一份净利润暴增 13 倍的业绩预告，换来的却是股价单日暴跌 6%。

7 月 21 日晚间，源杰科技披露 2026 年半年度业绩预告，凭借 AI 算力需求爆发带来的高速光芯片放量，公司上半年净利润预计上半年营收 9 亿元至 9.5 亿元；归母净利润 6 亿元至 6.5 亿元，同比增长近 13 倍。

这份预告得拆两层看。

第一层是实打实的增长。6 亿到 6.5 亿的净利润里，扣非后是 5 亿到 5.5 亿元。剔除的那一个多亿，来自公司通过私募基金间接股权投资产生的公允价值变动收益。账面浮盈，不是主营业务赚来的现金。但即便只看扣非，利润也涨了十倍以上。AI 算力需求把数据中心业务推上了火箭，这才是真正的引擎。

源杰科技做的是光芯片，光模块里负责发光的核心元件，技术壁垒高、单位价值高，被称为光模块的 " 发光心脏 "。公司采用 IDM 模式，从芯片设计到晶圆外延、封装测试全流程自主完成。

2025 年 AI 算力需求爆发时，正是这套体系让它把 CW 光源等产品较快地送到了客户手里。今年一季度毛利率冲到 77.81%，净利率 50.51%。卖芯片卖出了卖奢侈品的利润率。

业绩虽好，隐忧也不少。

第二层是客户集中度是绕不开的坎。据公开信息，源杰前几大客户收入占比超过七成，最大单一客户一家就占了 53.4%。过去一年多的业绩暴涨，本质上建立在少数大客户的持续采购之上。一旦头部客户砍单或转向自研，业绩的弹性有多大，反噬的力度就有多大。

IDM 模式也是双刃剑。2026 年 2 月，源杰科技公告了总投资 12.51 亿元的光电通讯二期扩产项目，达产后高速光芯片产能将提升 3 倍。产能建成后就是固定的折旧压力，下游需求一旦走弱，会直接反噬利润表。2023 到 2024 年电信需求下滑时业绩近乎腰斩，正是重资产模式放大周期振幅的写照。

此外，竞争在加速。100G EML 激光器芯片目前全球主要供应商是博通、Lumentum、住友电工这几家海外巨头。源杰科技的订单本质上是国产替代，但国产替代不是独家生意，长光华芯、仕佳光子也都在加速推进。一旦竞争加剧，价格和毛利率都会承压。

源杰科技一季度综合毛利率冲到 77.81%，较 2025 年全年的 58.11% 再上一个台阶，核心是高毛利 CW 光源与高速 EML 占比持续提升。但 100G EML 的单价正在随量产规模扩大而下降，叠加后续国产厂商陆续放量，量上去之后价能不能扛住，是下半年最大的财务悬念。

业绩预告发布后，源杰科技股价在 7 月 22 日经历剧烈波动。当日以 1537.01 元开盘，最终收报 1415 元，跌幅 6.29%，总市值约 1768 亿元。

拉长周期看，源杰科技自 2025 年 4 月从约 60 元的阶段低位起步，一路攀升至 2026 年 6 月的历史最高位 1968.14 元，累计涨幅超过 30 倍。其间曾多次登顶 A 股 " 股王 " 宝座。融资盘方面，7 月 22 日公司获融资买入 11.83 亿元，融资余额达 33.39 亿元，占流通市值的 1.92%，超过历史 90% 分位水平。

业绩的高增与估值的昂贵，构成了源杰科技当下的一体两面。

在 AI 算力基础设施建设方兴未艾的背景下，这家光芯片龙头的故事远未讲完，但市场对其能否持续交出超预期的答卷，显然也在用剧烈的股价波动表达着分歧。

7 月 24 日，源杰科技开盘低开高走后回落，午间股价报收 1420 元，跌幅 1.73%。

来源：星河商业观察