25/11/06

导语

美系、欧系、日韩系，无一例外。

  作者丨赛佳彤

责编丨崔力文

编辑丨陈心南

10 月末 11 月初，照例是各大车企相继发布 2025 年第三季度财报的日子。

然而，在美国关税壁垒搅动市场、核心区域需求疲软、电动化转型推高成本，三大因素交织下，利润下滑成为国际汽车巨头的共同困境。即便部分企业交付量实现同比增长，经营端的压力仍无处遁形。从美系、欧系到日韩车企，无一例外被卷入这一至暗时刻。

美系阵营，通用净利润腰斩，特斯拉净利润下滑超三成，福特虽然受美国关税利好影响，创下营收新高，净利润方面也表现出色，但其供应商 Novelis 工厂的一把大火，又预计将带来 15 亿 -20 亿美元的损失。

欧系方面，昔日的利润奶牛保时捷单季亏损达到惊人的 9.96 亿欧元，受此拖累，大众汽车集团第三季度营业亏损高达 12.99 亿欧元。梅赛德斯 - 奔驰虽然能继续保持着良好的盈利能力，但净利润同比仍然下滑 31%。与之形成对应的是，沃尔沃在交付量和总营收下滑的情况下，实现了营业利润和净利润的逆势增长。

日韩车企的处境同样艰难。起亚、现代交付量虽均有所上升，但在大肆挥舞的关税大棒下，营业利润下滑严重。得益于投资收益等非经营性因素，丰田净利润有所回升，但仍难掩其经营端压力。对于尚未发布财报的本田和日产而言，从延迟中就能看出其窘迫。

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  美系阵营：冰火两重天

美系车企三季度呈现显著分化，既有营收利润双增的赢家，也不乏利润下滑、股价波动的失意者。

10 月底，通用汽车董事长兼首席执行官玛丽 · 博拉在致股东函中透露，在美国，通用汽车第三季度的市场份额创下自 2017 年以来的同期新高，并保持了强劲的利润率。

美好的说辞背后，被遮盖的另一面是：尽管通用的全球销量高达 156.3 万辆，485.91 亿美元的总营收也基本与去年持平，但 12.93 亿美元的净利润，却同比腰斩。

利润下滑主要与公司主动计提的 16 亿美元业务重组费用有关。面对这一短期不利因素，通用却信心十足，将 2025 年调整后息税前利润预期从 100 亿— 125 亿美元上调至 120 亿— 130 亿美元。市场对通用的反馈同样积极，财报发布当日，通用汽车股价一路狂飙，盘中一度暴涨超 16%，最终收涨 14.86%。

电动车巨头特斯拉则陷入量增利减的尴尬。受美国联邦电动车补贴到期的刺激，特斯拉三季度交付量、总营收和自由现金流均创下了历史新高。然而，碍于运营费用的增长以及股票薪酬等费用的上升，以及 FSD 收入下降等因素，导致 13.7 亿美元净利润同比下滑 36.64%，毛利率也从上年同期的 19.8% 降至 18%。

新任 CEO 安东尼奥・菲洛萨上任后的首个完整季度，Stellantis 集团展现出 " 止颓回稳 " 的迹象。三季度，其出货量达 130 万辆，净营收增至 372 亿欧元，终结了连续七个季度的下滑趋势。但外汇波动等不利因素仍制约盈利能力，且公司预计下半年调整后利润率仍将处于低位，导致财报发布后股价逆势下跌超 10%。

喜忧参半的不只有美国市场，还有福特。受益于进口零部件关税调低、本土生产关税抵消、排放法规放松等多重利好，第三季度总营收突破 500 亿美元，净利润飙升至 24.47 亿美元，同比大增 174.33%。

然而，9 月最大铝材供应商 Novelis 工厂突发严重火灾，迫使福特削减旗下最赚钱的福特征服者、林肯领航员两款大型 SUV 的产量。此次供应链中断预计将导致全年调整后利润减少 15 亿— 20 亿美元，福特不得不将全年利润预期下调至 60 亿— 65 亿美元。

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  欧系巨头：亏损与逆势增长并存

相较美系，欧系车企的三季度堪称雪上加霜，昔日利润奶牛陷入亏损，头部集团遭遇业绩滑铁卢，仅少数企业实现逆势增长。

最令人意外的是保时捷的断崖式亏损。三季度，保时捷录得上市以来最大单季亏损—— 9.66 亿欧元，保时捷将利润暴跌归咎于战略调整带来的巨额支出。9 月，面对持续低迷的销量和利润压力，保时捷宣布推迟多款纯电车型上市时间，并中止电池自产计划。今年前三季度，保时捷仅战略调整带来的支出，就高达 27 亿欧元。

巨大的单季亏损不仅将保时捷前三季度的销量利润拉至 4000 万欧元，暴跌 99%，更直接拖累母公司大众汽车集团，使其遭遇五年来首次季度亏损。

三季度，大众集团交付量与营收虽企稳，但净亏损达 10.72 亿欧元，同比由盈转亏，营业亏损更是高达 12.99 亿欧元，创下近五年季度亏损纪录。

除保时捷的拖累外，美国高举的关税大棒也对大众造成了直接冲击，在预计全年最高 50 亿欧元的损失中，相当一部分源于北美市场的销量下滑与成本增加。

与上述车企增利不增收不同，梅赛德斯 - 奔驰则面临 " 销量利润双降 " 的困境。作为其全球最大单一市场，中国市场三季度销量同比下滑 11%，而在全球范围来看，三季度 52.53 万的交付量，同比下滑了 12.3%。受销量疲软直接导致营收收窄，净利润同比暴跌超三成，仅为 11.9 亿欧元，盈利能力持续承压。

在行业寒冬中，沃尔沃成为欧系阵营的 " 异类 "。7-9 月，沃尔沃交付量 16.05 万辆、营收 864 亿瑞典克朗，双双同比下滑，然而，得益于裁员减负以及供应链优化带来的成本压缩，沃尔沃的营业利润和净利润逆势上涨，净利润由去年同期的 42.1 亿瑞典克朗，增至 51.95 瑞典克朗。

此外，沃尔沃第三季度的毛利率和息税前利润率也大幅走高，受此利好消息影响，沃尔沃汽车股价在斯德哥尔摩一度上涨 41%，创下上市四年来最大盘中涨幅。不仅如此，沃尔沃汽车称，预计成本削减举措将在今年最后三个月带来更显著的积极效应。

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  日韩车企：经营端压力凸显

日韩车企的三季度同样艰难，除了关税压力和销量疲软，中国自主品牌的崛起正持续蚕食其传统优势市场，经营端的深层矛盾逐渐暴露。

丰田汽车的财报呈现 " 表面光鲜、内里承压 " 的特征。11 月 5 日，丰田汽车发布的 2026 财年第二财季报告显示，7-9 月其表现可圈可点：237.2 万辆的交付量略有提升，12.38 万亿日元的营收持续向好，9320.8 亿日元的净利润大幅攀升。

然而，丰田净利润的增长主要得益于投资收益等非经营性因素，若聚焦反映主业表现的营业利润，则仅为 8385 亿日元，同比下滑 27%，揭示出经营层面的真实压力。为此，丰田在财报中解释称，经营利润下滑的核心原因是美国关税冲击与成本压力，其中仅美国关税就让公司损失了 4500 亿日元。

展望全年，在日元汇率波动、原材料价格攀升等多重不利因素叠加下，丰田预计本财年净利润将大幅下滑 44.2%，至 2.66 万亿日元。尽管公司在 11 月 5 日将预期小幅上调至 2.93 万亿日元，但仍远低于去年同期水平。可以说，对丰田而言，至暗三季度还只是一个开端。

尚未发布财报的本田也难掩颓势。9 月其全球销量下降近 6%，中国市场销量更是下滑 13%，而越南市场自 8 月以来的疲软，也势必将不可避免地拖累核心摩托车业务的盈利。

体量本就不如丰田、本田的日产，则更难以招架眼下的至暗三季度。此前，一直回避发布盈利预测的日产公司一反常态，预计本财年将出现 2750 亿日元的营业亏损。与此同时，日产还将其 2025 财年的合并销售预测从 12.5 万亿日元下调至 11.7 万亿日元，其经营困境一目了然。

日系车企勒紧裤腰带，韩系车企同样如此。7-9 月，起亚、现代双双创下营收新高，总营收同比均涨超 8%。尽管营收端向好，但二者的营业利润却同比大幅下滑。其中，现代营业利润缩至 2.53 万亿韩元，同比减少 29.2%；起亚营业利润跌至 1.46 万亿韩元，同比近乎腰斩，关税压力与市场竞争加剧的影响持续发酵。

2025 年第三季度，全球汽车巨头的集体承压，反映的是行业转型期多重矛盾的集中爆发：一方面，美国关税壁垒重构全球供应链成本体系，核心市场需求疲软削弱增长动力；另一方面，电动化转型进入 " 深水区 "，前期高投入与短期盈利压力形成尖锐矛盾，部分车企不得不通过推迟战略、缩减开支缓解困境。而中国自主品牌在技术、性价比上的快速崛起，更打破了传统市场格局，让依赖旧有优势的国际巨头面临前所未有的竞争冲击。

不过，困境中也不乏破局信号：福特深耕本土获得成效，沃尔沃通过成本优化实现逆势增长，这些案例印证了主动求变对车企应对危机的重要性。

接下来，如何平衡电动化转型节奏与短期盈利、如何重构供应链以应对地缘政治风险、如何在与中国品牌的竞争中找回优势，将成为国际汽车巨头能否走出 " 至暗周期 " 的关键。

赛佳彤

身体健康，认真努力。

THE END