东吴证券股份有限公司孙婷 , 曹锟近期对永安期货进行研究并发布了研究报告《2025 年年报及 2026 年一季报点评：低基数 + 核心业务向好，推动 26Q1 净利润大幅增长》，给予永安期货买入评级。

永安期货 ( 600927 )

投资要点

【事件】永安期货发布 2025 全年及 2026Q1 业绩：1）2025 年营业收入 18.5 亿元，同比 +17.3%。归母净利润 6.5 亿元，同比 +15.1%。归母净资产较年初 +3.5%，较 Q3 末 +0.9%。2）全年每股分红 0.14 元，同比 +17%，分红率约 35%，同比提升 4.7pct，4 月 23 日收盘价对应股息率 1.0%。3）2026Q1 营业收入 4.4 亿元，同比 +139%。归母净利润 2.0 亿元，同比 +507%，主要受上年同期基数较低及核心业务向好等因素影响。Q1 末归母净资产 134 亿元，较年初 +1%。

2025 年业绩：期货经纪、基金销售和风险管理业务盈利向好。1）投资收益大幅提升带动营收增长。公司 2025 年手续费及佣金净收入 5.5 亿元，同比 +2%；利息净收入 4.5 亿元，同比 -9%；投资收益 + 公允价值变动损益为 7.8 亿元，同比 +72%。2）分板块来看，2025 年期货经纪、基金销售和风险管理业务营业利润分别为 6.2 亿元、0.3 亿元和 1.0 亿元，分别同比 +33%、+61%、+403%；而资产管理和海外业务营业利润分别为 407 万元、0.6 亿元，分别同比 -47%、-56%。

期货经纪业务：代理成交规模和客户权益均较快增长。1）2025 年营业收入 12.5 亿元，同比 +14%。2）公司境内期货代理交易成交手数 2.2 亿手，同比 +9.5%，成交金额 16.0 万亿元，同比 +8.7%。2025 年末客户权益为 534 亿元，较年初 +13.6%。

资产管理 & 基金销售业务：基金销售客户基础不断夯实。2025 年资管业务和基金销售业务收入分别为 0.19 亿元和 0.73 亿元，分别同比 -28%、+36%。其中基金销售业务不断扩大客户基础，2025 年末持仓客户数同比 +22%，客户资产规模同比 +41%。

风险管理 & 境外业务：风险管理业务收入高增，强化境外业务布局。1）2025 年风险管理业务收入 3.0 亿元，同比 +66%。全年现货购销总额 467 亿元，行业排名第一。场外衍生品交易名义金额近 2800 亿元，同比 +46%，位居行业前三。2）海外业务营收为 2.3 亿元，同比 +0.5%，其中期货经纪业务交易量同比 +29%，基金销售新增销售额 4.2 亿美元，同比 +117%。公司对境外子公司增资 5.36 亿港元，进一步强化海外业务布局。

2026Q1 业绩：归母净利润超高增长。公司营业收入大幅增长，主要系公司经纪业务、财富销售业务及风险管理业务等收入增加所致，归母净利润高增也受上年同期基数较低影响。2026Q1 公司手续费及佣金净收入、利息净收入分别同比 +45%、+33%，投资收益 + 公允价值变动损益合计为 1.2 亿元，上年同期为 -0.4 亿元。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年及 2026Q1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为 11.9、13.3 亿元（前值分别为 7.3、8.0 亿元），对应同比增速分别为 +82%、+12%，新增预计公司 2028 年归母净利润为 14.7 亿元，同比 +11%。当前市值对应 2026E PE18x。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：大宗商品价格波动，监管政策变化，期货交投活跃度下降。

最新盈利预测明细如下：

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