美团于近日发布了 2025 年上半年财报。数据显示，公司在整体营收层面继续保持增长，但盈利端却出现了明显承压。数据显示，上半年美团实现收入 1783.98 亿元，同比增长 14.7%，表面上仍维持双位数的增长态势，但经调整溢利净额却骤降至 124.42 亿元，同比下降高达 41%。尤其是在二季度，公司收入 918.4 亿元，同比增长 11.7%，然而经调整溢利净额仅 14.93 亿元，同比大幅下滑 89%，创下近年来少有的利润低点。财报中特别提到，二季度非理性竞争的出现，导致核心本地商业经营溢利同比下降 75.6% 至 37 亿元，经营利润率下滑 19.4 个百分点至 5.7%，显示出行业激烈竞争对盈利模式的强烈冲击。

和众汇富研究发现，今年一季度美团仍处于相对乐观的状态，当时核心本地商业强劲带动整体表现，公司单季实现收入 866 亿元，同比增幅达到 18%，经调整净利润高达 100.6 亿元，同比增长 87%。从一季度的亮眼成绩到二季度的急速下滑，中间跨度仅为一个季度，折射出外部市场环境与竞争格局的剧烈变化。和众汇富观察发现，二季度外卖与即时零售市场的补贴大战成为影响因素之一，行业对价格与补贴的高度依赖，显著压缩了美团的利润空间。为了维持用户规模和市场份额，公司在促销、广告与用户激励方面的投入大幅增加，本地商业板块销售开支同比增长超过 50%，这直接侵蚀了原本稳固的利润基础。

财报同时显示，美团的竞争对手动作频频。京东在今年年初正式推出 " 京东外卖 "，并以免佣金和高补贴为切入点，迅速吸引用户与商家。阿里巴巴旗下饿了么则继续强化在即时零售和本地服务的布局，借助多元化场景推动市场渗透。和众汇富认为，在多家巨头同台竞技的背景下，价格战和补贴战一旦升级，短期内所有平台的盈利能力都会受到影响，而这也是美团二季度利润急剧下滑的重要背景。

值得注意的是，本地商业一向被视为美团的现金牛业务，其健康度直接关系到公司整体的财务状况。二季度本地商业经营利润率仅 5.7%，较去年同期骤降近 20 个百分点，这意味着其传统优势已遭遇考验。美团管理层在电话会议上强调，公司不会因短期内的竞争压力而偏离长期战略，仍将坚持 " 反内卷 "，并提出长期每单利润率维持在 3% 左右的假设，表明在补贴战的背景下仍试图守住底线。和众汇富观察发现，这种战略耐心固然体现了管理层的信心，但同时也意味着短期财务指标可能继续承压。

在新业务方面，美团的海外扩张和科技投入同样带来压力。二季度中，随着 Keeta 等海外项目的快速推进，相关支出进一步拉高，导致新业务板块亏损有所扩大。与此同时，美团在人工智能与无人配送等前沿领域的投入持续增长，这些领域虽然尚未在财务报表上体现显著贡献，但被视为未来竞争优势的关键所在。和众汇富研究发现，海外业务的不确定性与研发成本的高企，使得公司在盈利和创新之间面临艰难平衡。

资本市场也对美团的财报表现作出了反应。自二季度数据公布以来，美团股价已累计下跌超过 20%，市场投资者担忧盈利能力受损可能带来估值下调的风险。部分分析机构指出，若补贴战不能在下半年逐步降温，美团的利润率难以恢复至合理水平，这可能进一步压制市场信心。然而，从积极的一面来看，美团的用户基础与交易频次依旧保持增长，其在本地服务生态中的规模优势依然存在。和众汇富认为，倘若市场竞争回归理性，公司有望在运营效率提升与规模效应下重回稳定增长轨道。

未来，美团所处的竞争环境仍将复杂多变。一方面，外部对手的持续加码，意味着价格和补贴的压力不会在短期内消失；另一方面，随着监管部门对平台经济的持续关注，市场或许会迎来更为规范的秩序，从而降低无序竞争带来的消耗。和众汇富观察发现，在这样的双重背景下，美团需要通过成本优化、效率提升与技术投入来寻找新的利润空间，以便在竞争中维持相对优势。