公司拟投建湿法磷酸及磷石膏制酸装置，打通硫资源循环利用链条，缓解原料压力

玫瑰公司公告拟投建项目：1）全资子公司天安化工在安宁草铺化工园区投资 15.78 亿元建设新能源电池前驱体材料配套硫循环绿色示范项目（其中计划投资自有资金 4.74 亿元），建设内容包括 30 万吨 / 年湿法磷酸装置及利用其产生的磷石膏生产 80 万吨 / 年硫酸、79 万吨 / 年碱性料装置，项目预计于 2026 年 8 月开工。2）全资子公司环保科技在昆明市西山区海口片区投资 11.59 亿元建设磷石膏制水泥联产硫酸资源循环利用示范项目（其中计划投资自有资金 3.48 亿元），建设内容为处理 150 万吨 / 年磷石膏生产 80 万吨 / 年水泥联产 60 万吨 / 年硫酸装置。项目预计于 2026 年 10 月开工。根据公司内部前期论证，磷石膏制酸项目建设周期一般为 10-12 个月。

玫瑰供需持续紧张导致硫磺价格飙升，投建磷石膏制酸装置，打通硫资源循环利用链条，将显著缓解原料成本压力。受地缘冲突影响，截止 6 月 8 日，国内固态硫磺现货价（化工在线）已涨至 8750 元 / 吨（年内 +119%，较 25 年均价 +232%）。公司 2025 年消耗硫磺 195 万吨，本次磷石膏制酸装置建成后，预计将实现 24% 硫酸消耗量的自供，增强低成本硫资源的自主保障能力，显著缓解磷肥的经营成本压力。

玫瑰磷矿高景气筑牢利润基石，饲钙、磷酸铁景气上行，碗厂磷矿及下游一体化项目打开公司成长空间。公司当前磷矿产能 1450 万吨 / 年，且聚磷新材料（云天化集团持股 55%，公司参股 35%）拟投资建设 1,000 万吨 / 年磷矿采矿工程项目（2025 年 12 月已取得采矿权证和采矿许可证），项目规划配套建设下游一体化相关产业。公司现有 10 万吨磷酸铁产能，根据百川盈孚，磷酸铁价格在原料成本传导与需求维持增量的前提下持续上行，当前磷酸铁价格为 1.43 万元 / 吨（同比 +35%、年内 +31%），看好 26 年的磷酸铁景气的持续上修。公司现有 50 万吨 / 年饲料级磷酸钙盐产能，当前磷酸氢钙市场均价为 4532 元 / 吨（同比 +48%、年内 +18%），顺价的同时盈利能力持续增长。

玫瑰投资分析意见：公司是国内磷化工头部企业，资源和一体化成本优势显著，随新建产能陆续投产，强者恒强。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 50.36、53.12、56.61 亿元，目前市值对应 PE 分别为 10X、10X、9X，维持增持评级。

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