来源：直通 IPO，文 / 王非

仅用时‌约 5 个月‌，" 国产 GPU 四小龙 " 之一过会。

6 月 15 日，AI 芯片独角兽上海燧原科技股份有限公司（下称：燧原科技）科创板 IPO 申请过会，距离上市仅一步之遥。

IPO 进程显示，2026 年 1 月，燧原科技科创板 IPO 申请获受理，拟募资 60 亿用于先进 AI 产品的研发和产业化；2 月进入问询阶段，并先后于 4 月、6 月完成回复。

目前，" 国产 GPU 四小龙 " 中的摩尔线程、沐曦股份已在 A 股科创板上市，壁仞科技在港股上市，燧原科技成功过会标志着四大厂商即将齐聚资本市场。此外，天数智芯也已于今年 1 月在港股上市。

值得一提的是，6 月 12 日晚间，沐曦股份发布公告称，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次宣布开展港股上市，距离其 2025 年 12 月 17 日登陆科创板仅不到半年时间。

与沐曦股份类似的事，此前通过保密形式向港交所提交主板上市申请（A1 表格）的昆仑芯，也已于 5 月在北京证监局进行辅导备案，拟科创板上市。

除上述公司外，格兰菲和瀚博半导体的相关上市辅导工作，仍在进行中，阿里巴巴据传分拆平头哥独立上市。一名芯片行业投资人曾表示，"IPO 名额不会太多，目前是难得的窗口期，AI 芯片企业都在争取尽快上市。" 换言之，留给昆仑芯、格兰菲、瀚博半导体的时间，不多了。

估值近 200 亿，第一大外部股东腾讯 " 送钱送订单 "

" 清华 EE85 班 " 在中国半导体业内成为传奇，这个班里出来了韦尔股份创始人虞仁荣，新恒汇董事长任志军，卓胜微电子联合创始人冯晨晖等多位半导体上市公司的创始人或高管。现在，一位 " 清华 EE85 班 " 大佬重新走进公众视野。

赵立冬，1966 年出生，自清华电子工程系毕业后，赴美深造，获得美国犹他州立大学电子与计算机硕士学位。毕业后，他在硅谷半导体行业深耕超过二十年。先后在 S3 ,Inc.、Juniper Networks 和 AMD 从事研发、管理相关工作。在 AMD 工作期间，赵立冬历任计算事业部高级总监、产品工程部高级总监，并参与创立 AMD 中国研发中心。

2014 年，赵立冬回国，加入紫光通信科技集团有限公司担任副总裁，主管半导体投资相关工作，之后历任紫光集团旗下锐迪科微电子公司总裁、紫光集团有限公司副总裁等职务。

2018 年，为了研发中国自己的云端 AI 训练芯片，赵立冬与张亚林在上海张江创立燧原科技。" 燧原 " 之名，取自 " 芯火可以燎原 " 之意，誓以原始创新点燃国产算力的火种。与当时多数国产芯片企业选择从技术门槛较低的推理芯片切入不同，燧原科技直接入局最难的训练芯片。

在成立 18 个月后，发布 " 邃思 1.0"，这款 AI 训练芯片一次性流片即收获成功，这也是燧原科技在业内的站稳脚跟的基础。IPO 前，该公司完成了 11 轮融资，背后明星投资机构云集，截至招股书披露日共有 102 名股东，股权结构较为分散，机构股东 98 名，获得了包括国家集成电路产业投资基金二期、武岳峰资本、红点创投、上海产投、中金资本等知名国有资本与市场头部创投机构加持。

招股书显示，2025 年 1 月至 9 月，清辉景瑄、CPE 等 6 家股东基于各自情况将其持有的全部或部分股权转让，转让方与受让方协议的公司估值为 137 亿元至 192 亿元不等，转让合计涉及的股权占燧原科技 E 轮融资后股本的比例为 4.2926%。

IPO 前，赵立冬直接持有燧原科技 8.9643% 的股份，张亚林直接持有 8.9643% 的股份，二人共同担任普通合伙人和执行事务合伙人的员工持股平台燧原汇智、燧原崇英合计持有公司 10.2070% 的股份，两人直接和间接合计控制公司 28.1357% 的股份，二人为公司共同实际控制人。

燧原科技成长过程中的最大支持者，非腾讯莫属。经过至少 6 轮持续押注，腾讯是燧原科技的第一大外部股东：腾讯及其一致行动人苏州湃益合计持有燧原科技 20.2580% 的股份。

不只是投资入股，燧原科技对腾讯科技（深圳）直接销售和 AVAP 模式销售均构成关联交易。双方自 2019 年起开展业务合作，经历了从单一场景小规模验证到多场景大规模验证再到深度战略合作阶段，经过多代产品的持续磨合、长期的软件优化适配，已形成稳定的合作关系。

综合多份招股书，2022-2025 年，燧原科技对前五大客户的销售金额占当期营收的比例分别为 94.97%、96.50%、92.60%、96.89%。

报告期各期，燧原科技对腾讯的直接销售和对应的 AVAP 模式销售合计收入分别约 768.36 万、1.00 亿、2.73 亿、8.30 亿元，同期营业收入占比分别为 8.53%、33.34%、37.77%、83.79%。2025 年，腾讯向采购燧原科技 AI 加速卡及模组约 7.68 亿元，一跃成为后者的第一大客户。

去年收入近 10 亿，即将实现合并报表盈利

需要注意的是，燧原科技走的路线不同于摩尔线程、英伟达等公司的 GPGPU 架构，而是与寒武纪等采用的非 GPGPU 架构路线类似。自 2018 年成立至今的 8 年来，该公司自研迭代了四代架构 5 款云端 AI 芯片，构建了覆盖 AI 芯片、AI 加速卡及模组、智算系统及集群和 AI 计算及编程软件平台的完整产品体系。

经过多年积累，燧原科技形成了芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类，全方位、立体化的核心技术体系。

底层硬件方面，燧原科技基于自主指令集，对标英伟达的 Tensor Core 加速计算单元和 NVLink 卡间互联技术，原创自主架构的 GCU – CARE 加速计算单元和 GCU – LARE 片间高速互连技术，相应架构不仅具有编程灵活性，而且深度支持 AI 大模型高并行度加速计算。

软件平台层面，燧原科技未跟随英伟达主导的 CUDA 生态，自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈 AI 计算及编程软件平台 " 驭算 TopsRider"，以链接公司硬件与人工智能应用程序，大大降低了基于公司硬件的主流 AI 模型的编程开发难度和迁移成本，能够让公司硬件产品在应用场景中更好地释放性能。

算力集群方面，燧原科技报告期内千卡、万卡智算中心项目已经实现收入。目前公司已经联合客户研发超节点方案，并联合打造具有商业化价值的万卡高速互联集群。

从收入构成来看，燧原科技主营收入来自 AI 加速卡及模组、智算系统及集群、IP 授权及其他。

综合多份招股书，2022-2025 年，燧原科技来自 AI 加速卡及模组的收入分别约 3668.04 万、1.86 亿、3.08 亿、8.56 亿元，占主营收入的比例分别为 40.81%、63.62%、43.36%、86.83%；来自智算系统及集群的收入分别约 0、1.00 亿、3.99 亿、1.28 亿元，占比分别为 0、34.27%、56.24%、13.00%；来自 IP 授权及其他的收入分别约 5320.00 万、614.53 万、285.35 万、164.20 万元，占比分别为 59.19%、2.10%、0.40%、0.17%。

2022-2025 年及 2026 年第一季度，燧原科技的营业收入分别约 0.90 亿、3.01 亿、7.22 亿、9.90 亿、2.87 亿元；净亏损分别约 11.16 亿、16.65 亿、15.10 亿、11.64 亿、4.44 亿元；扣非归母净亏损分别约 11.50 亿、15.67 亿、15.03 亿、11.97 亿、4.49 亿元。

基于 2026 年第一季度已实现业绩，综合考虑已签订在手订单与产品交付节奏等因素，燧原科技预计 2026 年上半年营业收入同比将呈大幅增长趋势，约 10.60 亿 -11.50 亿元同比增长 258.68%-289.13%，可实现 2025 年全年收入规模；净亏损约 5.77 亿 -6.08 亿元，同比收窄 2.51%-7.48%；扣非归母净亏损约 5.82 亿 -6.14 亿元，同比收窄 3.60%-8.63%。

同其他 AI 芯片厂商一样，在高强度的资本投入阶段，燧原科技尚未实现盈利。2022-2025 年，燧原科技各期的研发费用分别为 9.88 亿元、12.29 亿元、13.12 亿、11.35 亿元，研发投入占营业收入的比例分别为 1096.12%、408.01%、181.66%、114.63%。

根据在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素考虑，燧原科技预计在 2026 年或 2027 年可实现合并报表盈利。

此次 IPO，燧原科技计划募资 60 亿元，将分别用于 " 基于五代 AI 芯片系列产品研发及产业化项目 "、" 基于六代 AI 芯片系列产品研发及产业化项目 "、" 先进人工智能软硬件协同创新项目 "。