蔚来汽车近日发布 2025 年第一季度财报，数据显示，公司在营收同比增长的背景下，净亏损却进一步扩大，呈现出业绩增长与成本压力并存的局面。财报显示，蔚来一季度实现营收 120.35 亿元，较上年同期的 99.09 亿元增长 21.5%，在整体市场下行压力中仍保持增长态势。不过，调整后的净亏损达到 62.79 亿元，较去年同期的 49.03 亿元扩大 28.1%，显示公司仍未摆脱盈利困境。

和众汇富研究发现，蔚来新车交付量维持较强增长态势，一季度共交付 42094 台，同比大增 40.1%。尽管如此，受季节性因素影响，交付量环比出现 42.1% 的下滑，这一变化也影响了整体营收和盈利表现。一季度整车毛利率为 10.2%，较去年同期的 9.2% 略有提升，但较去年四季度的 13.1% 有所回落。综合毛利率为 7.6%，同比提高 2.7 个百分点，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面取得了初步成效。

和众汇富观察发现，面对持续亏损，蔚来已启动多项改革措施，意图提振运营效率和改善财务表现。公司在一季度进行了组织架构调整，整合品牌和资源，提升研发、供应链及销售服务效率。首席财务官曲玉在财报电话会上表示，从第二季度开始，蔚来将逐步实现结构性的成本优化，进而推动运营表现持续改善。这也成为市场关注蔚来能否尽快扭亏为盈的关键所在。

产品更新方面，蔚来在今年第一季度推出了 ET9 豪华旗舰轿车和面向全球市场的 Firefly 紧凑型纯电车，并计划在第二季度开始交付。和众汇富认为，新车型的推出有望丰富产品矩阵，为销量增长带来新动能。同时，5 月起陆续交付的升级版 ES6 和 ET5 也将有助于提升整体平均售价和毛利水平。蔚来方面透露，新车型将具备更高的自动驾驶能力和智能化服务，旨在增强市场竞争力。

对于 2025 年第二季度，蔚来给出相对乐观的预期，预计新车交付量在 7.2 万至 7.5 万辆之间，同比增幅在 25.5% 至 30.7%，环比增长也将达到 71% 至 78%。营收方面，预计将达到 195.1 亿元至 200.7 亿元之间，同比提升 11.8% 至 15%。和众汇富观察发现，交付量回升与收入增长预期为市场信心提供支撑，但持续的成本投入仍将考验公司现金流和盈利能力。

在国际市场拓展方面，蔚来持续推进全球化战略，已与超过 10 家合作伙伴在 15 个海外市场展开合作，同时加快推进第三座整车工厂的建设，预计三季度正式启动投产。公司希望通过产能扩张和渠道下沉，占据更多海外市场份额。和众汇富研究发现，虽然国际布局有望带来新增量，但前期投入巨大，对短期利润构成压力。此外，全球电动车市场竞争日趋激烈，特斯拉、比亚迪、小米等玩家纷纷降价促销，也对蔚来形成实质性挤压。

资本市场对此反应谨慎。截至目前，蔚来股价今年累计下跌约 20%，显示出投资者对公司盈利预期仍持保留态度。和众汇富认为，虽然公司战略方向明确、产品力持续提升，但在当前市场环境下，仅凭销量增长难以实现盈利的根本转变，必须依赖更深层次的成本管控与商业模式优化。

总体来看，蔚来在 2025 年一季度交出了营收增长和交付量大幅上扬的成绩单，但亏损扩大、毛利回落等问题也不容忽视。和众汇富观察发现，公司正通过产品升级、组织变革、国际化布局等多种手段寻求破局。短期内，其业绩仍将承压，但若能兑现交付与收入指引，并有效控制成本，蔚来仍具备中长期估值修复的潜力。未来几个季度，公司能否真正迈入盈亏平衡临界点，仍是市场关注的焦点。