三思而后行

就在上个月，香港在线旅游平台 Klook 高调向美国证券交易委员会（SEC）递交了 IPO 申请，宣布计划在纽约证券交易所挂牌，股票代码 "KLK"。

彼时，市场普遍认为，这家主攻千禧一代与 Z 世代的 OTA 平台，将成为下一家登陆美股的重要亚洲旅游科技公司。

然而，这个故事很快出现了转折。

彭 · 博社近日披露，Klook 已将原定的上市时间从 2025 年底推迟至 2026 年初。

市场情绪降温

同行 " 破发 " 让 Klook 更谨慎

知情人士透露，Klook 原本打算赶在 2025 年底前赴美上市，但当前美股新股市场并不景气，投资者普遍对科技股 IPO 表现持观望态度，节假日临近也进一步压缩流动性。在这样的市场环境中硬推上市，估值与表现都可能不如预期。

更现实的参考也许来自同行表现。商旅科技公司 Navan 自一个多月前上市以来股价跌幅超过 38%，成了典型的 " 上市即破发 " 案例。

对同样身处在线旅行赛道、且仍处亏损阶段的 Klook 来说，这无疑是一记警示。在不合适的窗口期强行上市，可能既融不到理想的资金，也会影响长期市值表现。

因此，公司认为，节假日结束后的 2026 年初、投资者风险偏好回暖时，或将是一个更明朗的上市窗口。也正因如此，Klook 更愿意等一等。

业绩增长强劲

却仍未走出亏损

成立于 2014 年的 Klook，以 " 玩乐预订 " 为切入口，从景点门票、交通接驳到当地特色体验，逐步在全球市场建立起一套覆盖旅途全链路的服务网络。

2018 年跻身独角兽后，公司扩张步伐加快，在过去几年移动端用户和体验类供应资源的积累，使其成为年轻旅行者最常使用的平台之一。在截至 2025 年 9 月的最近一年里，Klook 的订单量已超过 6500 万笔。

从最新披露的上市文件来看，Klook 的业务仍处于高速增长期。2024 年营收达 4.171 亿美元，同比增幅超过两成；仅 2025 年前九个月收入便达到 4.074 亿美元。

不过，同期净亏损达到 1.415 亿美元，尽管调整后 EBITDA 转正（628 万美元），离实现整体盈利仍有一段距离。

Klook 的用户结构呈现鲜明的 " 年轻化 "。约七成用户为千禧一代与 Z 世代，而超过 80% 的订单来自移动端。这意味着，社交媒体与即时决策成为业务增长的重要驱动力，Klook 也正是凭借这一点，在亚太年轻群体中建立起独特的品牌吸引力。

不过，Klook 所在的目的地玩乐预订领域本身就竞争激烈且供应端十分分散——远比机票和酒店更难整合。

这个 " 资本烧出来 " 的赛道，如今已有玩家跑通盈利模型。最典型的例子是同样得到软银投资的 GetYourGuide，已宣布实现盈利，并预计全年营收将接近 10 亿欧元（约合 12 亿美元）。相比之下，Klook 去年的 4.171 亿美元营收仍显逊色。

在这个高度碎片化、价格敏感且抽佣波动大的市场中，规模往往意味着更强的议价能力和更低的边际成本。

在这样的背景下，Klook 推迟上市既是对市场窗口期的判断，也是给自身留出更多调整空间。从增长速度看，Klook 的确已经在年轻旅行者市场站稳脚跟；而从盈利能力看，它仍需要时间去缩小与全球头部玩家的差距。也正因如此，2026 年初或许会成为它更理想的 " 敲钟时刻 "。