OLED 设备、材料高增，玻璃基 PSPI 打开第二成长曲线，看 300e 空间！

# 蒸发源设备

蒸发源设备在手订单近 8 亿元（其中 G8.6 成都一期约 6.55 亿元，厦门天马三期 9379 万元，京东方绵阳改造线 4370 万元）；此外，G8.6 成都二期预计 26H2 开启招标，G8.6 维信诺 V5 进入建设周期，G8.6 华星光电 T8 印刷线开始土建；公司设备业务利润率超 40% 充分受益 G8.X 的资本开支。

# 有机发光材料

OLED G6 单条线用量约 4 亿，G8.6 用量近 20 亿为 G6 的 5 倍，高世代 OLED 增量下中国发光材料市场翻倍空间；公司 GP/RP 等核心发光材料完成多轮迭代，头部厂商验证周期结束 2026 年有望放量。

# 玻璃基板 PSPI

作为玻璃基板 RDL 层与绝缘层关键辅材随玻璃基板产能释放，PSPI 按 500*510 规格 12 层，单层用量 20g 测算每 10K/M 年消耗超 40 亿，增量价值可观，公司 PSPI 绑定头部客户，第二曲线有望迎来批量出货。

# 投资建议

公司蒸发源设备与发光材料构筑基本盘，主业估值约 150 亿；玻璃基 PSPI 测算远期增量市值 150 亿，深度绑定头部厂商，成长空间显著。

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