文 / 瑞财经 程孟瑶

全球数据中心建设进入新一轮高潮，国内半导体企业掀起出海潮。

今年初，韦尔股份、兆易创新成功实现 "A H" 布局，来自上海张江的聚辰股份（688123.SH）蠢蠢欲动，加入港交所排队大军。

NVM 芯片作为在断电环境下仍可永久保存数据的核心硬件，已成为 AI 服务器、汽车电子、消费电子等关键产业发展的战略性基础元件与数据存储基石。

近年来，聚辰股份业绩规模稳定增长，净利润稳步提升，经营净现金流持续流入，无短期借款，账面货币资金 10.73 亿元，经营数据亮眼，财务表现稳健。

2025 年 1-9 月，聚辰股份出货量达 27.44 亿颗，对应收入 9.33 亿元，近六成来自中国大陆以外地区市场，来自海外市场收入的增长，激起了陈作涛的野心。作为董事长兼执行董事，陈作涛目前控制聚辰股份 23.72% 的股权。

2019 年 12 月，聚辰股份于挂牌科创板，上市以来累计实现净利润 14.31 亿元，累计分红 2.99 亿元，截止 2 月 6 日收盘总市值 235 亿元。

本次赴港，聚辰股份旨在加强核心存储类芯片及混合信号技术以及相关设计及处理平台的开发，同时完善全球供应链布局，强化中国境外团队建设及海外营销推广活动。

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利润增速跑赢营收

研发月均薪酬 4.7万

聚辰股份成立于 2009 年 11 月，是全球领先的 NVM 芯片设计公司，为客户研发及供应 SPD 芯片、EEPROM 及 NOR Flash 等关键存储类芯片、摄像头马达驱动芯片等混合信号类芯片以及 NFC 芯片及配套解决方案，产品组合覆盖 AI 基础设施、汽车电子、工业控制、消费电子等广泛的存储应用场景。

按收入计，2023 年及 2024 年，聚辰股份是全球第三大、中国第一大 EEPROM 供应商，全球第二大 DDR5 SPD 芯片供应商，2024 年其 DDR5 SPD 芯片全球市场占有率超 40%。

2023 年 -2024 年以及 2025 年 1-9 月（简称：报告期），聚辰股份营业总收入稳步增长，2024 年同比增长 46.2%，突破 10 亿元大关；2025 年 1-9 月同比增长 21.3%，几乎追平 2024 年全年规模。

聚辰股份的收入主要来自三大板块，得益于 AI 应用的普及加速、车规级芯片、工业级存储芯片需求增长，存储类芯片表现突出，期内贡献了超八成收入；混合信号类芯片收入金额稳重有升，但收入占比同比持续下滑；NFC 芯片以及其他业务线不断搜索，2025 年 1-9 月，业绩贡献率仅 2.6%。

与此同时，贡献核心收入的存储类芯片优异的毛利率表现，带动了聚辰股份净利润的攀升，跑赢营收增速。各期其净利润率分别为 11.8%、26.6%、33.3%，2025 年 1-9 月实现净利润 3.10 亿元，同比增长 51.81%，超 2024 年全年水平。

支持聚辰股份高附加值产品持续放量的是持续的研发投入，期内，其研发开支分别为 1.61 亿元、1.76 亿元、1.47 亿元，2023 年研发开支金额几乎是同年净利润的两倍，聚辰股份坦言，业务增长部分取决于能否投资技术，以有效满足预期增长的需求。

聚辰股份拥有研发人员 203 人，2025 年 1-9 月，研发总薪酬 8591.6 万，研发人员月均薪酬约 4.7 万，高于同期销售人员平均薪酬。

顺带一提，聚辰股份薪酬最高的是执行董事兼董事长陈作涛，同期其拿走 225 万元年薪，2024 年全年为 300 万元。

营收规模增长，聚辰股份贸易应收款项略有提升，各期分别 1.32 亿元、1.34 亿元、1.79 亿元，占同期营收比 18.78%、13.04%、19.18%。

净利润持续攀升，加上投资金融资产获得收益，聚辰股份经营净现金流持续流入，各期分别为 1.03 亿元、3.02 亿元、3.02 亿元；截止 2025 年 9 月 30 日，聚辰股份以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产达 5.62 亿元，包括私募股权投资资金、结构性存款及理财产品。同期，账面现金超过 9 亿元，几乎没有短期偿债压力。

前 9 月出货量逾 27 亿颗

港澳台贡献半数收入

当前，国内半导体企业的海外收入占比普遍较高。2024 年，韦尔股份（603501.SH）境外收入 209.6 亿元，占到总营收的 81.66%，为匹配全球战略匹配，2025 年韦尔股份直接更名为豪威集团，并于今年成功挂牌港交所，目前市值达 1320 亿港元。

同样于今年年初挂港交所的兆易创新（603986.SH），2024 年斩获境外 57.02 亿元，占比 77.52%；还有正在冲击 "A H" 布局的江波龙（301308.SZ），海外市场已成为其核心增长引擎。2023 年江波龙曾亏损 8.37 亿元，随着海外市场爆发，2024 年营收同比增长 72.48%，达 174.64 亿元，其中来自海外部分 124.25 亿元，占比 71.15%。

聚辰股份也不例外，各期，聚辰股份芯片出货量分别为 24.32 亿颗、33.13 亿颗、27.44 亿颗，来自中国内地市场以外的收入占比分别为 46.1%、54.4%、57.8%。其中，澳门、香港及台湾地区占比逐年走高，2025 年 1-9 月，合计占比达 51.5%。

各期，聚辰股份来自前五大客户的收入占比分别为 57.7%、57.5%、59.3%，其中来自单一最大客户的占比分别为 22.9%、34.4%、41.1%，对应收入 1.61 亿元、3.54 亿元、3.83 亿元，2024 年开始迅速攀升。同期，聚辰股份向前五大供应商的采购额分别占其总采购额的 90.1%、91.3%、85.8%。

期内，聚辰股份前五大客户相对稳定，客户 A 一直位列第一大客户，聚辰股份 2018 年开始向客户 A 供应存储类芯片。

2025 年 1-9 月，聚辰股份同时新增了前五大客户 C 和客户 E。招股书中，聚辰股并未具体披露第一大客户，公开信息显示，其核心客户包括三星电子、SK 海力士、美光科技以及金士顿等全球头部内存厂商，进入了华为、小米、博世、特斯拉供应链。

此外，聚辰股份披露的 7 家大客户名单中，只有客户 A 和客户 C 为直销客户，其余均为经销客户，不过各期聚辰股份来自分销客户的收入占比呈下降趋势，足以窥见客户 A 对聚辰股份业绩存在较大影响。

陈作涛跨界叙事

对外投资 27 家企业

聚辰股份赴港的股权架构中，陈作涛和其亲兄弟陈作宁、天壕科技、珞珈投资、天壕投资及珞珈管理构成聚辰股份的单一最大股东集团，合计持有聚辰股份 23.72% 股份。

陈作涛同时还是天壕能源（300332.SZ）的董事长及总经理，金山软件（03888.HK）独立非执行董事；国耀量子董事长兼执行董事，管理专业毕业的他，是资源整合的高手。

陈作涛出生于 1970 年，湖北武汉人，本科就读于武汉大学工商管理专业，毕业后被分配到国企北京建材下属金鼎公司，先后担任市场部经理、总经理。

有了这段与市场打交道的经历，1997 年 11 月，陈作涛下海，创立了北京德之宝贸易有限责任公司（简称：德之宝贸易投资，现：天壕投资集团），作为执行董事，领导制定投资战略并监管投资项目的实施。

接下来的 10 年，陈作涛活跃在投资一线，折腾过餐饮、地产、批发零售等事业，2007 年捕捉到环保产业的风口，创办了天壕环境（现：天壕能源，300332.SZ），并自 2010 年 10 月起，一直担任天壕能源董事长、执行董事兼总经理。天壕能源以工业废气发电业务发家，2012 年登陆创业板。

天壕能源的成功上市，成为陈作涛投资生涯中一次重要的里程碑，丰厚的投资回报也为其扩大布局提供了弹药。

之后，陈作涛不断寻找新风口，加大对新兴产业的投资力度，并主导了天壕环境在燃气、新能源等领域的扩张。

2014 年 4 月，陈作涛卸任德之宝投资执行董事职务，将重心转向推动天壕系企业的战略升级与资本运作，还与武汉大学校友共同发起设立了珞珈投资，聚焦清洁能源、半导体等战略新兴产业，开启产融结合的新阶段。

2016 年 7 月，陈作涛通过江西和光投资管理有限公司（现：天壕科技），斥资 2482.99 万美元，获得聚辰股份 73.46% 的股权，并自 2017 年 4 月起获委任为聚辰股份董事长及执行董事。2018 年 9 月，聚辰半导体完成股份制改造，2019 年 2 月以聚辰股份的简称登陆科创板。

刷新职业履历的同时，陈作涛也进一步提高了自己的学历。2017 年 6 月，他中国获得清华大学五道口金融学院的高级管理人员工商管理硕士学位；2024 年 5 月，拿下美国明尼苏达大学卡尔森管理学院的博士学位。

天眼查信息显示，天壕投资集团共对外投资了 40 家企业，目前有 27 家处于存续状态，包括了聚辰股份、国耀量子、金山软件（03888.HK）等。陈作涛自 2023 年 4 月起担任金山软件独立非执行董事；自 2024 年 8 月起担任山东国耀量子雷达科技有限公司董事长兼执行董事。

附：聚辰股份上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：众达国际法律事务所｜环球律师事务所

独立核数师及申报会计师：安永会计师事务所

相关公司：聚辰股份 sh688123