2）汽车电子、AI 服务器等为代表的新兴市场是公司未来的重要增长点。公司 2024 年新增 100 余款车规产品，供应产品数量同比增长超 6 成，营收占比从 2023 年的 15% 提升至 18%，另有 120 余款产品处于认证阶段。尤其在汽车智驾、线控底盘等高端供应链领域，除了在比亚迪、联合电子、伯特利等已有客户处获得增量以外，公司 2024 年新增导入 30 余家客户。AI 服务器与数据中心领域，公司不仅在传统服务器方面扩大市场份额，并及时响应 AI 服务器客户的需求变动，相关产品已应用于服务器电源领域海内外头部客户并实现稳定批量销售。（3）从公司产品的成本、价格、库存角度看，成本方面，公司优化成本的第四代 SJ MOS、第三代 SGT MOS、第七代 IGBT 等产品顺利放量，价格方面，尽管海外竞争对手也开展了价格竞争，但 2024 年公司积极寻找新市场与新客户机会，部分下游中低压产品价格得到了一定的修复，库存方面目前已处于合理水位，包括 2024Q4 开始光储客户拉货好转，去库进展良好，目前订单饱满，2025Q2 或延续增长势头。

子公司国硅集成协同中科海芯完善产品布局，新设新加坡子公司扩张海外业务版图。公司目前共有四大重点子公司，包括电基集成、金兰半导体、国硅集成和新加坡全资子公司。（1）电基集成 2024 年营收同比增长 19.85%，增速高于业界同行，2024 年高效完成 264 项新产品封装测试导入，其中汽车类产品占比约为 15%，且正在积极开发多款具有更低热阻、更大电流能力和更高功率密度的汽车级和工业级产品；（2）金兰半导体已完成建设第一条 IGBT 模块的封装测试产线，满产后可达到产能 6 万个模块 / 月，此外，金兰半导体开始根据车规要求升级产线，目标 2025 年通过车规质量体系 IATF16949 审核；（3）公司拟直接及间接投资中科海芯共计 5820 万元，子公司国硅集成将协同中科海芯布局电机驱动 IC 芯片、电源管理 IC 芯片和搭载 RISK-V 内核的 MCU 芯片和数模混合产品；（4）2024 年公司新设新加坡全资子公司 Singapore Eruby Microelectronics Pte.,Ltd，为公司研发中心在海外的拓展，产品包括硅基功率器件、三代半功率器件以及第四代超宽禁带半导体功率器件等，尤其是高集成度智能化电机驱动 IC 芯片、高集成度电源管理 IC 芯片这两大平台产品与母公司现有市场、客户群体的需求高度吻合，具备协同效应。

投资建议：在行业需求逐步回暖的背景下，公司工控、消费等基本盘业务稳健，光伏走出周期谷底，汽车电子、AI 服务器、无人机等新兴领域成长力量强劲，未来业绩有望持续向好。我们预计公司 2025、2026、2027 年营收分别为 22.46、27.36、33.21 亿元（2025、2026 原预测值分别是 23.14、28.42 亿元），预计公司 2025、2026、2027 年归母净利润分别为 5.626.87、8.39 亿元（2025、2026 原预测值分别是 5.81、7.32 亿元），当前市值对应 2025、20262027 年 PE 为 23、18、15 倍。盈利预测维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）市场竞争加剧；3）产品导入不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 45.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。