西南证券股份有限公司韩晨 , 巢语欢近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：火电盈利延续，风光建设加速》，给予华能国际买入评级。

华能国际 ( 600011 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年中报，上半年实现营收 1120.3 亿元，同比下降 5.7%；实现归母净利润 92.6 亿元，同比增长 24.3%；实现扣非归母净利润 88.1 亿元，同比增长 22.6%；2Q25 单季度实现营收 517.0 亿元，同比下降 3.3%；实现归母净利润 42.9 亿元，同比增长 50.1%。

煤价低位对冲电价下降风险，煤电盈利稳步攀升。1H25 公司煤电机组实现上网电量 1583.6 亿千瓦时，同比下滑 7.1%，受益于煤价下行，上半年公司境内除税发电耗用标煤单价人民币 917.1 元 / 吨，同比下降 9.2%，对应上半年公司煤电度电利润为 4.6 分 / 千瓦时，同比增长 2.3 分 / 千瓦时，其中 1Q25/2Q25 煤电度电利润分别为 4.8 分 / 千瓦时、4.4 分 / 千瓦时。

风光建设加速，上网电量高增。1H25 公司新增并网风光装机容量 6.1GW，其中风电 / 光伏分别新增 1.9/4.2GW；1H25 风电 / 光伏板块上网电量 210.3/122.4 亿千瓦时，同比分别 +11.4%/+49.3%，实现税前利润 39.1/18.2 亿元，经测算，风电 / 光伏度电利润同比分别达 0.186/0.149 元 / 千瓦时，同比分别下滑 0.028 元 / 千瓦时、0.003 元 / 千瓦时；2Q25 风电 / 光伏度电利润分别为 0.164/0.170 元 / 千瓦时，同比分别下滑 0.019 元 / 千瓦时、0.005 元 / 千瓦时。

新加坡 / 巴基斯坦业绩同比分别 -20.9%/+1.6%。1H25 新加坡 / 巴基斯坦业务分别实现利润总额 13.6/4.4 亿元，同比分别 -20.9%/+1.6%，新加坡大士能源利润下降主要系电价回落至正常水平。

盈利预测与投资建议。预计公司 25-27 年归母净利润分别为 122.9 亿元 /130.4 亿元 /137.9 亿元，对应 EPS 分别为 0.78/0.83/0.88 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.1%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 109.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.67。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。