东兴证券股份有限公司赵军胜近期对美畅股份进行研究并发布了研究报告《成本优势显现，分红率大幅提升》，给予美畅股份买入评级。

美畅股份 ( 300861 )

美畅股份发布 2024 年年报，全年实现营收 22.71 亿元，同比减少 49.66%；归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 90.84%。2025 年一季度实现营业收入 4.23 亿元，同比下降 50.61%；归母净利润为 0.26 亿元，同比下降 86.46%。

点评：

量价齐跌和成本刚性导致公司利润大幅下滑。公司 2024 年和 2025 年一季度营业收入大幅下降，既有量的减少，也有价的下降，特别是价格下降幅度较大。2024 年公司金刚线全年销量为 1.22 亿公里，同比下降 5.37%；销售单价为 17.67 元 / 公里，同比下降 48.78%。主要原因是光伏产业链各环节产能快速扩张，多晶硅、硅片和电池组件等产能已经远超终端市场需求，各厂商进入去库存状态，不但导致产品价格下降同时也减少了新增量的需求。加上公司折旧成本的刚性，2024 年折旧摊销占营业收入比重为 13.39%，同比提高 7.77 个百分点，营业成本下降幅度较小，仅同比降 16.66%，导致毛利率也出现较大的下降。2024 年公司综合毛利率为 17.34%，同比下降 34.29 个百分点。2025 年一季度公司综合毛利率为 17.88%，同比下降 15.91 个百分点。

货币资金充裕抗风险能力强，分红比例大幅提升。2025 年一季度末公司货币资金和交易性金融资产充裕，其中货币资金为 7.06 亿元，交易性金融资产额度为 30.20 亿元，两者合计的资产占比高达 52.63%，大大提升公司的抗风险能力。货币资金充裕使得 2024 年分红比例大幅提升，从 2023 年股利支付率 4.53%，提升至 2024 年的 214.36%。

行业市场低迷有利公司市占率提升。在行业低迷的环境下，虽然产品价格大幅下降，但公司依靠生产成本的优势，2024 年和 2025 年一季度依然保持盈利的状态，而行业中可比上市公司有的甚至亏损较多。在这种行业状态下，有利于行业供给端优化。公司作为行业龙头反而能够提升市占率水平，带来公司长期发展的确定性。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 1.34、2.22 和 2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.28、0.46 和 0.61 元。当前股价对应 2025-2027 年 PE 值分别为 65.20、39.26 和 29.74 倍。考虑到公司抗风险能力强，低迷环境有利公司市占率提升和高分红比例，维持公司 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：行业景气度低迷持续超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 27.68%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 29.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 3.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

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