华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对有友食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩持续兑现，会员制渠道势能释放》，给予有友食品买入评级。

有友食品 ( 603697 )

事件

2025 年 4 月 25 日，有友食品发布 2025 年一季报，2025Q1 总营收 3.83 亿元（同增 39%），归母净利润 0.50 亿元（同增 16%），扣非净利润 0.44 亿元（同增 26%）。

投资要点

费效比持续提升，毛利预期环比改善

2025Q1 毛利率同减 4pct 至 27.08%，主要受渠道结构影响略有下滑，目前原料滚动锁价，预计毛利率同比延续优化。销售 / 管理费用率分别同减 3pct/1pct 至 8.88%/3.13%，主要系规模效应释放所致，预计公司维持费投力度，持续提升费效比，净利率同减 3pct 至 13.14%。

鸭掌增量贡献显著，会员制渠道持续开拓

产品方面，2025Q1 肉制品 / 蔬菜制品及其他产品营收分别为 3.54/0.21/ 亿元，同比 +45%/-19%，主要系脱骨鸭掌贡献增量，目前公司在山姆渠道进入第二款素食产品，有望带动蔬菜制品营收增长，目前公司持续推进新品送样。渠道方面，2025Q1 线上 / 线下渠道营收分别为 0.24/3.52 亿元，同增 88%/36%，线上渠道持续发力，预计抖音渠道后续仍作为新品推广窗口，2025 年维持费投力度，通过渠道溢出效应推进货架电商渠道增长。公司传统商超渠道相对承压，山姆、零食量贩作为增量渠道，红利加速释放中。

盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，山姆渠道月销依旧强劲，叠加零食量贩、电商渠道增势仍强，公司 2025 年渠道红利持续释放。根据 2025 年一季报，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.47/0.56/0.65（前值为 0.43/0.50/0.58）元，当前股价对应 PE 分别为 25/21/18 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.36。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。