高特电子 IPO 顺利过会，储能 BMS 技术领先，业绩持续增长，有望借助资本市场深化行业布局。 

近期，中国储能 BMS 领域供应商杭州高特电子设备股份有限公司（以下简称 " 高特电子 "）的 IPO 申请顺利通过上市委会议，并在审核通过 2 日后向证监会提交了注册申请。

对于本次上市目的，高特电子在招股书中表示：通过本次发行上市，公司将依托资本市场助力，进一步提升技术创新能力和智能制造水平，为国家构建新型电力系统，实现能源结构绿色安全转型升级，培育新能源产业新质生产力，以及达成 " 碳达峰、碳中和 " 战略目标提供重要支撑；能够有效提升公司信息透明度和品牌全球知名度，有利于深化公司与存量客户的业务合作和境内外市场潜在客户的开拓，加快公司全球化市场的布局发展。 

附图：高特电子 IPO 进程情况

来源：深交所网站

高特电子的保荐机构为中信证券。在刚刚过去的 2025 年，由中信证券保荐并完成上市的 IPO 企业共有 15 家，IPO 保荐数量在券商行业中位列榜首。 

新型储能 BMS 领域排名前列

高特电子是一家国家级高新技术企业和专精特新 " 小巨人 " 企业，主要面向新能源产业提供新型储能电池管理系统相关产品。公司主要产品为储能 BMS（电池管理系统）模块及相关产品，同时涵盖后备电源 BMS、动力电池 BMS 等。

从产品应用场景看，高特电子的储能 BMS 相关产品主要应用于电源侧 / 电网侧大型高压储能电站，以及工商业储能、户用储能等领域；后备电 BMS 产品则应用于数据中心、通信基站、轨道交通等领域；动力电池 BMS 则应用于新能源汽车、电动船舶等领域以及电力检测等相关业务。 

经过多年的行业积累，高特电子目前已掌握了在电芯数据采集、双向主动均衡技术、单体电池安全检测技术、电池 SOX（电池容量、健康、功率、安全、剩余能量等状态的总称）性能诊断算法、智慧运维算法、能量管理控制技术、大数据处理及分析统计算法、平台服务功能等软、硬件方面多领域的核心技术，主要核心技术均已实现产业化并广泛应用于公司的主要产品，驱动公司主营业务收入的持续快速增长。 

据招股书披露，高特电子客户已经覆盖国家电网、南方电网、阿特斯、亿纬锂能、新源智储、国轩高科、中车集团、许继集团、海辰储能、金风科技等大型知名储能领域客户， 并建立了良好的合作关系。公司连续四年获 ESIE/CESA 等行业多项权威荣誉，包括 2022-2024 年度 " 中国储能产业最佳 BMS 供应商 "、2023 年度 " 新型工商业储能最佳解决方案奖 " 等，品牌溢价能力行业领先。 

在大型储能 BMS 领域，高特电子产品出货量持续保持市场领先地位，具有较高的市场知名度和品牌认可度。 根据 CESA 发布的《2024 中国新型储能产业发展白皮书》，高特电子位列 2023 年中国新型储能 BMS 企业 TOP10 名单第一位；根据中国电力企业联合会和国家电化学储能电站安全监测信息平台统计数据，截至 2024 年末和 2025 年 6 月末，已投运电站装机占比前五位的 BMS 厂商包括高特电子、协能科技、海博思创、比亚迪、阳光电源。 

近年来，国内储能产业链头部企业基于业务协同优势已延伸至 BMS 领域， 典型代表包括动力电池制造商（宁德时代、比亚迪）；系统集成商 ( 阳光电源、海博思创 ) 等。此类企业依托电芯研发、系统集成等核心能力开展 BMS 业务布局，形成产业链纵向整合竞争态势。除此之外，包括高特电子、协能科技、科工电子、华塑科技、高泰昊能和沛城科技在内的第三方专业储能 BMS 企业也实现快速发展。 

报告期内，高特电子储能 BMS 相关产品广泛应用于电源侧 / 电网侧大型高压储能电站，以及工商业储能、户用储能等新型储能领域。 新型储能行业目前处于快速增长的强上行周期阶段，根据 CNESA 统计数据，全球市场新型储能新增装机规模由 2018 年的 3.70GW 提升至 2024 年的 74.10GW，年均复合增长率达 64.71%；中国市场新增装机规模由 2018 年的 0.613GW 增长至 2024 年的 43.7GW，年均复合增长率达 103.64%。伴随全球新型储能行业市场规模的快速扩张，上游储能电芯、BMS、储能变流器等市场需求增长，带动公司储能 BMS 业务规模及经营业绩的快速提升。 

业绩稳定性被多次问询

据招股书披露，高特电子近年实现了业绩持续增长。 报告期内（2022 年至 2025 年 1-6 月），公司实现的营业收入分别为 3.46 亿元、7.79 亿元、9.19 亿元和 5.07 亿元，其中 2023 年和 2024 年分别同比增长 125.44% 和 17.93%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 3019.39 万元、7904.20 万元、8704.21 万元和 3458.35 万元，其中 2023 年和 2024 年分别同比增长了 161.78% 和 10.12%。此外，据公司披露的最新数据显示，2025 年 1-9 月，公司营业收入为 8.93 亿元，同比增长了 48.71%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 6906.40 万元，同比增长了 52.12%。 

在高特电子的收入构成上，主要来源于储能 BMS 相关产品、一体化集控单元及数据服务、后备电源及动力电池等产品及服务。 其中，储能 BMS 相关产品收入分别为 30424.95 万元、69345.13 万元、85845.19 万元和 47627.70 万元，占主营业务收入的比例分别为 88.34%、89.09%、93.46% 和 93.92%，为公司主营业务收入的重要来源。 

不过，高特电子报告期内业绩虽然实现稳定增长，但监管层仍多次在问询材料中就其业绩持续稳定性进行了问询。

据招股书介绍， 受产业链降本向上传导、储能 BMS 行业竞争激烈、市场规模快速提升等因素影响，报告期内公司储能 BMS 相关产品的销售价格呈现逐步下行趋势。 其中，从控模块的平均售价从 2022 年的 349.02 元 / 个下降至 2025 年 6 月末的 307.03 元 / 个，降幅为 12.03%；主控模块的平均售价从 2022 年的 996.54 元 / 个下降至 2025 年 6 月末的 552.31 元 / 个，降幅为 44.58%；显控模块的平均售价从 2022 年的 2437.79 元 / 个下降至 2025 年 6 月末的 1844.00 元 / 个，降幅为 24.36%。此外，其高压箱、汇流柜等产品价格也均呈现出持续下降的趋势。 

在核心产品价格下降的同时，高特电子的毛利率也出现了持续下降的情况。数据显示，报告期内，高特电子主营业务毛利率分别为 28.37%、26.53%、26.02% 及 22.02%。 对于上述情况，深交所在一轮问询中，要求公司说明主要产品价格、毛利率下降幅度存在较大差异的原因及合理性；并要求其说明应对当前产品价格、毛利率下行的具体措施及可实现性，相关措施对公司市场份额、市场地位是否存在重大不利影响；就公司销售价格、毛利率下滑对经营业绩的影响作敏感性分析，并进一步完善招股说明书中相关风险揭示。 

表 1:2022 年至 2025 年 1-6 月主营产品平均售价（单位：元 / 个）

来源：招股书

高特电子在一轮问询中虽然就相关问题做出说 明， 但 在二轮问询中，深交所仍指出：" 首轮问询对主要产品价格变动原因、未来价格变动趋势及依据的说明不够充分，招股说明书对产品价格持续下降的风险披露不够完善。"

深交所在二轮问询中要求高特电子结合 2025 年以来同行业公司产品价格变化情况、发行人期后在手订单价格逐月变动情况，影响产品成本的因素等，分析产品单价是否存在持续大幅下滑风险及依据； 结合同行业可比公司产能建设情况、公司现有产能及募投项目产能、下游客户实际需求等，分析未来行业产能供求关系，是否存在产品价格激烈竞争导致其盈利能力大幅下降的风险。 

此外，在上市委会议现场问询中，上市委要求公司结合储能 BMS 相关产品市场竞争格局、原材料价格变动趋势、下游优化降本诉求的应对措施、发行人研发能力与核心技术及先进性，说明毛利率下降、应收账款等款项回收周期延长、经营活动净现金流持续较低情况对发行人经营业绩的影响。

在招股书（注册稿）的风险提示完善情况环节，高特电子表示：" 不排除未来受电芯原料价格波动、行业竞争逐步加剧、产业链上下游持续优化降本等因素影响，导致新型储能系统价格下滑并向上游传导，致使公司储能 BMS 产品的销售价格进一步下行，进而导致经营业绩波动甚至下滑的风险。"  

研发投入有提升空间

高特电子 BMS 相关产品主要应用于新型储能领域。伴随境内外新型储能行业的快速发展，储能 BMS 产品的市场需求快速增加，一方面占据市场主流的第三方专业 BMS 企业纷纷扩产，另一方面部分系统集成企业、电池制造厂商布局开发自用 BMS 产品，致使储能 BMS 行业竞争逐步加剧。此外，高特电子所处的新型储能 BMS 领域属于技术密集型行业，技术创新与产品迭代的速度较快。 

对此，高特电子表示：" 随着未来行业竞争进一步加剧，若公司不能持续保持领先的技术创新能力，开发贴合市场需求和符合行业发展趋势的产品，不断降低产品生产成本、提升境内外市场开拓能力和客户服务水平，将可能面临 BMS 产品市场竞争力和盈利空间下降，进而导致公司市场份额和经营业绩下滑的风险。"  

因此， 要想保持领先的技术创新能力、不断开发新产品，充分的研发投入极其关键。数据显示，报告期内，高特电子投入的研发费用分别为 2388.62 万元、3863.89 万元、6377.84 万元和 3227.98 万元，研发费用率为 6.91%、4.96%、6.94% 和 6.36%。

在高特电子研发费用构成上，职工薪酬占比最高，报告期内占比分别达 74.53%、83.07%、82.94% 和 81.49%，相对而言，材料耗用占比较低，分别仅有 4.35%、7.06%、6.07% 和 8.21%。 

表 2：研发费用明细及占营业收入比例情况（单位：万元）

数据来源：招股书

对此，交易所在问询函中要求公司结合报告期内主要研发项目领料情况、研发进度及成果转化情况，披露发行人研发耗用材料占比较低的原因，与技术成果产出的匹配性，与生产领料是否存在混同，是否涉及样品或废料处置情况。 

在招股书中，高特电子选取了华塑科技、沛城科技、科工电子作为同行业可比公司。据招股书披露的数据显示，上述三家公司在报告期内的研发费用率平均值分别为 4.49%、7.13%、7.74% 和 8.04%。 对比来看，报告期内，同行业公司的研发费用率均值呈持续增长趋势，而高特电子研发费用率除了 2022 年数据高于行业均值外，余下时间段均低于行业均值。

表 3：研发费用占营业收入的比例与同行业可比公司比较情况

对于 2023 年至 2025 年 1 月 -6 月研发费用率不及行业均值情况，高特电子在招股书中解释称：" 主要系公司在保持研发投入规模稳步增长的同时，营业收入增长幅度较高，致使研发费用率低于可比公司平均水平。"  

研发成果上，目前高特电子虽然已取得的境内有效发明专利共计 55 项、境外专利 9 项、 境内有效实用新型专利 48 项，软件著作权 66 项、集成电路布图设计专有权 1 项， 但影响高特电子储能 BMS 产品性能的最为关键的两款专用芯片—— AFE 信息采集芯片（GT1812/GT2818）和双向主动均衡芯片（GT3801/GT4801）却不是公司独家研发， 而是与国内芯片设计公司合作研发的成果。根据相关协议约定，公司拥有上述关键芯片的独家使用权。 

对于合作研发的关键芯片失去独家使用权的风险，高特电子在招股书中表示：" 尽管公司已通过协议约定、布局相关技术专利、获取集成电路布图设计专有权等方式，构建了上述关键芯片的独家使用壁垒，但仍不能排除后续出现相关芯片技术工艺泄露、与芯片设计公司合作关系变化等情形，影响上述关键芯片的独家稳定供应，甚至使公司失去上述关键芯片独家使用权，乃至极端情形下发生关键芯片不能继续供应的风险。如若出现相关不利情形，公司不能及时寻找同类功能、相似价格的替代芯片，将对公司业务经营、产品性能及竞争力造成不利影响。"