洽谈八个月，三只松鼠（300783.SZ）三项收购大计中金额最大的一笔终告失败。

6 月 16 日，三只松鼠发布公告称，该公司决定终止对湖南爱零食科技有限公司（下称 " 爱零食 "）的收购事项。收购终止原因系 " 双方就部分核心条款未达成一致 "。

三只松鼠未进一步透露未达成的核心条款具体细节。爱零食创始人唐光亮 6 月 17 日对经济观察报表示，" 近期不好讨论 "。

爱零食是一家在全国拥有 2000 多家门店的量贩零食连锁品牌。与爱零食的合作也是三只松鼠打好线下 " 硬仗 " 的关键。

最大一笔收购告吹

三只松鼠对于爱零食的收购，要从其 2024 年发起的三起收购说起。

2024 年 10 月 28 日，三只松鼠宣布其全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟收购量贩零售店爱零食、折扣超市爱折扣、乳饮企业致养食品的控制权或相关业务及资产，拟分别斥资不超过 2 亿元、0.6 亿元和 1 亿元。三起收购金额合计不超过 3.6 亿元，其中对于爱零食的收购是金额最大的一笔。

对于收购原因，三只松鼠在投资公告中解释称，" 近年来，以量贩零食、社区折扣超市等为代表的线下零售业态快速崛起以及新渠道催生了新品类的繁荣。三只松鼠拟与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作，借助三只松鼠品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道 "。

半个月后的 11 月 10 日，三只松鼠召开线下品销大会。爱零食、爱折扣和致养的创始人均到场，向加盟商们描绘合作前景。

在宣布合作计划之后，唐光亮曾表示，三只松鼠入局，促成了量贩零食 " 三分天下 " 的局面。同时，三只松鼠 + 爱零食 + 爱折扣，将继续促成社区零售的 " 三分天下 "。

在量贩零食店赛道，唐光亮所说的 " 三分天下 " 中的另外两家应是鸣鸣很忙和万辰集团。" 赵一鸣加盟 " 官方微信公众号于今年 3 月 14 日发布的信息显示，鸣鸣很忙全国门店数量已突破 1.6 万家。同在 3 月，万辰集团宣称，根据灼识咨询认证，其旗下量贩零食品牌签约门店数量已超过 1.5 万家。

三只松鼠原本计划收购的爱零食于 2020 年在湖南长沙成立。2023 年，爱零食接连控股了成都量贩零食连锁品牌 " 恐龙和泰迪 " 和陕西量贩零食连锁品牌 " 零食泡泡 "，还收购了贵州量贩零食连锁品牌 " 胡卫红 "。今年 6 月初，爱零食门店数量超 2000 家，较 2024 年 11 月的 1800 多家，新增约 200 家门店。

今年 5 月，三只松鼠发布公告称，其出资 1.14 亿元取得了与爱折扣合资公司的 60% 股权；同时，出资 1295.66 万元取得了与致养食品合资公司的 20% 股权。

在这两起收购之外，外界也很关注三只松鼠对于爱零食的收购进展。三只松鼠创始人章燎原在 2024 年 11 月接受媒体采访时透露：" 三只松鼠和爱零食签订协议前后不到 2 个星期，10 天就把事情敲定了。" 但最终，这项看似迅速的 " 联姻 " 在八个月后宣告失败。

线下 " 硬仗 " 遭波折

三只松鼠的这笔收购失败，也被外界看作是其线下扩张计划遭遇波折。

2024 年 11 月，章燎原明确表示，接下来的 " 硬仗 " 在线下。他期望在未来 2 年至 3 年内扭转公司营收结构，将线上与线下占比从 7：3 调整为 5：5。" 总在一件旧衣服上缝缝补补，再怎么努力也是一件旧衣服，必须要系统化地创新。" 章燎原说。三只松鼠押注线下的关键举措之一，便是 2024 年进行的这三起收购。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，三只松鼠收购爱零食的意图，明显为借对方 2000 多家门店夯实线下版图。

创立于 2012 年的三只松鼠，凭借电商平台风口迅速崛起。2019 年，三只松鼠营收达 101.73 亿元的历史高点，其第三方电商平台营收占总营收的 97%。也正是在 2019 年 7 月，三只松鼠于深交所创业板成功上市。

然而创下业绩高点后，三只松鼠业绩步入下行通道。2020 年至 2023 年，三只松鼠营收遭遇四连跌。直到 2024 年，三只松鼠实现营收 106.22 亿元，同比增长 49.30%，净利润为 4.08 亿元，同比增长 85.51%，业绩迎来增长。

长期以来，三只松鼠的业绩高度依赖线上渠道。其年报显示，2020 年至 2024 年，其第三方电商平台营收占总营收比例约七成。尽管较 2019 年时的 97%，已有所下降，但线上仍是其业绩增长的主要驱动力。

面临增长瓶颈的三只松鼠开始寻求新市场增量，且加码量贩零食店赛道是其重要发力点。三只松鼠早在 2023 年年报中表示，量贩零食业态精准切中 " 多快好省 " 的底层消费需求，未来将高效承接来自传统卖场商超的流量转移。

此次三只松鼠与爱零食的合作告吹后，谁来承接三只松鼠发力线下的任务？三只松鼠在终止收购公告中称，该公司将继续围绕既定战略，寻求更多的发展机会。

三只松鼠的新定位

三只松鼠未透露是否要继续寻找收购标的，但是梳理其 2025 年的一系列动作，可以窥见其计划已经跳出了零食行业的范畴，战略定位也已发生显著转变。

三只松鼠在其 2024 年年报中表示，该公司是一家 " 全品类 + 全渠道 " 经营的企业，坚持 " 制造、品牌、零售 " 一体化布局，向消费者提供 " 高端性价比 " 的好产品。而 2023 年年报的表述则是：" 让坚果和好零食普及大众 " 为使命，以 " 国民零食、国民好价 " 为品牌总定位，坚定 " 制造型自有品牌零售商 " 的商业模式。

一个标志性的细节变化体现在三只松鼠年报首页。2024 年，居于三只松鼠年报首页正中央的加粗加大字样，已由 2023 年的 " 让坚果和好零食普及大众 "，替换为 " 让好产品普及大众 "。

在此愿景下，三只松鼠近半年来动作频频。今年 3 月，三只松鼠宣布全面进军饮料赛道，并推出 60 款硬折扣单品，其饮料产品矩阵涵盖了果汁、苏打水、乳酸菌饮料等多个品类。5 月，三只松鼠宣布跨界零售领域，将开设全品类生活馆和便利店。

在资本市场上，今年 4 月，三只松鼠向港交所提交上市申请书。

章燎原也将 2025 年定位为三只松鼠的 " 重生之年 "。