2026 年 06 月 03 日 15:31 来源：证券市场周刊 作者：文丨惠凯 编辑丨承承

洛阳钼业 2026 年首季净利大增 97%，加速布局金矿赛道。H 股估值水平低于 A 股。 

洛阳钼业 2026 年首季归母净利润大增 96.66%，并购金矿完善全球布局。但在业绩大增的背后，公司分红比例却由 40% 降至 30%，再融资及理财议案遭 H 股股东高比例反对，低研发强度与大股东旗下寿险退保承压，亦折射出公司扩张期的资金与治理考量。随着产品价格持续高位运行和并购效应推动，分析师们看好洛阳钼业未来的业绩增速。

业绩持续增长

作为有色行业的头部企业，洛阳钼业（603993.SH）交出了一份不错的年报。2025 年，公司实现营收 2066.84 亿元，同比下降 2.98%；归母净利润 203.39 亿元，同比增长 50.3%。整体呈现 " 量减利增 " 的特征。

洛阳钼业把金矿业务作为 2025 年重点拓展方向，先后完成对厄瓜多尔奥丁矿业及巴西 4 座金矿的收购，完善多元化产品矩阵。目前，奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段，计划于 2029 年建成投产。

进入 2026 年后，洛阳钼业延续成长态势。一季报显示，公司实现营收 664.03 亿元，同比增长 44.34%；归母净利润 77.6 亿元，同比增长 96.66%。对于业绩增长的原因，公司称，" 系主要产品价格上涨，以及公司生产运营管理能力稳步提升，主要产品产销量实现增长，实现利润同比上升。"

公开信息显示，洛阳钼业董事长刘建锋有着丰富的能源行业财务管理经验，加入洛阳钼业前曾担任洲际油气执行总裁兼首席财务官、新奥能源执行董事兼总裁等多家大型能源企业的高管，主导多宗大型跨国并购与资源整合项目。刘建锋 2025 年正式担任洛阳钼业董事长。

因行业特性，洛阳钼业与新能源、储能行业有着较多合作，比如其是宁德时代（300750.SZ）的重要合作伙伴。Wind 数据显示，洛阳钼业第二大股东洛阳时代资源控股有限公司（持股 24.91%）是宁德时代旗下四川时代新能源科技有限公司的全资子公司。宁德时代副总经理、董秘蒋理还担任了洛阳钼业的董事。

分红比例下降 10 个百分点

Wind 显示，洛阳钼业 2024 年度分红总额为 54.56 亿元。最新公布的 2025 年度利润分配方案显示，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.86 元，合计派发现金红利 61.19 亿元，同比增长 12.15%。这一增速低于公司同年归母净利润增速（50.3%）。

公告还显示，洛阳钼业 2024 年度的现金分红比例为 40.32%，2025 年度的现金分红比例为 30.08%，下降幅度超过 10 个百分点。在公告中，公司称，"为保障公司正常经营及未来发展，统筹推进 KFM 二期等产能扩建项目、电力项目及奥丁金矿（规划中）建设项目…… 2025 年度现金分红比例约为 30.08%。"  

据 Wind 数据，洛阳钼业 2025 年研发费用为 4.31 亿元，相比 2024 年的 3.54 亿元增长 22%。参考洛阳钼业 2025 年总营收（2066.84 亿元），其 4.31 亿元研发费用占营收的比例为 0.21%。在有色金属（中信证券）指数成分股市值排名前十公司中，赣锋锂业（002460.SZ）2025 年研发费用占营收的比例达 4.51%，中钨高新（000657.SZ）达 4.33%，中国铝业（601600.SH）达 2.71%。行业前十大市值公司中，仅宏桥控股（002379.SZ）的研发费用占营收比例 ( 0.16% ) 低于洛阳钼业。

H 股股东关注闲置资金购买理财、再融资计划

分析师维持 " 推荐 " 评级

按照上市公司治理规则，年报发布后进入股东会和议案表决流程。今年 4 月底，洛阳钼业召开 2025 年度股东会暨 2026 年第一次股东会，部分议案受到股东关注。

《关于本公司使用闲置自有资金购买结构性存款计划的议案》显示，根据经营计划和资金使用情况，在保障公司日常经营需求和资金安全的前提下，洛阳钼业及子公司拟使用闲置自有资金购买银行的结构性存款产品，收益率预计高于银行同期存款利率，"未到期结构性存款余额不超过人民币 200 亿元（或等值外币）"。

股东会表决公告显示，有 44.76% 的 H 股股东对《使用闲置自有资金购买结构性存款计划的议案》投出反对票，55.65% 的 H 股股东对《给予董事会决定发行债务融资工具授权的议案》投出反对票，70.33% 的 H 股股东对《给予董事会增发 A 股及 / 或 H 股股份一般性授权的议案》投出反对票。

经过持续上涨后，目前洛阳钼业的 A 股估值处于近年来的较高区间。据 Wind 数据，洛阳钼业 A 股 2023 年末、2024 年末 PB ( MRQ ) 分别为 2.10 倍和 2.28 倍 , 最新的 PB（MRQ）估值已上升至 4.53 倍。洛阳钼业是 AH 市场同时上市的企业，其 A 股估值要高于其 H 股估值（3.98 倍）。

银河证券有色金属首席分析师华立在洛阳钼业 2026 年一季度点评研报中指出，公司围绕 " 铜 + 黄金 " 战略，强化全球布局、精耕细作、提效运营，伴随铜、金价格上行，公司业绩弹性有望持续释放，预计洛阳钼业 2026 年 -2028 年实现归母净利润 343 亿元、374 亿元、406 亿元，维持 " 推荐 " 评级。

（本文已刊发于 5 月 30 日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）