10 月底，美联储公布了今年的第二次降息（25 个基点）并宣布 12 月开始停止 QT。受此影响，美股接连攀升，纳斯达克指数一度创下 24019.99 的新高，头部科技股上涨势头持续，在创新高后有小幅调整，但市值依然十分可观：英伟达、苹果、谷歌、微软市值达 4 万亿美元级，四家公司市值超过 A 股总体量（* 截至 2025 年 10 月 28 日，A 股上市公司总数达 5444 家，总市值突破 118 万亿元，约合 16.6 万亿美元）。在四大天王后，亚马逊、博通、Meta、台积电、特斯拉市值也来到了 2 万亿美元级。

回看中国科技公司股价表现，从绝对值看距离美国科技公司有不小的差距，迄今为止还未出现万亿美元公司，不过从股价涨幅来看，25 年也堪称 " 丰收大年 "，截至 11 月 26 日港股收盘，阿里巴巴累积涨幅达 92.42%，市值达到 3799 亿美元。此外，小鹏、中芯国际、地平线、腾讯、寒武纪等中国科技公司均都蔚为可观的涨幅（分别高达 76.53%、116.04%、110%、50.55%、99.8%）。

25 年中国科技公司集体复苏与全球资本回流有着密切关系，前段时间纳斯达克迎来了面向中国优质科技公司的指数 ETF 产品 CNQQ（Rayliant-ChinaAMC Transformative China Tech ETF），阿里、腾讯、宁德时代、寒武纪等公司为其重仓成分股，这体现出中国科技公司在全球市场已成为优质标的的趋势。对全球投资者来说，是否要投资中国科技产业已不是问题，问题是投资哪些科技公司？全球投资者已在讨论：中国科技产业是否会出现类似于 " 美股七姐妹 " 这样的头部组合？

科技行业一枝独放不是春，百花齐放春满园

科技产业在资本市场的兴衰，向来是 " 与荣俱荣 "。早在 2013 年美国知名财经节目主持人 Jim Cramer 就提出了 FANG 概念，他认为 Facebook、亚马逊、奈飞、谷歌 " 四大天王 " 浓缩了科技产业的未来，当时互联网被称为 " 风口 "，FANG 分别对应社交网络、电商、流媒体和搜索引擎四大核心赛道。2017 年，Jim Cramer 又引入了靠着移动互联网赚得钵满盆满的苹果，将 "FANG" 延展成 "FAANG"，自此，FAANG" 五朵金花 " 一直担纲科技产业的风向标，华尔街长年跟踪五大巨头对市场的影响，在最鼎盛的 2022 年底，"FAANG" 市值占标普 500 指数总市值的比重超过 25%。

风水轮流转，随着移动互联网红利消失，"FAANG" 五朵金花的市场表现也走向分化。2021 年 10 月，激进押注 XR、区块链与元宇宙的 Facebook 更名 Meta，2022 年全年股价暴跌 76%。幸亏 Meta 审时度势，及时放弃元宇宙战略转而 All in AI，在接下来更波澜壮阔的 AI 潮流中占了一席之地。

2022 年底 ChatGPT 横空出世，AI 由此接管了科技产业的统治权。2023 年 5 月，美国银行提出 " 七巨头（Magnificent 7）" 一词，以描述推动标普 500 指数上涨的七只表现最好的大型科技股。曾经的关键玩家奈飞出局——其市值已低于 5000 亿美元，微软、特斯拉与英伟达成功上位，" 美股七姐妹 " 均为 AI 驱动的科技公司，合计市值已高达 21.24 万亿美元。

不难发现，科技股大涨总会呈现出 " 多巨头共舞 " 的现象，根本原因在于，科技产业上下游分工明确，科技进步离不开开放的生态与产业的协作，不可能成为任何一家公司的独角戏。被淘汰出局的 " 奈飞 " 表明，一支独放不是春，百花齐放春满园。而风头正劲的 " 美股七姐妹 " 则围绕着 AI 技术将蛋糕越做越大，且联手瓜分最多的市场份额，2025 年麦肯锡报告显示，" 美股七姐妹 " 们控制着全球 70% 的云计算份额和 85% 的 AI 专利。

其实中国科技产业的发展也呈现出类似的 " 与荣俱荣 " 的规律。当年互联网行业一直横亘着 BAT" 三座大山 "，移动互联网时代 TMD（字节、美团、滴滴）一度被视作科技新贵组合，再到后来随着抖音的崛起，字节跳动一夜之间跻身舞台重要，新 BAT（字节、阿里、腾讯）成为中国科技公司三巨头。这些年，中国的头部科技公司一直在竞争中壮大，并组团前进。

问题来了，AI 时代，中国科技股的关键玩家组合又是由哪些构成？哪些公司又有机会成为中国科技公司的 " 七姐妹 "？从 25 年中概股的表现来看，坚定布局 AI 研发与应用落地的公司均表现良好，AI 也成了中国科技产业的增长驱动。CNQQ 指数中的成分股阿里、寒武纪等在 25 年均有可观涨幅，这表明重注研发的新兴科技公司更具增长潜力。

" 中国版纳指 100 ETF"，CNQQ 如何连接全球投资者？

CNQQ 立志成为中国版的纳指 100 ETF，在成分股筛选上采用非传统的市值加权法，于公司总市值和流通市值的计算中融入三年研发支出占比，并根据调整后的总市值，选择排名前 100 位的股票作为成分股，同时按照调整后的流通市值确定成分股权重，且确保所有成分股权重以 10% 为上限。

也就是说，CNQQ 指数既会关注市值等基本面表现，同时也关注对应公司的科技创新实力，前者代表着过去，后者才会决定明天。在目前仓位前十的公司中，除了阿里、腾讯等有机会成长为万亿美元市值的互联网巨头外，还有宁德时代、寒武纪等明星公司，这些公司均重注研发，且在各自赛道担纲创新领导者的角色。另外，它们都在不约而同战略布局 AI。可以说 CNQQ 成分股中有许多公司堪称谷歌、Meta、特斯拉、苹果、OpenAI 的中国版，也极有可能长出中国的 " 七姐妹 " 巨头组合。

相较于投资单一科技公司 " 潜在收益高，潜在风险大 " 而言，允许投资者 " 投资赛道，而非赛马 " 的 ETF 受到越来越多投资者的青睐。在港股有着恒生科技指数 ETF 这样的产品，25 年至今涨幅高达 25.6%，可以说表现既稳又好。而 CNQQ 则让全球投资者可直连分布在 A 股、港股等不同市场的优质科技公司资产，且可实现跨时段投资（在美西时间的白天可关注 CNQQ，在晚上则可投资双创 / 恒科）。

CNQQ 让中国优质科技公司资产实现了全天 24 小时的 " 日不落 " 交易，既拓宽了中国科技企业的融资通道，也给全球投资者带来了高效率投资中国最具颠覆性的创新型公司组合的机会。实际上，CNQQ 的出现并非偶然，25 年中国科技公司资产的价值正在被更多投资者看到。

中国科技产业潜力被看见，" 七姐妹 " 呼之欲出

25 年中国科技公司在资本市场获得了良好表现，除了二级市场上市公司股价的全面复苏外，准上市巨头字节跳动、小红书、蚂蚁们的公开估值也节节攀升。与此同时，全球投资者纷纷表达了中国科技公司的看好，并在行动上加仓乃至重注中国科技产业。

比如从 " 电商巨头 " 转型成 "AI 科技公司 " 的阿里就获得了诸多世界顶尖投资者的青睐。最新披露的数据显示，" 木头姐 " 凯茜 • 伍德（Cathie Wood）管理的方舟投资（Ark Investment）四年来首次买入阿里巴巴；好莱坞电影《大空头》原型、全球知名对冲基金经理迈克尔 · 巴里 ( Michael Burry ) 则在今年二季度买入阿里巴巴的看涨期权；截至三季度，张磊旗下的高瓴资本大举加仓阿里，使其一举成为第二大重仓。25 年，阿里高频露出的业务不再是淘宝天猫等传统业务，反而是夸克、千问等 AI 业务，AI 正在让资本市场重新审视阿里的价值。

被全球投资者刮目相看的不只是阿里巴巴，而是中国科技产业。花旗集团近日将中国股票评级上调至 " 增持 "，同时把欧洲股票评级从 " 增持 " 降至 " 中性 "。花旗集团在报告中表示，目前更看好中国股市而非欧洲股市，因其对人工智能持乐观看法，且本地股市资金流入势头强劲。摩根士丹利中国首席策略师王滢则对媒体表示，2024 年 6 月之后，中国上市公司的企业盈利逐渐改善，金融、互联网板块、硬核科技、制药、原材料、高端制造、自动化等行业中绝大部分上市公司盈利预期调整呈现乐观态势。

我认为中国科技板块之所以被全球投资者关注，原因源自多个方面：

1、因贸易摩擦等诸多内外部因素，中国资产曾长期处在价值洼地，25 年朱啸虎在朋友圈写下 "2025 年中国资产全面重估的开始 "，这也代表了许多投资者的心声，于是我们看到 25 年春节后市场出现了一波轰轰烈烈的 " 中国资产重估潮 "。

2、中国市场 AI 落地前景广阔，中国科技公司是 AI 牌桌上的关键玩家。在 AI 浪潮中，中国市场可提供丰富的场景、数据、人才等关键资源。在基础技术层面，百度、阿里等公司布局深度学习、大模型等 AI 技术的时间并不比美国巨头晚，同时涌现出 DeepSeek 等新锐公司；在应用落地层面，中国科技公司更接地气、更善于面向客户真实需求创新，同时拥有更友好的政策与市场环境，因此我们看到，从 AI 汽车、RoboTaxi、动力电池，到 AI 硬件、智能家电、人形机器人，再到芯片、大模型等底层技术，中国总能涌现出超出外界预期的黑马玩家或创新应用。

11 月，英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋对媒体直言，" 得益于中国本土科技企业能以更低的成本采用国产 AI 芯片替代品作业，且中国具备更有利的数据中心监管环境和更低的能源成本，预期中国将在 AI 竞赛中击败美国。"

3、中国本土市场规模大，质量高。作为世界规模最大的单体市场之一，中国市场本身就有巨大的投资潜力。与此同时，在坚持高质量发展的态势下，中国坚决 " 反内卷 "、持续提高增长质量，这意味着中国市场更具长期投资价值。

4、全球化实力显著增加，中国创新正在加速输出全球。移动互联网时代，中国科技公司均 " 偏安一隅 "，以本土市场为核心。AI 时代，字节（TikTok）、Temu（拼多多）、Shein、追觅、赤子城、小鹏等全球化公司涌现，出海成为越来越多企业的共识，这将显著拉高中国资产的增长天花板。

相信随着中国科技特别是 AI 产业的爆发，中国企业全球化的推进，更多全球投资者会关注甚至重注中国科技公司资产，而类似 CNQQ 这样的面向中国优质资产的指数也将涌现出来，这将大幅降低全球投资者投资中国资产的门槛，助力中国企业更高效地获取全球资源，进而实现更高质量的增长。