华安证券股份有限公司邓欣 , 唐楚彦近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《海尔智家 25Q1 点评：新兴市场高增，持续提效》，给予海尔智家买入评级。

海尔智家 ( 600690 )

主要观点：

公司发布 25Q1 业绩报告：

Q1：收入 791.18 亿元（同比 +10.06%），归母净利润 54.87 亿元（同比 +15.09%）；扣非归母净利润 53.64 亿元（同比 +15.61%）；➢业绩表现略超预期。

收入分析：内销国补支撑 / 外销新兴市场贡献弹性

分区域：Q1 内销 / 外销同比 +7.8%/+12.6% 延续 24Q4（预计内销 / 外销 +11%/+11%）内外销较好增长；外销剔除 CCR 并表影响，预计 25Q1/24Q4 分别同比 +8%/+5%、Q1 有所提速，其中 Q1 新兴市场贡献外销弹性，预计北美 / 欧洲 / 中东非 / 南亚 / 东南亚区域（RMB 口径）分别同比：基本持平 /+30%+（含 CCR 并表影

响 ) /+50%+/+30%+/+20%+；

分产品：我们预计空气能源解决方案环比加速，对整体增速环比向上有所拉动。

分品牌：卡萨帝品牌 25Q1 同比 20%+ 延续 24Q4（同比 +30%+）较好增长。

利润分析：数字化变革助降本提效

盈利能力：Q1 毛利率 25.4% 同比 +0.1pct，归母净利率 6.93% 同比 +0.3pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 -0.1/-0.1/ 持平 /-0.6pct；受益于供应链及业务流程的降本提效和数字化变革，毛利率 / 费用率皆有优化，财务费用率受卢布升值和人民币贬值影响汇兑收益增加。➢余粮充足：报告期末合同负债 58.62 亿元（24Q4 期末 108.52 亿），余粮仍足。

持股计划：公司发布 25 年 A 股持股计划（草案）：1）对象：部分公司董事（独立董事除外）、高级管理人员、公司及子公司核心技术（业务）人员共计不超过 2,570 人，董事及高管 10 人；2）规模：7.57 亿元；3）目标：考核要求 25-26 年 ROE 超过 17.7%。

投资建议：

我们的观点：

公司 Q1 内销国补继续支撑 / 外销新兴市场贡献弹性，数字化变革成效显现助降本提效，关注公司国补助份额提升 + 外销新兴市场挖潜 + 数字化提效潜力。

盈利预测：我维持前次盈利预测。预计 2025-2027 年公司收入 3040.93/3165.02/3271.29 亿元，同比 +6.3%/+4.1%/+3.4%，归母净利润 212.54/233.46/248.04，同比 +13.4%/+9.8%/+6.2%；对应

PE11/10/9X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

行业景气度波动，原材料成本波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。