在全球 AI 算力浪潮席卷之下，谁能成为产业链上最具爆发力的核心硬件供应商？

深耕 PCB 领域近二十年的胜宏科技 ( 300476 ) ，为何能成为英伟达 AI 算力板卡的核心伙伴并实现市值狂飙？

38 家知名基石投资者鼎力护航，又能否支撑其 "A+H" 双平台布局？

4 月 13 日，A 股市场炙手可热的 " 十倍牛股 " ——胜宏科技（300476.SZ）正式启动港股招股。摩根大通、中信建投 ( 601066 ) 国际、广发证券 ( 000776 ) 为联席保荐人。

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云锋基金等 38 家基石投资者护航

根据公司公告及招股文件，胜宏科技此次港股发行的时间线清晰明确：

公司将于4 月 13 日至 4 月 16 日招股，每手 100 股，入场费约 21199.67 港元。

预计 4 月 17 日定价。

预计于 4 月 21 日正式在香港联合交易所主板挂牌交易，股票代码为 02476.HK。

公司本次拟全球发售 8334.80 万股 H 股，采用机制 B 发行，其中香港公开发售占 10%，国际发售占 90%，另有 15% 超额配股权。最高发售价定为每股 209.88 港元，以此计算，预计募集资金净额约 172.87 亿港元。

此次港股发行，胜宏科技获得了空前豪华的基石投资者阵容护航，合计 38 家机构参与，认购总额约 9.9675 亿美元（约 78.12 亿港元），占本次发行股份的44.67%。

名单中不仅包括 CPE Rosewood、云锋基金（Yunfeng Capital）、Janchor Fund 等顶级投资机构，还吸引了阳光人寿、天弘基金、博时国际、光大理财等实力雄厚的金融机构，以及 Jump Trading 等知名量化基金。

来源：瑞恩资本

华勤新加坡等产业资本的参与，也体现了产业链上下游对公司价值的认同。

如此高比例且高质量的基石投资，极大地稳定了发行筹码，减少了上市初期的抛压，为上市后股价的稳健表现提供了有力支撑。

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全球 AI 算力 PCB 冠军

招股书显示，胜宏科技成立于 2006 年，总部位于广东惠州，是全球领先的高精密印制电路板（PCB）制造商。

公司核心业务专注于人工智能及高性能计算 PCB 的研发、生产和销售，主要产品为高阶高密度互连板（HDI）和高多层 PCB（MLPCB）。其产品是 AI 服务器、数据中心交换机、高端显卡、新能源汽车等前沿领域的 " 神经系统 "。

公司具备生产 100 层以上高多层 PCB 的能力，是全球首批实现 6 阶 24 层 HDI 产品大规模生产，以及掌握 10 阶 30 层 HDI 与 16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术的企业之一，技术实力处于行业领先地位。

根据弗若斯特沙利文的资料，以 2025 年上半年人工智能及高性能算力 PCB 收入规模计算，胜宏科技以13.8% 的市场份额位居全球第一。而在 2024 年，公司以同一指标位列全球第七，市场份额为 1.7%，实现了从行业前列到全球冠军的跨越式发展。

公司深度绑定全球顶尖科技巨头。客户群体包括英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、苹果、亚马逊、微软等。2025 年，公司前五大客户收入占比达到 51.0%，其中最大客户（市场普遍认为是英伟达）占比 29.7%，体现了与核心客户的紧密合作关系。

招股书显示，上市后，公司创始人陈涛、刘春兰夫妇及其控制的实体将合计持股约 28.25%，为单一最大股东集团。其他 A 股股东持股 62.01%，本次发行的 H 股股东持股 8.72%。

来源：胜宏科技招股书

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业绩亮眼，从稳健到狂飙的 " 十倍股 " 神话

胜宏科技在 A 股创业板的表现堪称传奇，是过去两年市场中罕见的 " 十倍大牛股 "。

自 2024 年初的低点起算，至 2025 年高点，股价累计涨幅超过10 倍，创造了惊人的财富效应。2025 年，公司股价在两个月内累计涨幅超过 2 倍。

胜宏科技 A 股 2023 年 -2025 年业绩，正在 IPO 制表

纵观胜宏科技 A 股近 3 年业绩，我们可以看到一条从行业调整到抓住 AI 风口、实现高端转型和盈利爆发的成长路径。

2023 年蓄力调整期，营收微增 0.58%，净利润同比下降 15.09%，主要受消费电子需求疲软、行业去库存等因素影响。毛利率逆势提升至 20.70%，为后续增长奠定了基础。

2024 年复苏增长期，公司开始受益于 AI 服务器、数据中心等高端领域订单，营收恢复快速增长 35.31% 至 107.31 亿元，净利润增速 71.96% 则远超营收增速，毛利率提升至 22.72%，显示产品结构向高附加值方向优化。

2025 年 AI 驱动爆发期，公司深度绑定英伟达等全球 AI 算力巨头，AI 及高性能计算 PCB 收入占比大幅提升，驱动营收、净利润、毛利率三大指标全面创历史新高。

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深度捆绑英伟达 

胜宏科技能成为英伟达的核心供应商，并在此轮 AI 浪潮中最大程度受益。

早在 AI 算力需求大规模爆发前的 2019 年，胜宏科技便成立了 HDI 事业部，并持续投入研发，攻克了高阶 HDI 的技术和量产难关。当 AI 服务器对 PCB 的层数、信号传输和散热性能提出苛刻要求时，公司已具备成熟的大规模供货能力。

公司不仅是英伟达的供应商，更是其重要的合作伙伴。胜宏科技董事长陈涛是 2025 年大陆唯一被邀请参加英伟达供应商晚宴的企业家，公司也多次出现在英伟达的关键技术发布会和活动中，关系非同一般。这种深度绑定使得公司能够精准把握技术趋势，优先获得订单。

公司果断将资源向高端 AI 及高性能计算 PCB 倾斜。2025 年，该类产品收入占比已达 43.2%，成为绝对主力。高端产品附加值远高于传统 PCB，这是其毛利率和净利率大幅提升的根本原因。

公司在惠州、长沙、益阳等地拥有生产基地，并积极在泰国、越南、马来西亚等地建设海外产能。这不仅是为了服务国际客户、规避供应链地缘风险，也为承接全球 AI 基建的庞大需求做好了准备。此次港股募资的 74% 将用于扩展中国内地的生产，正是为了进一步扩大产能优势。

05

PCB 一哥之争

进入今年 4 月后，A 股 PCB 个股开始出现普涨状态。

东山精密股价最近持续上涨，截止 4 月 13 日收盘，市值超越胜宏科技，成为 PCB 行业新 " 一哥 "。

东山精密 vs. 胜宏科技：近三年核心财务数据对比，正在 IPO 制表

截止 4 月 13 日收盘，东山精密 ( 002384 ) 上涨 2.28%，最新市值为 2689 亿元。胜宏科技上涨 2.89%，最新市值为 2602 亿元。

东山精密此前完成对索尔思光电并表，标志着公司正式切入光通信核心赛道，"PCB+ 光通信 " 成为公司双轮驱动。

对比两家 PCB 巨头，我们可以看出二者的独特之处：

东山精密：以规模制胜。2025 年营收 401 亿元，是胜宏科技 193 亿元的两倍多，体现了其作为综合性制造平台的体量优势。

胜宏科技：以利润称王。2025 年归母净利润 43.1 亿元，是东山精密 13.3 亿元的 3.2 倍，胜宏科技净利率高达 22.35%（东山精密约为 3.31%），盈利能力悬殊。

胜宏科技极度聚焦于高端 AI 服务器 PCB（如 100 层以上 HDI），成为英伟达等算力巨头的核心供应商。

东山精密则侧重于通过并购（如收购光模块公司索尔思光电），从 PCB/FPC 制造商升级为 "PCB+ 光通信 " 的算力基础设施平台。

总体来看这场 " 一哥 " 之争没有简单的胜负。两者分别代表了制造业在技术专业化与产业平台化两个方向的成功探索，其后续表现将取决于各自战略的执行效果及 AI 产业周期的演进。

至少目前从股价，市值等方面看，市场都给出了 PCB 两大巨头确定性溢价和叙事溢价。

从甘肃陇南走出的创始人陈涛，到全球 AI 算力 PCB 市场的冠军，胜宏科技的故事是国产高端制造崛起与时代机遇碰撞的缩影。此次赴港上市，不仅为公司全球化扩张和产能建设补充了 " 弹药 "，更打开了国际资本直接参与中国 AI 硬件核心资产的大门。在 AI 基础设施建设方兴未艾的背景下，作为产业链上关键一环的胜宏科技，其 "A+H" 双资本平台的新征程，无疑值得市场持续关注。

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（责任编辑：曹言言 HA008）

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