雷达财经出品 文 | 丁禹 编 | 孟帅

宏创控股 12 月初发布的一则公告，将大众目光重新拉回至魏桥系此前披露的价格高达 635 亿元的 " 蛇吞象 " 式收购案。

据宏创控股此次披露的多达数百余页的关联交易报告书，宏创控股将宏拓实业收入囊中后，其今年前 5 个月的营收将暴涨超 51 倍，归母净利润亦将暴增 75.42 亿元。

宏创控股表示，通过本次交易，公司的盈利能力将显著增强，资产规模将大幅提升。公司也将从单一铝深加工业务向集电解铝、氧化铝及铝深加工的全产业链业务于一体的公司转型。

而这起交易的背后，实则是魏桥系核心资产的资本腾挪。招商证券认为，A 股铝企估值普遍高于港股，中国宏桥核心资产在 A 股上市后有望带来港股估值协同提升，打开估值成长空间。

反映到资本市场，截至 12 月 4 日收盘，宏创控股的市值达 254.09 亿元，约为今年年初的 2.5 倍；而中国宏桥的市值更是较年初上涨超 2100 亿港元，达到 3275.05 亿港元。

伴随着魏桥系公司市值的暴涨，继承了魏桥集团创始人、前山东首富张士平财富的三个子女身家也水涨船高。

在 10 月底公布的《2025 胡润百富榜》上，张波、张红霞和张艳红三兄妹的身家分别为 780 亿元、600 亿元、585 亿元，合计财富接近 2000 亿元。

635 亿 " 蛇吞象 " 交易，魏桥系 " 左手倒右手 "

12 月 1 日，宏创控股发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（上会稿）》（简称 " 报告书 "），标志着其以约 635 亿元收购宏拓实业 100% 股权的交易进入最终审核阶段。

据悉，宏创控股的主营业务包括铝板带箔的研发、生产与销售，主要产品为铝板带、家用箔、容器箔、药用箔、装饰箔等。

2024 年，宏创控股全年录得营收 34.86 亿元，归母净利润亏损 0.69 亿元。

而作为本次交易标的公司的宏拓实业，目前则是全球最大的电解铝生产商之一。

作为全球领先的铝产品制造商，宏拓实业的业务涵盖电解铝、氧化铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥有电解铝年产能 645.9 万吨，氧化铝年产能 1900 万吨。

本次交易后，宏拓实业将成为宏创控股的全资子公司，宏创控股将从单一铝深加工业务向集电解铝、氧化铝及铝深加工的全产业链业务于一体的公司转型。

宏创控股表示，通过本次交易，公司的盈利能力将显著增强，资产规模将大幅提升。同时，两家公司之间的关联交易及同业竞争将得到消除。

本次重组不仅将极大提升宏创控股的整体价值，还将推动宏创控股在全球行业内的地位显著提升，使宏创控股实现从区域性竞争者到全球领先企业的转变，成为全球特大型铝业生产企业和全球领先的铝产品制造商之一。

具体来看，本次交易完成后，宏创控股今年前 5 个月的营收将增长超 51 倍至 650.48 亿元，归母净利润则暴增 75.42 亿元至 74.38 亿元。同时，宏创控股截至 5 月末的总资产也将暴涨超 37 倍至 1156.06 亿元。

事实上，这桩涉及资金超 600 亿元的交易，实则是张波、张红霞、张艳红兄妹名下魏桥集团的 " 左手倒右手 " 操作。

据报告书及天眼查资料，宏创控股和宏拓实业均为魏桥系旗下企业。其中，山东宏桥是宏创控股的控股股东，拥有宏创控股 22.98% 的股权。

而宏拓实业的控股股东为魏桥铝电，间接控股股东正是山东宏桥。

本次交易完成后，宏创控股的股权结构将发生改变，控股股东将变更为魏桥铝电，魏桥铝电将持有公司 86.98% 的股份，而山东宏桥的持股比例则将下降至 2%。

不过，本次交易完成后，宏创控股的实际控制人未发生变更，仍为张波、张红霞及张艳红。

送核心资产回 A 股，魏桥系市值狂飙

雷达财经从官网获悉，魏桥集团是一家集纺织、印染、服装、家纺、热电等产业于一体的特大型企业，名下曾一度拥有魏桥纺织（已退市）、中国宏桥、宏创控股三家上市公司。

2024 年，集团实现销售收入 5585 亿元，各项主要经济指标均创历史新高。

其中，中国宏桥是魏桥集团旗下电解铝板块公司，于 2011 年在港交所上市。穿透股权可知，本次并购案涉及的宏创控股和宏拓实业同属魏桥系企业。其中，宏创控股于 2010 年在深交所挂牌上市。

据中国宏桥 2024 年年报，去年公司实现 1561.69 亿元的营收，同比增长 16.87%；录得 223.72 亿元的归母净利润，同比增长 95.21%。截至去年末，中国宏桥的总资产为 2291.65 亿元。

另据报告书，作为中国宏桥核心资产的宏拓实业，去年实现营收 1492.89 亿元，归母净利润 181.53 亿元。

有观点认为，此次交易是中国宏桥将核心资产从港股转移至 A 股的关键举措。

据招商证券今年 8 月发布的研报，截至 7 月 28 日，中国宏桥市盈率为 8.25，明显低于并居行业龙头的中国铝业，也低于云铝股份、神火股份等规模相对较小的铝企；当时，公司市净率为 1.71，高于同业公司，但低于同为龙头企业的中国铝业。

招商证券表示，综合来看，相较于同业公司，中国宏桥具有高电解铝权益产能及产量与市值比值，市值质量高，同时市盈率处于行业下游甚至末游。因此，招商证券认为，中国宏桥是具有高质量低估值的典型公司。

彼时，招商证券还在研报中指出，本次并购将大幅提升宏创控股的规模和盈利能力。同时对中国宏桥而言，本次并购有利于提升集团资产证券化水平和市场影响力，此外回归 A 股上市可以更好地满足国内市场的融资需求，为公司带来更多的资金支持。

招商证券认为，A 股铝企估值普遍高于港股，公司核心资产在 A 股上市后有望带来港股估值协同提升，打开估值成长空间。

雷达财经注意到，截至 12 月 4 日收盘，宏创控股的市值达 254.09 亿元，约为今年年初的 2.5 倍。

而中国宏桥的涨幅则更为夸张，截至 12 月 4 日其市值达到 3275.05 亿港元，较年初上涨超 2100 亿港元。

前山东首富家族，坐拥近 2000 亿财富

魏桥集团如今深耕多年的铝业与纺织业，和其创始人张士平的创业抉择息息相关。

据公开信息，张士平 1946 年生于山东邹平。他 18 岁时便参加工作，成为了邹平县第五油棉厂的一名普通工人。

1976 年，张士平已经是油棉加工厂的党支部副书记和分管生产的副厂长。1981 年，因 " 能吃苦、最勤劳 "，35 岁的张士平被提拔为邹平县第五油棉厂的厂长。

出任厂长后，张士平便遇到了挑战。因棉花生产受季节限制，工厂一年中很大一部分时间处于停工状态，设备闲置严重，经济效益低下。

而敢于冒险，正是张士平的底色。在棉花企业淡季无事可做之余，头脑灵活的张士平率先走出工厂，收购棉籽、大豆、花生等原料进行油料加工。

八十年代中期，国内棉花行业供过于求，大量棉花积压难销。为提高棉花资源的利用率，张士平于 1986 年率领全厂职工集资 89 万元，建设了年产能可达 500 万条的毛巾厂。毛巾厂建成仅半年，便实现了 25 万元的盈利。

回忆起过往的创业经历，张士平在后续接受采访时曾向媒体颇为自豪地表示：" 那时全国各地的棉花加工厂都来学魏桥，最远的是新疆，1985 年我们单位接待室的各种荣誉镜框都摞起来了。"

而张士平创业生涯的第一个转折点，则是从棉油加工行业进入纺织行业。1989 年，张士平开始建立纺纱厂。1994 年，张士平创建邹平县魏桥棉纺织厂并任厂长，当年正值纺织行业连年亏损之际。

1998 年，张士平收购了滨州最大的国营棉纺织企业滨州一棉，邹平县魏桥棉纺织厂同年改组为魏桥纺织集团，2003 年公司正式更名为山东魏桥创业集团有限公司。

2003 年 9 月，魏桥集团旗下上市公司魏桥纺织在港交所上市。2005 年，魏桥集团成为全球最大的棉纺织企业，张士平也因此被外界送上 " 亚洲棉王 " 的称号。

在棉纺织行业崭露头角之余，张士平看准中国重工业化和城市化对电解铝的强劲需求，进入电解铝行业。

为了避免拉闸限电对企业生产的影响，早在 1999 年，魏桥集团便开始兴建自备热电厂。随着自有电网规模的不断扩大，魏桥的电解铝业务开始显现成本优势。

后来，魏桥集团的自备电厂不仅为集团旗下的企业供电，还通过自建电网向当地其它企业供电。而这样的成本优势让魏桥集团在电解铝行业迅速崛起，并很快做到行业前列。

2011 年 3 月，魏桥集团旗下电解铝板块公司中国宏桥于港交所上市。据 21 世纪经济报道，按照当年 3 月 24 日中国宏桥的收盘价计算，张士平家族新增财富近 400 亿，一举成为山东首富。

2018 年，张士平家族以 650 亿元的财富，再度坐上《胡润百富榜》山东首富的宝座。但天有不测风云，张士平次年因病离世。张士平辞世后，继承其财富的三个子女成为了富豪榜上的新面孔。

在 10 月底公布的《2025 胡润百富榜》上，张波、张红霞、张艳红分别以 780 亿元、600 亿元、585 亿元的财富登榜，身家较去年分别上涨 77%、79%、80%，合计财富达 1965 亿元。

身家均达数百亿的魏桥三兄妹，后续能否将父亲一手创办的事业发扬光大，并再创财富新高？雷达财经将持续关注。