寒冬之下，一笔数额巨大的债务豁免为济高发展（SH600807，股价 3.30 元，市值 29.19 亿元）送来了 " 暖流 "。

12 月 28 日晚间，济高发展公告称，公司获得控股股东及关联方合计约 3.78 亿元的债务豁免。然而，这并非一场轻松的 " 发红包 " 游戏。数据显示，慷慨解囊的控股股东自身在 2024 年也深陷亏损泥潭，净利润亏损超 4.7 亿元。

这一数字对于近年来业绩承压的济高发展而言，无疑是一剂强心针。但在 " 豁免 " 二字的背后，却隐藏着捐赠方自身巨额亏损的尴尬现实，以及上市公司为守住财务报表而面临的严峻现实。

控股股东自亏 4.7 亿元仍伸援手

在 A 股市场中，大股东向上市公司提供财务资助并不罕见，但在自身巨亏的情况下仍大手笔豁免债务的案例则不多见。

根据济高发展最新披露的公告，公司控股股东之一的济南高新城市建设发展有限公司（以下简称 " 高新城建 "）及关联方济南舜正投资有限公司（以下简称 " 舜正投资 "）近日分别出具《豁免函》，决定免除济高发展及其全资子公司的一系列借款本息，总金额高达 3.78 亿元。

具体来看，此次债务豁免兵分两路。一路来自控股股东高新城建，其豁免了济高发展以及全资子公司济南高新生物科技有限公司（以下简称 " 济高生物 "）、山东永安房地产开发有限公司（简称 " 永安房地产 "）的借款本息合计 2.80 亿元。另一路则来自关联方舜正投资，其豁免了济高发展及全资子公司济南高新产业发展有限公司（以下简称 " 济高产发 "）的借款本息合计 9746.76 万元。

《每日经济新闻》记者注意到，这一连串的数字背后，是济高发展旗下生物科技、房地产开发等多个核心业务板块，同时卸下了沉重的债务负担。

然而，公告显示，作为此次豁免主力的控股股东高新城建，其自身的财务状况并不乐观。截至 2024 年 12 月 31 日，高新城建的总资产虽达 140.51 亿元，但其 2024 年度未经审计的净利润为 -4.71 亿元。同样的窘境也出现在舜正投资身上，这家公司 2024 年实现营业收入 4.51 亿元，净利润则为 -8581 万元。

两家 2024 年合计亏损超过 5 亿元的关联方，却联手豁免了济高发展近 3.8 亿元的债务，这种 " 逆周期 " 的输血行为，在商业逻辑上看似矛盾，实则凸显了控股股东对于上市公司平台的极度重视。

债务豁免后获新生？

公告显示，高新城建及其一致行动人持有公司 27.71% 的股份。作为国资背景的控股股东，高新城建为何宁愿 " 自损 " 也要力保上市公司？

自 2023 年以来，济高发展深陷业绩泥潭。根据公司 2024 年年度报告，公司当年归母净利润亏损 8.06 亿元。巨额亏损直接重创了公司的资产负债表，导致 2024 年末母公司报表中的未分配利润达到惊人的 -21.09 亿元。

进入 2025 年，情况虽有缓和但并未根本扭转。2025 年三季报显示，济高发展前三季度营业收入 2.22 亿元，同比下降 17.59%；归母净利润继续亏损 8205.29 万元。更为严峻的是，持续的亏损正在快速吞噬公司的净资产。截至 2025 年三季度末，济高发展归属于上市公司股东的所有者权益（净资产）仅剩 4387.22 万元，较上年末大幅缩水 44.27%。

对于上市公司而言，净资产一旦转负，将面临严峻的退市风险警示（ST）甚至退市危机。在 4300 多万元净资产的 " 警戒线 " 面前，3.78 亿元的债务豁免无异于一场及时雨。根据会计准则，本次债务豁免金额将计入资本公积，有利于增厚公司归属于上市公司股东的净资产。

这种托底逻辑的另一层深意，在于国资股东对上市公司战略转型的护航。济高发展近年来正致力于从传统的房地产及市政园林业务向生命健康主业转型，旗下艾克韦生物等子公司承载着转型的重任。

然而，转型非一日之功，且伴随着阵痛。2024 年，艾克韦生物受行业环境影响收入下滑，甚至出现商誉减值的迹象。

事实上，为了化解风险，济高发展近年来动作频频。在 2024 年，公司就因诉讼案件计提了约 6.8 亿元的预计负债。2025 年上半年，公司还收到了控股股东支付的关于富奥康案件的保证金，极大缓解了现金流压力。

济高发展的一系列举措背后，清晰地浮现出国资股东 " 保壳 " 与 " 自救 " 的路径。虽然体外诊断、贸易及房地产等主营业务仍面临挑战，但随着资产负债表的修复，济高发展或许已赢得了最宝贵的喘息时间。

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