近些时间以来，白酒板块持续疲软——淡季市场调研反馈欠佳、批价波动，叠加高层 " 禁酒令 " 持续发酵。相信不少小伙伴倍感煎熬。

而在板块与市场双重低迷之际，段永平 ( 大道 ) 罕见发声，沉寂许久后首次回应网友关于茅台的话题。

所以今天的文章，我们就来先看一看大道对于白酒的当下观点。再结合问小巴 AI 工具，分析一下，我们时下对于茅台的看法。

1. 首先是大道最新的言论：

有网友提问：

段哥，我今年 31 岁了，在过去的挺长一段时间里，我几乎把你的东西都读了一遍，包括问答录，采访雪球的发言。我看的挺认真。这些东西很吸引我，感觉已经变成了的一部分。

非常感谢您愿意分享。我能感觉到您的话里始终包含理性思考的东西。我直觉觉得，那就是对的。在读你的东西时候我时常在思考，如果你不是一个富人，你是一个普通的大学老师我听了你的发言我是什么感觉。我会依然觉得那是正确的，并且成为你的粉丝。

我目前在等茅台再便宜一点点， ( 我知道择时可能不对 ) ，准备把闲钱大概还可以买 10 手茅台都放进去， ( 我自己的钱，自负盈亏 ) ，毕竟便宜一点可以多点茅台的股。

但我很明白跟商业模式好的我公司一直站在一起的感觉。总结其实是一句话叫，买点好公司，一直拿着。最近自己的生意进入迷茫期，没啥事在书里和大道对对话，心里能平静点。希望我有一天不像你那么有钱，但是有你脑袋里的智慧。

对此大道回复：

如果你知道你在等什么，那当然要等！如果你不知道在等什么，那你等什么？

此番大道言论的背后，其实强调了投资过程中，不少投资者混淆了 " 等价格 " 与 " 等价值 " 区别——真正的价值投资者的等待其实是基于对企业内在价值的判断，而非单纯追求更低价位。

此前有网友提问，国内十年期国债收益率降低至 1.7%，意味着大部分投资机会都不会高于这个很多的意思吗？大道的回复则是，" 意味着你应该买茅台 "。可见站在大道对茅台理解程度上，他对目前茅台的价值还是较为认可的。

关于段永平对茅台的点评，大家还可以回顾：

关于白酒！段永平这么说

段永平对茅台和苹果的思考！

段永平再谈茅台和苹果！

2. 其次是问小巴 AI 的简评

贵州茅台分析

一、生意模式：穿越周期的印钞机

护城河验证：

茅台的生意模式堪称完美——存货越陈越值值钱、固定资产追加少、定价权穿越周期。即便在行业寒冬中，其渠道库存仅 0.5 个月，远优于同行。

需求韧性：

政务消费占比已从 2012 年的 30%-40% 断崖式降至不足 1%，商务宴请和大众消费填补缺口。" 少喝酒、喝好酒 " 趋势下，茅台销量仅占白酒总产量 1%，即便行业总量腰斩，其仍有渗透空间。

逆周期定价权：

当前批价波动更多反映渠道情绪而非真实供需。直销比例提升至 45%+，实际出厂价中枢上移 ( 从 969 元向 1499 元跨越 ) ，利润缓冲垫足够厚 ( 净利率 52% ) 。

二、核心质疑的逆向思考

" 喝酒人少 " 的误区：

白酒消费量下降是 2016 年以来的持续现象，但茅台营收从 2016 年 402 亿增至 2024 年的 1700 亿，证明高端化逻辑成立。

" 禁酒令杀伤力 "：

参考 2013-2015 年行业调整期，茅台营收仍能实现较为可观正增长。何况当下茅台消费场景已从政务转向商务 + 高净值人群领域需求。

" 消费降级冲击 "：

茅台零售价与出厂价存在 1000 元左右价差，即便终端价回落至 2000 元，渠道仍有利润空间。真正的风险警示线是批价跌破 1499 元官方指导价，当前未触及。

三、估值与内涵收益率测算

当下估值：总市值 1.85 万亿对应 2025 年预测 PE 不到 20 倍，处于合理区间 ( 参考可口可乐 30 倍 PE ) 。

安全边际：若仅要求跑赢通胀 ( 永续增速 5% ) ，对应价投圈模型预测 1520 元 ( 约 1.9 万亿市值 ) 。

内含收益率：按股息率 4%+8% 增速测算，长期年化收益率或达 12%+。极端假设下 ( 零增长 ) ，4% 股息率仍优于国债收益。

四、巴芒视角点睛

如巴菲特所言：" 用合理价格买优秀公司远胜于用便宜价格买平庸公司 "。

茅台 20 倍 PE 对应的，是堪比债券的现金流质量 ( 经营现金流 / 利润连续超 100% ) ，以及逆周期扩份额的潜力。当市场因短期焦虑给出 " 跑不赢通胀 " 的定价时，恰是长线投资者的击球区。

PS: 本文内容由 AI 生成，不做投资建议。

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关于茅台，还可回顾：

投资白酒的关键是这些

旗帜鲜明更加看好茅台

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