瑞幸延续高速扩张路线，三季度营收保持 50% 增速、月度交易用户首次突破 1 亿大关，但盈利端仍承压，核心原因来自外卖量激增带来的配送成本飙升。

Q3 总营收 153 亿元人民币（21.4 亿美元），同比增长 50.2%，GMV 同比增长 48.1% 达 173 亿元

归属于公司普通股股东的净利润 12.78 亿元，同比下降 2.7%；净利润率从 12.9% 大幅下滑至 8.4%

经营性现金流 20.7 亿元，同比增长 57.2%；现金及等价物 93.5 亿元，较年初增长 57.5%

核心业务进展：

单季净增 3,008 家门店，总门店数达 29,214 家（自营 18,882 家，加盟 10,332 家），环比增长 11.5%

月均交易客户首次突破 1.123 亿人，同比增长 40.6%，首次突破 1 亿人里程碑

自营门店同店销售增长 14.4%，显著扭转去年同期 -13.1% 的颓势

自营门店层面营利率从 23.5% 大幅收窄至 17.5%；GAAP 经营利润率从 15.5% 降至 11.6%

成本压力：

配送费用暴增 211.4% 至 28.9 亿元，主要因第三方外卖平台订单激增

运营费用率从 84.5% 上升至 88.4%，侵蚀利润空间

自营、加盟业务均高速扩张

三季度瑞幸实现总净收入 152.9 亿元（人民币，下同），同比增长 50.2%，主要动力来自 GMV 大幅增长（+48.1%）：

自营门店收入：110.8 亿元，同比增长 47.7%

加盟门店收入：37.99 亿元，同比增长 62.3%

鲜饮销售收入达到 106.3 亿元，占比近七成

单季净增 3,008 家门店的扩张速度确实惊人，使总门店数突破 29,214 家，其中自营门店 18,882 家，加盟门店 10,332 家。

更值得注意的是，自营门店同店销售增长达到 14.4%，这是一个积极信号——至少说明成熟门店的经营状况在改善，彻底扭转了去年同期 -13.1% 的负增长。

然而，门店层面的盈利能力却在恶化。自营门店层面营利率从去年同期的 23.5% 暴跌至 17.5%，下降 6 个百分点。虽然门店营利润绝对值增长了 10.2% 达到 19.4 亿元，但这主要是靠门店数量堆积出来的，单店盈利能力的下滑趋势明显。

加盟业务表现相对亮眼，营收 38 亿元，同比增长 62.3%，占总营收的 24.9%。

加盟收入构成中，物料销售 20.2 亿元、配送服务费 8.7 亿元、利润分成及特许权使用费 5.8 亿元，加盟模式的快速扩张在一定程度上分摊了公司的固定成本。

配送成本暴增逾 2 倍

值得注意的事故，三季度配送费用同比暴增 211.4%，从去年同期的 9.3 亿元飙升至 28.9 亿元。这个增速远超营收增长，成为拖累利润率的最大因素。

管理层将此归因于 " 第三方外卖平台订单激增 "。配送费用占营收的比例从去年的 9.1% 飙升至 18.9%，几乎吞噬了所有的利润增长空间。

相比之下，其他成本控制尚算得力。

材料成本增长 40.6%，低于营收增速；门店租金及运营成本增长 35.5%，也显示出规模效应。营销费用占比从 5.8% 降至 4.9%，管理费用占比从 6.3% 降至 5.2%，说明公司在这些领域的成本管控相对有效。

月均交易客户首次突破 1 亿大关

平均月活跃交易客户达到 1.123 亿人，同比增长 40.6%，首次突破 1 亿人大关。

但需要注意的是，这个数字包括了加盟店客户和仅使用免费券的客户。

Q3 的 GMV 为 173 亿元，以 1.123 亿月活客户和 3 个月计算，单客户季度贡献约 51.3 元，月均约 17 元。

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