9 月 23 日，伴随着一则配股筹资公告的披露，金山云股价惨遭重挫。

当地时间 9 月 23 日，美股金山云（KC.US）收跌 4.23%，报 16.06 美元 / 股。9 月 24 日，港股的金山云（03896.HK）也放量大跌，截至发稿前，跌幅为 6.38%，报 8.51 港元 / 股。

再度募资逾 27 亿港元，支持 AI 业务

此次配股，金山云抛出了规模不小的融资计划。

公告称，于 2025 年 9 月 23 日 ( 交易时段后 ) ，公司与配售代理已订立配售协议，拟以每股配售股份 8.29 港元的价格，配售总计 3.38 亿股配售股份予不少于六名承配人。配售价较 2025 年 9 月 23 日收盘价 9.09 港元折让 8.8%。

本次配售预计募资约 28.02 亿港元，所得款项净额（扣除佣金及开支后）约 27.6 亿港元。

根据计划，这笔资金将用于两大方面：

1）80% 的配售所得款项用于支持 AI 业务，包括扩张基础设施及提升云服务能力；

2）20% 的配售所得款项用于补充营运资金及其他企业用途。

值得注意的是，这并非金山云今年首次开展大规模募资。

今年 4 月 16 日，金山云发布公告称，以每股固定美国存托股 11.27 美元向承销商发行及出售合共 1,730 万股固定美国存托股；以每股发售股份 5.83 港元向承销商发行及出售合计 1,800 万股发售股份。

另外，公告还称，控股股东金山软件 ( 03888.HK ) 以每股 5.83 港元认购金山云 6,937.5 万股新股份。合计筹资总额超 20 亿港元。

接二连三的大规模筹资动作，暴露了金山云 " 缺钱 " 的现状。外部资金的 " 输血 " 已成为其维持运转的关键。

资本开支激增，但造血能力有限

当前 AI 技术飞速发展，并广泛应用于各行各业。根据 IDC 数据显示，预计到 2028 年中国人工智能总投资规模将突破 1,000 亿美元，2024 年至 2028 年的五年间复合增长率高达 35.2%。

作为中国领先的云服务供应商，金山云在其 AI 业务上已实现显著增长。财报显示，今年第二季度，金山云总收入 23.5 亿元，同比增长 24%。AI 业务毛收入同比增长超 120% 至 7.29 亿元，占公有云服务收入的 44.8%。

金山云表示，公司将持续把握小米——金山生态带来的结构性与质性机遇，同时拓展其他客户在 AI 相关云计算需求方面的业务布局。

但 AI 赛道的 " 烧钱 " 属性，让金山云承受着巨大的压力。

公告显示，2025 年上半年，金山云的资本开支（包括由第三方融资的部分）以及集团通过融资租赁负债而换取的使用权资产合计约 49.76 亿元，按年增长约 155%。此前，其还将约 1.67 亿美元融资款项，用于投资升级及建设基础设施。

而在经营层面，金山云仍深陷亏损泥潭，2025 年上半年归母净亏损达 7.71 亿元，同比扩大 8.3%，造血能力堪忧。

更关键的是，金山云明确预期，未来数年，公司仍需进一步的大规模资本投资，以支持大规模算力服务与智慧云计算资源的发展。

也就是说，后续金山云对资金的需求依然是巨大的。这或许就是金山云急需从资本市场募资的原因之一。

一边是 AI 业务的高速增长，一边是亏损加剧，资金需求迫切，金山云正陷入 " 高增长与高压力 " 的两难。