国金证券股份有限公司近期对金海通进行研究并发布了研究报告《深耕半导体测试分选机领域，三温分选机打开成长空间》，首次覆盖金海通给予买入评级，目标价 104.5 元。

金海通 ( 603061 )

公司深耕集成电路测试分选机领域，三温分选机成为新增长点。

公司聚焦平移式分选机，产品包括 EXCEED6000 系列、8000 系列以及可用于三温领域的 9000 系列等，24 年公司测试分选机收入占主营业务收入比重达 87%。公司客户覆盖安靠、长电科技、通富微电等封测厂商，博通、瑞萨等 IDM 企业，以及兴唐通信、澜起科技、艾为电子等 IC 设计和通信公司。根据信通院，1-4M25 国内手机出货量 9471 万部，同比 +3.5%，国内手机销量稳中有增。根据中国汽车工业协会，1-4M25，我国汽车产销量分别为 1018 万辆和 1006 万辆，分别同比 +12.9% 和 10.8%。以旧换新补贴确认年内持续，看好整车板块复苏及 2H25 车市需求。三温分选机下游主要为汽车，汽车电子需求带动三温分选机业务增长。公司的三温分选机 EXCEED9000 机型收入占比持续提升，根据公司公告，24 年收入占比提升至 25.8%（23 年占比为 11.5%）。

平移式测试分选设备市场稳中向好，公司市占率有望进一步提升。

根据恒州博智，22 年全球 IC 测试分选机市场规模为 17.9 亿美元，预计 29 年将达 39.8 亿美元，CAGR=12%。根据半导体产业纵横的数据，中国大陆半导体设备市场占全球比重由 20 年的 26.3% 提升至 24 年的 42.3%。公司产品平移式测试分选机产能稳步扩充，核心零部件加速自产进程。24 年公司的测试分选机产量达 308 台 / 套。公司聚焦平移式分选机，自研运动控制系统核心软件和算法。国产三温分选机尚处于起步阶段，中国大陆上市公司仅少数推出了三温分选机，传统的重力式和平移式分选机受行业景气度影响短期承压，三温分选机接力成长。

盈利预测、估值和评级

我们预计 25-27 年公司将分别实现营收 6.68 亿、8.96 亿和 11.20 亿元，预计 25-27 年实现归母净利润分别为 1.79 亿元、2.58 亿元和 3.34 亿元，对应 PE 为 28、20、15 倍。考虑公司高端机型的逐步放量，以及下游测试领域拓展至车规等高端芯片领域，给予公司 25 年 35xPE，目标价为 104.5 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

行业竞争加剧；客户集中度相对较高；技术研发的风险；限售股解禁；募投项目暂缓或终止；大股东减持。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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