2025 年 4 月以来，A 股磷化工上涨超 50%，氟化工更是上涨近 70%，其表现跑赢了一众科技赛道板块。

这，凭什么？

两大风口爆发

自 2021 年下跌近四年后，A 股化工板块的中的磷化工、氟化工率先反弹，走出周期低谷。其中，天际股份、多氟多、天赐材料为首的龙头自 2025 年 4 月低点分别实现五倍、两倍和 1.4 倍的惊人涨幅。

这轮行情爆发背后，与锂电池产业链的高景气度回归无不关系。

化工与锂电池，为什么会有关联？

在磷化工中，磷矿石作为上游资源，为中游的磷酸铁锂提供正极材料基础，下游则是锂电池。同时，磷矿石中伴生的 3%-4% 氟资源，也为六氟磷酸锂等氟材料生产提供了原料支持。

在氟化工中，上游的萤石和氟硅酸经过加工，形成氟化氢、六氟磷酸锂等关键中间体，最终也应用于锂电池的核心制造环节。

2025 年 7 月，六氟磷酸锂最低价格不足 5 万元 / 吨，但随后迎来了绝地反击。截至 11 月 24 日，价格已飙升至 18 万元 / 吨，短短三个多月大涨超 260%。

回顾上一轮周期，六氟磷酸锂价格在 2022 年一季度曾触及 60 万元 / 吨的历史高位，主要受新能源汽车爆发式增长带来的供需失衡驱动。

本轮价格大涨则主要受益于储能需求的爆发。

2025 年前三季度，中国储能锂电池出货量达到 430GWh，同比增速接近 100%。高工产研锂电研究所预测，第四季度行业将继续保持满产满销，全年出货量有望达到 580GWh，增速预计超过 75%。

再看海外市场，同期储能装机 94GWh，同比增长 74%。其中，欧洲、中东、澳大利亚成为海外需求增量主战场。

拉长时间看，储能需求爆发并不会昙花一现。

2025 年 9 月，国家发改委与国家能源局联合发布政策，明确到 2027 年全国新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦以上。这意味着在未来两年半内，储能装机规模将实现近乎翻倍增长。

供给方面，六氟磷酸锂行业经历上一轮周期深度洗牌，部分中小产能已在行业低谷期退出市场。2024 年，全球 39 万吨有效产能中，实际开工率仅为 65%，开工产能不足 28 万吨。

目前，行业产能主要集中在多氟多、天际股份等头部企业手中，供需格局呈偏紧态势。考虑到六氟磷酸锂产线建设周期长达 12 至 18 个月，短期内新增产能难以快速释放。

可见，海内外储能需求的异军突起，是磷化工、氟化工重新站上风口的重要因素。

又一轮供给出清？

除磷化工、氟化工外，整个化工行业的供需格局也正在发生深刻变化。

过去几年，中国化工品价格持续下行，背后是产能过剩压力的现实反馈。这主要源于前期产能的快速扩张，远超需求的增长。然而，这一趋势或将迎来转折——尤其是前瞻性指标之一的行业资本开支已出现拐点。

2025 年上半年，石化化工行业上市公司资本开支同比下降 18.3%，自 2023 年四季度以来已连续七个季度呈现负增长。

除新增产能投放放缓外，政策引导也在推动落后产能退出。2025 年 7 月 17 日，工信部等五部委联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，此举被市场解读为行业 " 反内卷 " 的重要信号。

据天风期货统计，烧碱、短纤、纯苯等行业中，运行超过 20 年的产能占比分别达到 38.9%、29.7% 和 17%。

此外，从全球范围来看，成本较高的日韩和欧洲化工产能正面临严峻挑战。

2023 年至 2024 年 10 月，欧洲化工产能累计退出 1100 万吨。2025 年以来，西湖化学、道达尔、SABIC 等国际巨头相继宣布关闭位于欧洲、日本的生产基地。

这背后源于俄乌冲突导致欧洲失去廉价的俄罗斯天然气供应，成本大幅攀升，竞争力被显著削弱。

韩国化工行业同样面临困境，机构预计到 2027 年前，该国化工产能淘汰比例可能达到总产能的 18%-25%。

可见，无论是国内还是海外，全球化工产能扩张步伐明显放缓，甚至会出现一定程度的收缩。

需求方面，传统行业与新兴产业呈现 " 冰火两重天 " 的格局。

过去几年，地产、燃油车等传统领域对化工的需求持续低迷。但随着海外进入降息周期，以及国内经济复苏趋势确立，传统行业需求对化工的拖累有望减轻，甚至可能带来边际改善。

与此同时，电动车、光伏、储能、人工智能等新兴产业对化工需求的拉动作用日益明显，有效对冲了传统需求的下滑。

此外，石油、煤炭为首的化工原材料端也出现了积极信号。

石油方面，在页岩油成本支撑、OPEC+ 扩产放缓、中国战略储备等因素影响下，当前油价大概率处于相对底部区间。若地缘冲突升级或经济实现温和复苏，有望开启上行周期。而煤炭行业在国内 " 反内卷 " 政策引导下，也已探明本轮周期底部。

由此推断，化工行业有望在 2026 年迎来新一轮景气风口。

尽管当前化工品整体价格还处于低位，但 A 股化工板块已先于商品期货见底反弹。接下来，一旦商品价格企稳回升，或将进一步助推化工板块的估值修复。

巴菲特 97 亿豪赌背后

从历史数据看，中美化工行业周期基本同步。在当前行业仍处低谷之际，股神巴菲特重金出手了。

这很可能是 94 岁的巴菲特作为 CEO 的最后一笔重大交易。

此次收购或向市场传递了强烈信号。OxyChem 在美国化工行业占据重要地位，主要生产氯气、PVC 树脂等产品，占西方石油公司税前收入的 20%。

在市值观察看来，巴菲特重金抄底 OxyChem，可能基于以下两个方面的考虑。

一方面，OxyChem 具备不错的成本竞争力。

以乙烯品种为例，北美化工成本全球最低，甚至要低于中国竞争对手，远胜欧洲同行。这主要得益于不同的合成路径和持续的能源成本优势。

另一方面，美国化工业很可能处于周期底部了。

据德勤数据显示，截止 2025 年上半年末，美国化工资本回报率已降至 5% 左右，远低于本轮周期高点的 20% 以上。

拉长时间看，在 2020 年之前的二十年间，即使经历互联网泡沫破裂和 2008 年次贷危机，化工行业资本回报率始终维持在 10% 以上。当前水平创下 25 年新低，指向了行业处于周期底部。

加上美联储再度开启降息周期，此前承压的美国房地产、汽车等行业有望复苏，或将带动化工行业走出低谷。

可见，OxyChem 本身有价值，配合行业周期底部提供的估值优势，巴菲特这次重大交易可能会延续之前的投资传奇。要知道，上一次在化工领域出手，还是周期底部的 2011 年，同样斥资 97 亿美元买了化工公司 Lubrizol。

那一次，他逆势抄底，抄对了。这一次，很可能再现历史。

从巴菲特 97 亿美元豪赌化工股的角度观察，中国化工行业的复苏或在破晓黎明前。

综合来看，国内供给格局改善、全球产能重构、新兴产业需求增长，以及投资大佬的逆势下注，或许共同指向了一个方向：化工新一轮周期或许真的不远了。

然而，也需清醒地认识到，氟化工、磷化工经历短时间大幅暴涨后，估值已经回到合理，乃至偏贵水平。后续每一次上行，都可能伴随着风险的积累。

当下，寻找化工下一个潜在风口更为重要，可能要比追高稳妥得多。