华源证券股份有限公司田源 , 田庆争 , 陈婉妤 , 张明磊近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《充分受益金价上行，业绩保持高速增长》，给予赤峰黄金买入评级。

赤峰黄金 ( 600988 )

投资要点：

公司事件：公司 2025 年一季度实现总营业收入 24.07 亿元，同比增长 29.85%；利润总额达到 8.15 亿元，同比增长 126.98%；实现归母净利润 4.83 亿元，同比增长 141.1%。

单位售价大幅提升。矿产金 658.44 元 / 克，同比 +40.25%；电解铜 68,703.24 元 / 吨，同比 +15.77%；铜精粉 18,856.16 元 / 吨，同比 +93.18%；铅精粉 12,255.62 元 / 吨，同比 -0.57%；锌精粉 7,145.32 元 / 吨，同比 +11.33%；钼精粉 121,794.70 元 / 吨。

产销量小幅下滑。公司 25Q1 矿产金产量达到 3.34 吨，同比 -6.89%，销量为 3.33 吨，同比 -7.04%；电解铜产量为 1,263.05 吨，同比 +0.32%，销量为 1,389.65 吨，同比 +8.0%；铜精粉产量为 606.98 吨，同比 +111.03%，销量为 634.75 吨，同比 +126.22%；铅精粉、锌精粉、钼精粉产量分别为 722.15 吨、4,223.35 吨和 173.93 吨，同比分别为 +38.61%、+93.18% 和 +23.01%，销量分别为 481.23 吨、3,453.25 吨和 81.77 吨，其中铅精粉、锌精粉销量同比分别为 -12.42% 和 48.85%。

国内矿山成本显著下行，海外矿山成本因入选品位低和设备更新等原因成本上升幅度较大。矿产金销售成本 355.09 元 / 克，同比 +11.51%，全维持成本 349.09 元 / 克，同比 +28.09%。其中，国内矿山销售成本 169.47 元 / 克，同比 -6.91%，全维持成本 252.38 元 / 克，同比 +8.93%；万象矿业销售和全维持成本分别为 1,526.18 美元 / 盎司和 1,532.39 美元 / 盎司，同比分别为 +3.83% 和 +18.1%；金星瓦萨销售和全维持成本分别为 1,628.53 美元 / 盎司和 1,734.21 美元 / 盎司，同比分别为 +23.04% 和 +48.11%。矿产金单位成本上升幅度较大，主要原因是万象矿业及金星瓦萨为保障全年及后续扩产，加大掘进力度、维护及更新部分机器设备造成运营成本增加，同时一季度入选矿石品位相对较低，预计后三季将逐步回归到正常水平。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 35.16/39.21/44.46 亿元，同比增速分别为 99.29%/11.50%/13.39%，当前股价对应的 PE 分别为

14.20/12.73/11.23 倍。公司有望持续在金价上行周期释放业绩弹性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。需求波动风险 ; 项目建设不及预期风险 ; 金属价格波动的风险 ; 项目所在国政治风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.98%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 19.93 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。