核心观点： 一季度全国能繁母猪存栏连续 9 个月下降，但出栏量反而同比增长 2.8% 达到 2 亿头。行业全季亏损超 70 亿元，19 家上市猪企几乎全军覆没——牧原亏 12 亿、温氏亏 10.7 亿、新希望亏 9 亿。东瑞股份净利润暴跌 3292%、罗牛山暴跌 2143%。最惨烈的还不是亏损规模，而是一个被大多数人忽略的数据：PSY 已经干到了 25 头。这个数字回答了一切——为什么母猪在减、肉在增、价在跌。本文用一个悖论、两条曲线、三组对比，拆透本轮猪周期最深层的结构性矛盾。

一、" 减母不减肉 " ——本轮猪周期最大的骗局

看两组数据，感受一下这个悖论的荒谬程度：

2026 年 Q1 能繁母猪存栏：3904 万头，连续 9 个月环比下降。 2026 年 Q1 生猪出栏量：2 亿头，同比增长 2.8%，创近年阶段性高位。

母猪在减，出栏在增。这是怎么做到的？

答案藏在一个被大多数养殖户低估了的数字里：PSY ——每头母猪年提供断奶仔猪数。

当前行业 PSY 均值已经干到了25 头左右。什么概念？2018 年非瘟之前，全国平均 PSY 大约在 17 — 18 头。七年时间，生产效率提升了 40% 以上。

这就是 " 减母不减肉 " 的完整解释：母猪数量虽然少了，但每头母猪产的仔猪多了。两者相乘，出栏量不仅没少，还多了。

这是一个残酷的结构性变化——猪周期过去的逻辑是 " 淘汰母猪→供给减少→价格回升 "，但现在这个逻辑被 PSY 给截断了。淘汰 10% 的母猪，如果 PSY 提升 15%，出栏量有可能不降反增。

去产能从 " 加减法 " 变成了 " 乘除法 "。 只看能繁母猪存栏数来判断去化进度——这个方法论在本轮周期里已经失效了。

二、70 亿亏损全景图——谁在裸泳？

一季度 19 家上市猪企的战绩，是一幅惨烈的全景图：

头部三巨头合计亏了 31 亿。但更触目惊心的，是中小企业的业绩崩塌：

——这不是股价波动，是利润从正的变成了负的，幅度超过 30 倍

罗牛山：-2143.10%

新五丰：-2021.17%

华统股份：-803.36%

大企业亏的是规模（体量大所以绝对值大），中小企业亏的是比例（基数小所以降幅极其夸张）。但两者面临的是同一个问题——猪价低于完全成本，卖得越多亏得越狠。

自繁自养模式头均亏损 300 — 400 元，外购仔猪模式（因为仔猪成本高）头均亏损 500 — 600 元。一头猪亏 300 — 600 块，一年出栏几百万头——这个出血速度，中小企业的现金流最多撑 6 — 8 个月。

三、三根稻草压死了猪价——不只是供给过剩

除了 PSY 悖论，还有三个因素在持续压制猪价：

出栏体重偏高——同样的头数，更多的肉

前期市场观望情绪浓厚，很多养殖户选择压栏惜售。结果是什么呢？出栏体重持续走高——过去标猪出栏 110 公斤，现在普遍 115 — 120 公斤，部分地区甚至更高。

同样出 1 亿头猪，体重每多 5 公斤，就多出 5 亿公斤猪肉。 这部分 " 隐形供给增量 " 在传统的存栏数据里完全看不到。

二次育肥集中释放——把压力挪到了 Q1

2024 年 Q4 到 2025 年初，部分养殖主体基于 " 周期反转 " 预期，对达标生猪进行二次育肥——本该出栏的猪继续喂，等涨价再卖。结果呢？这批猪全部堆到了一季度集中出栏。短期供给冲击直接打穿了市场底。

消费结构变了——猪肉不再是一家独大

2025 年人均猪肉消费量 26.6 公斤，同比下降 5.4%，连续第二年下滑。猪肉在肉类消费中的占比从 62% 降到了 58%。禽肉、牛羊肉、海鲜在持续分流猪肉消费。

总量在涨（因为总人口和城镇化），但占比在降。 这意味着猪肉消费的增长速度跑不赢供给的增长速度——这是长期的结构性问题，不是短期的周期问题。

四、Q2 — Q4 怎么走？——逐月路线图

6 — 7 月：磨底，别幻想

出栏惯性还在释放，消费处于传统淡季（高温抑制鲜肉需求）。9.5 — 10.5 元 / 公斤的底部区间基本确立——不会更惨了，但也起不来。

能繁母猪去化效果开始传导到出栏端（10 个月周期），供给出现边际收缩。气温回落 + 中秋国庆备货启动，需求回升。供需两端都有改善，猪价有望逐步突破成本线。

这是年内第一个真正可能扭亏的时间窗口。

10 — 12 月：全年高点，但别指望暴涨

供给端收缩效果最充分、消费端全年最旺——理论上四季度是最好的。但制约因素也很明确：禽肉替代分流、消费趋于理性、宏观环境偏稳健——不会出现 2019 — 2020 年那种暴涨。高位震荡、温和冲高，是最可能的走势。

五、给不同体量养殖户的差异化策略

中小散户：现金为王，不与趋势对抗

PSY 已经从你的竞争对手变成了你的天花板。大企业 PSY 26+，你可能还停留在 20 左右——光这一项，每头猪就差了将近两头仔猪的产出。散户的出路只有两条：要么通过特色养殖（土猪、生态猪、品牌猪）走差异化，要么趁还值钱的时候体面退出。

还在养猪的散户，当前最重要的事是把现金流算清楚——你能撑几个月？撑不到 Q4？该收缩就收缩。撑得到？把成本拆开逐项优化。

中型企业：成本线就是生死线

中型养殖企业是本轮最危险的一群——规模不够大（享受不到极致成本优势），规模又不够小（不够灵活，退出成本高）。头均亏损 300 — 400 元的状态下，唯一能做的就是拼命降成本。

降成本的三个方向：饲料配方优化（我们在玉米 / 小麦文章里分析过）、PSY 提升（这个是硬功夫）、死淘率控制（疫病防控文章里的内容）。

大型集团：熬过去就是赢家

大企业的逻辑最简单：现金流不断，活到周期反转，用规模和成本优势收割出清后的市场。 牧原 330 万头能繁母猪（较峰值已降 32 万头）在主动收缩、优化结构。温氏、新希望也都在压降成本、控制节奏。大企业不拼短期猪价，拼的是谁能活得更久。

# 猪价 #