东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对昊华科技进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，重点项目有序推进》，给予昊华科技买入评级。

昊华科技 ( 600378 )

昊华科技发布 2024 年年报：公司 2024 年实现营业收入 139.66 亿元，YoY-3.83%（调整后），归母净利润 10.54 亿元，YoY-10.94%（调整后）。2024 年四大业务板块涨跌不一。①电子气体业务板块需求旺盛，主导产品销量同比增长，毛利同比增长 25.0%、毛利率提高 2.4pct。②碳减排业务暨工程技术服务板块保持稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨 5.4% 和 12.9%，毛利同比增长 9.7%、毛利率提高 2.0pct。③高端氟材料业务板块受锂电材料、氟聚合物价格持续下跌影响，毛利同比下降 20.7%、毛利率降低 2.7pct。④高端制造化工材料板块相关业务受政策性因素影响，毛利同比下降 11.8%、毛利率降低 1.6pct。

公司同时发布 2025 年 1 季报。公司 2025 年 1 季度实现营业收入 31.57 亿元，YoY+10.96%（调整后），归母净利润 1.85 亿元，YoY+10.53%（调整后）。分业务板块看，①高端氟材料业务因制冷剂产品价格维持高位上涨、锂电材料产品成本显著压降等，毛利同比增长 42.9%、毛利率提高 3.1pct，对业绩贡献突出；②电子气体业务需求符合增长预期，公司抓住机遇开拓优质客户市场，" 以量补价 " 策略成效明显，整体毛利同比增长 25.6%、毛利率提高 1.4pct；③高端制造化工材料业务受政策性因素影响有所缓解，但仍未达上年同期水平，毛利同比下降 18.6%、毛利率降低 8.7pct；④碳减排暨工程技术服务板块保持稳定，受业务周期性影响，毛利同比略降 2.8%、毛利率基本持平。

重点项目按计划有序推进，产品体系不断丰富。公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，由中国昊华下属 10 余家国家级科研院所改制而成，产品体系较为丰富。公司项目建设高效有序，2024 年内共有 9 个项目建成投产，其中 10 万条 / 年高性能民用航空轮胎项目建成我国首条规模化民航胎生产线；1000 吨 / 年全氟烯烃项目机械竣工；2.6 万吨 / 年高性能有机氟材料项目机械竣工；西南电子特气项目顺利开工。上述项目的陆续推进及释放，有助于丰富公司产品体系，完善公司在高端氟材料、电子特气等高端产品领域的布局。

公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目的有序建设助推公司不断丰富产品布局。基于公司 2024 年年报，我们相应调整公司 2025~2027 年盈利预测。我们预测公司 2025~2027 年净利润分别为 11.45、12.84 和 14.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.89、1.00 和 1.10 元，当前股价对应 P/E 值分别为 29、26 和 23 倍。维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；下游需求增速不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.76。

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