周内主要宽基指数普遍调整。分行业来看，制药、电子元器件、生物科技等板块涨幅靠前，煤炭、基本金属、海运、软饮料等板块跌幅靠前。全 A 平均股价小幅下跌 0.04%，市场上成交量明显放大。

宏观上，7 月政治局会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；国新办召开新闻发布会介绍，今年初步安排育儿补贴资金预算 900 亿元左右；美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在 4.25% 至 4.5% 之间不变，符合预期。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：指数表现异常强劲，调整正是上车良机！周内，上证在冲破 3600 点以后终于迎来调整，不过整体来看幅度不大，在 20 日均线处便触底企稳。

上证在突破 3500 点时曾经蹉跎 7 个交易日，考虑到 3600 点位置明显更高，盈利盘压力更大，市场共识更加分散，因此我们认为上证在 3600 点附近调整蓄势是正常情况，绝不代表本轮行情有见顶迹象。市场反馈同样如此，在指数调整期间跌幅较深的往往是前期领涨的板块，说明现在主要是盈利盘在卖出止盈。

而且必须指出，尽管近期指数表现偏弱，但资金从权重股流出并扩散至其他板块，反而提升了市场上的赚钱效应，以散户为主的小微盘普遍上涨表现突出，进一步印证了我们的观点：当前指数调整是健康的。

回顾 A 股历史上的大牛市，正所谓 " 牛市多急跌 "，指数不可能无休止上涨，只要不出现严重破位，回头来看调整往往是难得的上车机会。

当前，主线依然看好具有业绩增长确定性的人工智能、机器人、创新药和新消费；轮动热点上看好估值处于低位的顺周期板块，不仅包括受益于 " 反内卷 " 的钢铁、有色金属、石化、建材、汽车、电力设备等板块，同样关注可能受益于各地育儿补贴等消息催化的食品饮料、纺织服饰等行业。

技术分析：指数震荡企稳，出现顶背离情况。上证指数连续跌破 5 日均线和 10 日均线，但很快在 20 日均线回升企稳。6 日 RSI 已经跌至 41.67，前期指数涨幅过快的问题已经得到了缓解。目前，120 分钟级别的 MACD 指标已经出现背离的情况，根据经验指数可能可能出现阶段性调整，但风险并不算大，因为指数还处在上涨趋势中。深证成指和创业板指的走势大体类似。

市场方向：日前，工业和信息化部办公厅发布关于印发 2025 年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知，将对 41 家多晶硅企业实施专项节能监察。各地按照《通知》要求抓紧组织实施，于 2025 年 9 月 30 日前将监察结果报送至工业和信息化部 ( 节能与综合利用司 ) ，监察过程要规范程序措施，切实减轻企业负担。

央视新闻在其发布的 " 国家医保局支持脑机接口等新技术进入临床并收费 " 报道中提到，为鼓励药品研发创新，国家医保局制定了 " 新上市药品首发价格机制 "。 这是自去年新上市化学药品首发价格机制征求意见之后，国家医保局首次公开 " 新上市药品首发价格机制 " 已在政策层面建立。

国新办就育儿补贴制度及生育支持措施举行发布会。据介绍，各地正按《育儿补贴制度实施方案》推进准备工作，已出台管理规范等文件，完成育儿补贴信息管理系统建设并全流程测试，还组织了基层人员业务培训。按照计划，8 月下旬各地将陆续开放申领，8 月 31 日前全面开放。具体来看以下三条线可以持续关注：

硅料硅片：工信部近期发布的多晶硅行业节能监察任务清单，旨在规范生产流程并降低企业负担，这将加速行业整合，提升头部企业市场份额。在全球能源转型背景下，光伏装机需求持续释放，叠加多晶硅期货价格企稳反弹，反映市场对供给端收缩的预期增强。技术迭代如 N 型电池普及，进一步强化成本优势，推动板块估值修复。短期政策落地与旺季备货周期共振，可能吸引资金流入。

创新药：近期多家企业获 FDA 受理或临床试验许可，显示国产创新药全球竞争力提升，政策如新上市药品首发价格机制鼓励研发投入。行业 " 创新 + 出海 " 趋势明确，叠加中报业绩窗口期，管线进展与盈利兑现可能超预期。机构共识指向景气度可持续，医保支持与海外授权合作增强盈利弹性，资金偏好成长性标的，板块情绪有望延续强势。

乳业：国家育儿补贴政策的实施直接刺激了婴幼儿家庭消费能力，预计将提振婴幼儿配方奶粉等刚需品类的需求，尤其利好下沉市场渗透率提升。同时，行业内部结构性升级趋势明显，低温奶、奶酪等高端细分品类受益于冷链完善和消费偏好转变，需求增长潜力较大。供给侧方面，原奶价格企稳及行业整合优化支撑周期复苏预期，龙头企业凭借品牌壁垒和渠道优势有望优先受益。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股集体调整，9 大指数全线下行。从市场风格上看，小盘股优势持续，国证 2000 仅小幅下跌 0.19%，同期上证 50 和沪深 300 分别下跌 1.48% 和 1.75%。成长表现明显好于价值，成长风格内部有所分化，创业板指小跌 0.74% 排名第 2，显著优于价值风格占主流的上证 50 和沪深 300，科创 50 下跌 1.65%，介于上证 50 和沪深 300 之间。

从申万一级行业来看，周内 6 个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在医药生物、通信、传媒等领域。主要是产业方面利好消息催化。跌幅较大的则包括煤炭、有色金属、房地产、美容护理等，基本都是涨幅较大的板块，主要还是前期反内卷和大基建行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，3 个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情一般。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现分化，主要受资本市场调整影响。在股债跷跷板效应影响下，债市再度上涨，混合型、债券型和货币型基金表现不错，周内收益全部收红。海外市场普遍调整，QDII 型基金表现同样不佳，小幅下跌 0.40%。由于沪市韧性好于深市，因此基金指数等沪系基金指数明显要强于乐富指数等深系基金指数。

周内基金收益率中枢表现分化，FOF 型表现最佳，周收益率中枢达到 0.53%。QDII 型基金同样表现不错，周收益率中枢为 0.08%，高于 QDII 型基金指数，表明 QDII 型基金内部收益分化。商品型基金周收益率中枢大跌 1.00%，主要是黄金价格大幅调整。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在下行，只有 FOF 型和 QDII 还在上升。值得注意的是，股票型和混合型年收益率中枢分别下降 4.30pct 和 2.10pct，QDII 型基金年收益率中枢大幅上升 6.36pct，两者之间的差距正在快速收窄。 

三、A 股、基金市场资金动向

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 13 个，近一周净流入 627.00 亿元，股市出现调整时，资金正在积极抄底。从前三甲来看，医药生物净流入 308.32 亿元，电子净流入 251.09 亿元，机械设备净流入 131.97 亿元；净流出上，有色金属净流出 104.18 亿元，交通运输净流出 47.47 亿元，食品饮料净流出 45.32 亿元。

（二）基金市场

周内开放申购基金 67 只，涉及兴业、中金、南方、中欧、中加、招商、长城、新华等 35 家基金公司，合计 111.50 亿元。当周申购基金包括 12 只主动权益型基金、25 只指数型基金、9 只债券型基金、9 只固收 + 型基金、2 只 QDII 型基金、5 只 FOF 型基金、5 只货币型基金。申购数量和规模在市场调整区域维持在绝对低位。

四、市场温度

从近 5 年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，国证 2000、中证 500 等中小盘依然在 90% 分位数以上，上证指数也在 80% 分位数以上。不过，经过本周的调整，绝大部分宽基指数估值分位数都有所下降，缓解了前期估值过高的问题，尤其是深证成指、沪深 300、创业板指调整最为明显。总体上看，大盘空间大于小盘，成长空间大于价值，深市空间大于沪市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。

从

申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 8 月 1 日收盘，共有 6 个板块估值上修，估值分位数平均下行 2.75pct。传媒、医药生物、银行、电子等板块上修幅度最大，主要是周内产业利好刺激出现主题炒作；汽车、电力设备、交通运输等板块跌幅靠前，主要是反内卷和大基建行情降温，前期相关领涨板块在止盈压力下出现调整。板块估值中位数为通信（31.26%），中位值有所下降。

从 3 年股债性价比来看，截至 8 月 1 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（1.70%）的比值为 2.88，环比 +0.11，而历史均值为 2.51，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 75.27%（即性价比高于 75.27% 的时间），环比 +2.19pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 82.55%（环比 +3.70pct）、62.09%（环比 +6.05pct）、81.32%（环比 +3.71pct）和 74.73%（环比 +3.03pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是 A 股周内经历了明显调整；大票和小票性价比上升幅度大致相当，中票性价比上升幅度最大；现买入持有 3 年盈利概率为 79.31%，大升 11.56pct；10Y 国债利率环比 -3.17BP。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。