分钱狠要钱更狠的天博智能：前脚分红 6 亿，后脚就要圈钱 20 亿，吕氏父子 95% 的表决权，还用表决吗？创始人与 PE 联手设的什么局？

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一、先看广告：客户牛了，市场第一了，要不要来投钱？

招股书一开篇就把 " 王炸 " 亮出来了：2024 年公司汽车调温器收入全国第一、全球第三，汽车智能水阀全国第二，AVAS 全国第二，2025 年中国汽车销量前十的车企集团全是它的客户（招股书第 3 页、第 18 页）。

合作伙伴更是一长串：德国大陆、德国埃格霍夫、欧摩威……个个都是全球汽车零部件界的 " 大佬 "（招股书第 12 页、第 22-23 页）。业绩也是蹭蹭涨：营业收入从 2023 年的 12.7 亿干到 2025 年的 19.6 亿，净利润从 1.17 亿飙到 3.61 亿（招股书第 23 页）。

这数据，谁看了不说一句 " 优质企业 "？

但你如果只看到这些，那就太天真了。资本市场从来不缺 " 包装精美 " 的故事，缺的是真金白银的良心。今天咱们就来扒一扒，这家天博智能到底是 " 优质股 "，还是 " 套现股 "。

二、分起钱来真狠：三年分了 5.94 亿，实控人一家拿走近三亿

先看一个最扎眼的数据：2023 年到 2025 年，天博智能累计现金分红高达 5.94 亿元。而同期，公司归属于母公司所有者的净利润合计才 7.86 亿元（2023 年 1.12 亿 +2024 年 3.23 亿 +2025 年 3.51 亿）。（招股书第 23 页、第 241 页）

算一下：分红占净利润的比例，75.58%！也就是说，公司赚的 100 块钱里，有 75 块以上当天就分掉了。

更让人瞠目的是，2023 年一年就分了 5.57 亿，当年归母净利润才 1.12 亿。分的是哪门子钱？分的是以前年度的积累，分的是所有股东的权益，更准确地说——分的是实控人吕新民、吕亚玮父子俩的口袋。

这父子俩什么持股比例？直接间接合计持有公司 46.40% 的股份，但通过天博投资、天博企管等一堆合伙企业，合计控制公司 95.57% 的表决权（招股书第 16 页、第 21 页）。用大白话讲：95% 以上的投票权都在自己手里，分红方案他们说了算。

按 46.4% 的比例估算，这 5.94 亿分红里，大约 2.76 亿直接进了父子俩的腰包。这还不算他们通过其他关联方间接拿到的。

证监会反复强调，报告期内分红比例过高、金额过大，同时还要融资圈钱，就是典型的 " 清仓式分红 "。天博智能这个 75.58% 的比例，已经踩在红线上跳舞了。

三、更有 " 创意 " 的操作：为了把股票 " 洗 " 出去，专门分了 4.2 亿

最骚的操作还在后头。

天博智能 2018 年投资了一家叫纳芯微的芯片公司，2022 年纳芯微在科创板上市，股价一度飞涨。公司担心股价波动会影响自己的利润表，决定把这部分股票卖掉。但管理层又看好这家公司不想真卖，怎么办？

办法来了：2023 年 12 月，公司进行了一次 " 专项分红 "，金额高达 4.2 亿元（招股书第 241 页）。股东拿到这笔分红后，用这些钱去认购了两只私募基金（启航 7 号、启航 8 号），基金再用这钱把天博智能持有的纳芯微股票买回来。

看懂了吗？用公司的钱分给股东，股东拿钱去买基金，基金拿钱去接公司的股票。股票名义上剥离出去了，波动不影响公司报表了，分红也实实在在落袋了。

这笔操作，专业术语叫 " 过桥 "，老百姓的话叫 " 左手倒右手 "。关键是，这 4.2 亿分红，实控人又按比例拿走了一大块。

四、缺钱？账上趴着 3 个亿现金，还要向股民要 20 个亿

天博智能这次 IPO 打算募资 20.57 亿元，主要投向四个项目：智能热管理部件制造、生产线技改、研发中心、信息化升级（招股书第 249 页）。

项目看起来挺高大上，但咱们得问一句：你真的缺钱吗？

看看账上：截至 2025 年末，公司货币资金 3.67 亿元，其中现金及现金等价物接近 3 个亿（招股书第 217 页、第 155 页）。交易性金融资产还有 1.96 亿元（主要是理财产品和股票）。短期借款为零，长期借款也为零（招股书第 231 页、第 240 页）。

换句话说，公司不仅不欠银行钱，手里还握着大把现金和理财。就这么个财务状况，你跟股民说 " 缺钱建厂房 "？你前脚刚分掉 5.94 亿，后脚就要市场给你掏 20 亿，这算盘打得我在北京都听见了。

更关键的是，公司的一些主力产品产能还没 " 吃饱 "。2025 年调温器产能利用率 94.91%，智能水阀 97.41%，温度传感器 101.29% ——乍一看好像满了。但注意：2023 年调温器产能利用率只有 88.79%（招股书第 116 页）。也就是说，过去两年多一直有闲置产能没利用起来。你不先把闲置产能开足，上来就找股民要 20 亿扩产，这个逻辑怎么都讲不通。

五、纯电车越来越火，你扩产的调温器卖给谁？

还有一个更致命的逻辑问题：天博智能的当家产品——调温器，主要用于燃油车和混动汽车的发动机冷却系统。纯电动汽车没有发动机，根本用不上。

而中国的新能源汽车渗透率，2025 年已经接近 48%。纯电车的增速远高于混动车。公司自己在风险因素里也承认了：" 如果未来纯电汽车持续快速发展，将导致公司调温器产品收入增速放缓或呈下降趋势 "。（招股书第 28 页）

一边是夕阳产品的市场在萎缩，一边是拿着股民的钱拼命扩产。这到底是战略眼光独到，还是趁着还能讲故事的时候赶紧圈一笔？

六、内控一塌糊涂：违规担保、资金占用、罚款、诉讼，全套配齐

如果说财务上的操作还只是 " 技巧 "，那公司治理上的问题就是 " 硬伤 " 了。

先说最严重的：馨联动力担保案。2018 年公司给一家参股企业馨联动力提供了连带责任担保。结果 2025 年人家要回购股权，公司被连带告上仲裁庭，涉案金额 1,061.91 万元。截至报告期末，公司有 1,077.41 万元资金被法院冻结，还计提了 1,124.05 万元的预计负债。（招股书第 215 页、第 216 页）

再看关联方资金占用。2023 年末，公司其他应收款里躺着 2.48 亿元，其中大头是关联方拆借：天博投资欠 1.62 亿，实控人吕亚玮欠 1,697 万，曲阜天科欠 1,321 万。（招股书第 226 页、第 229 页）一家拟上市公司，资金随便被控股股东和实控人 " 借 " 走，这叫什么事？

还有违规操作一箩筐：转贷 2.35 亿元、票据找零、票据借还款、个人账户收付款……这些在招股书里自己都写了。（招股书第 268-271 页）

子公司被处罚：天博电器 2023 年因为 " 未开展建设项目安全设施三同时 "，被罚款 1 万元。（招股书第 148 页）

劳务派遣超标：2023 年末劳务派遣用工比例高达 11.44%，超过国家 10% 的上限。（招股书第 75 页）

连房产都不干净：部分房屋没有产权证，包括一处配电室和长春一套 74 平的房子，权属至今说不清楚。（招股书第 124 页）

就这么一家公司，你跟我说治理完善、内控有效？实控人一个人说了算，钱想借就借，保想担就担，罚单收着，官司打着，然后敲锣打鼓来上市？

七、结语：这不是上市，这是上 " 套 "

写到这里，再回头看天博智能那句 " 公司客户已覆盖国内大部分主机厂，拥有广泛且优质的客户资源 "，突然觉得有点讽刺。

客户资源确实优质，但公司治理、内控水平、对中小股东的态度，却一点都不优质。先高额分红把实控人喂饱，再上市向股民伸手要钱；一边说自己缺钱，一边账上趴着 3 个亿；一边扩产调温器，一边纯电动车正在革它的命。

有人说，天博智能的上市是一场 " 教科书级的套现 "。我不敢说得这么绝对，但有一点可以肯定：如果你是一个普通散户，看到这样一份招股书，你还敢把钱投进去吗？

6 月 12 日，这家公司就要上会了。过不过，看监管。

参考资料：

（本文数据均引自天博智能招股说明书上会稿及相关官方文件，具体页码已在文中标注。）

https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202606/002160_20260605_KTCN.pdf