西南证券股份有限公司王湘杰近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩稳中有进，AI 引领智能办公新时代》，上调金山办公目标价至 373.1 元，给予买入评级。

金山办公 ( 688111 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度报告，实现收入 26.6 亿元，同比增长 10.1%；实现归母净利润 7.5 亿元，同比增长 3.6%；实现扣非归母净利润 7.3 亿元，同比增长 5.8%。

WPS 个人业务用户活跃度持续增长，付费意愿明显增强。从营收端看，2025H1 公司 WPS 个人业务实现收入 17.5 亿元，同比增长 8.4%，占营收比例为 65.8%，仍然是收入主力。报告期内，公司 WPS 全球月活为 6.5 亿，同比增长 8.6%，其中 PC 月活为 3.1 亿，同比增长 12.3%；移动月活为 3.5 亿，同比增长 5.5%，表明 WPS Office 在不同平台上的用户粘性均有所增强。此外，公司通过 AI 功能迭代以及会员体系优化，推动用户付费转化率的持续提升，2025H1 公司 WPS 国内累计年度付费用户数达 4179 万，同比增长 9.5%。

WPS365 业务增长较快，WPS 软件业务短期承压。2025H1 公司 WPS365 实现收入 3.1 亿元，同比大幅增长 62.3%，表现十分亮眼，得益于 WPS365 平台通过完善文档协作能力、融入 AI 工具，产品竞争力大幅提升，新增中国联通、长江三峡集团等多名标杆客户。公司 WPS 软件产品在流式及版式文档市场的占有率持续保持领先，受到 2025 年新的信创采购流程调整影响，部分订单交付节奏延迟，2025H1 公司 WPS 软件业务实现收入 5.4 亿元，同比下降 2.1%。

研发投入不断加码，WPS AI3.0 版本重磅发布。公司持续加码研发投入，2025H1 公司研发投入达 9.6 亿元，同比增长 18.7%；研发人员 3533 人，同比增长 18.1%。2025 年 7 月，公司发布 WPS AI3.0，推出原生 Office 办公智能体 "WPS 灵犀 "，灵犀集成了 AI 改文档、语音助手、AI PPT、WPS 知识库等创新功能，彰显出公司致力于推动 AI 与办公软件深度融合的战略意图。截至 2025H1，WPS AI 月活跃用户数达 2951 万，较 2024 年底的 1968 万有明显提升，AI 技术的应用带来了显著的用户反馈。伴随 AI 创新成果的落地，以及 AI 办公持续普及更多消费者群体，2025 年下半年 AI 月活有望实现快速增长。

盈利预测与投资建议。考虑到公司为 AI+ 办公软件龙头，在信创及 AI 背景下，核心业务增长动力强劲。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 3.91 元、4.55 元、5.30 元，给予 2026 年 82 倍 PE，对应目标价 373.1 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：付费转化率提升不及预期、信创推进不及预期、AI 商业化落地效果不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 395.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。