华安证券股份有限公司许勇其 , 黄玺近期对铜陵有色进行研究并发布了研究报告《一体化布局的老牌铜企，资源自给率持续提升》，首次覆盖铜陵有色给予买入评级。

铜陵有色 ( 000630 )

主要观点：

产业链一体布局的安徽老牌铜企

铜陵有色依托铜陵矿山资源布局矿山 - 冶炼 - 加工的完整产业链：矿山端，公司下属冬瓜山铜矿、安庆铜矿等国内矿山，并控股子公司中铁建铜冠获得厄瓜多尔米拉多铜矿 70% 的控制权。下游，公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，阴极铜年产能超 170 万吨，同时具备年产各类高精度电子铜箔产能 8 万吨。2025 年上半年公司实现营收 760.8 亿元（同比 +6.4%），实现归母净利润 14.4 亿元（同比 -33.9%，主因境外子公司分红安排调整导致所得税费用提升），其中铜产品贡献的收入 / 毛利占比分别为 83.78%/56.91%。

供需矛盾持续演绎，铜价具备支撑

供给端，冶炼产能扩张而铜矿供应紧张，2024 年以来冶炼加工费持续下行，供需矛盾下铜价持续上涨。需求端，国内制造业 PMI 表现平稳，传统制造业需求托底，电网投资在 2024 年的高基数上维持增长，1-7 月增速为 12.5%，新兴领域如 AI 数据中心有望贡献需求增量。宏观方面，美联储近期表态偏鸽，鲍威尔表示经济具有韧性，但就业放缓，暗示支持 9 月降息。本轮降息利好资金流入制造业，对铜的消费和投资需求有一定提振，或将带动铜价增长。

米拉多二期推进，资源自给率提升

资源方面，公司 2022 年铜精矿含铜产量 5.16 万吨，铜资源自给率仅 3.17%；2023 年米拉多铜矿注入后铜精矿含铜产量达 17.51 万吨，自给率达到 9.97%。米拉多铜矿一期工程设计年产 9 万吨铜精矿含铜量，二期投产后预计一期 + 二期形成约 20 万吨 / 年的铜精矿含铜量，资源自给率有望进一步提升。区位方面，公司卡位华东，铜消费量占全国的三分之一，江海港口、高速公路、铁路干线等交通网络畅达，运输成本具备优势。

投资建议

伴随米拉多二期产能爬坡，公司盈利弹性有望持续释放，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 33.62/50.84/57.68 亿元，对应 PE 分别为 16.48/10.90/9.60 倍，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

铜价大幅波动：公司主要营收由铜产品贡献，如果铜价超预期下滑，将对公司经营业绩造成不利影响；

产能释放不及预期：公司厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程陆续投产爬坡，如果产能释放不及预期，将影响公司铜资源供应；

海外经营风险：公司在厄瓜多尔经营矿山，将面对国际经营环境的不确定性、海外社区关系或者能源供应等问题，影响公司生产经营；安全生产及环保风险：矿山开采和冶炼加工环节都涉及到大型机械设备及化学试剂，如果因为疏忽或操作不当产生安全生产问题或者出现

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 28.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。