摩尔股份、沐曦股份、壁仞科技之后，又一家国产 GPU 公司敲响了二级市场的大门。

1 月 8 日，上海天数智芯半导体股份有限公司（以下简称 " 天数智芯 "）正式在港挂牌上市，开盘后一度涨超 30%，截至发稿，公司市值 408.69 亿港元。

天数智芯成立于 2015 年，相比此前上市的几家 GPU 公司足足早了 4-5 年，是该领域名副其实的 " 骨灰级玩家 "。根据弗若斯特沙利文，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现推理和训练通用 GPU 芯片量产的公司，也是首家采用 7nm 工艺技术达成该成果的公司。

回看天数智芯的融资之路，虽然少了点 " 横空出世 " 的故事性，但依然展现了不俗的吸金能力——成立次年获得 A1 轮融资，随后便以每年一轮的节奏稳步推进。IPO 前，公司累计募资超 55 亿元，背后站着大钲资本、红杉中国、元禾辰坤、邦盛资本、Princeville Capital、上海国盛、中关村科学城、第四范式、拓尔思等数十家知名机构。

此次港股 IPO，天数智芯更是引入了一个堪称豪华的基石阵容，中兴通讯、UBSAM Singapore、华胜天成、第四范式、安擎国际、汇添富、华夏基金、芯鑫控股、明山资本等 18 家基石投资者，共计认购 15.83 亿港元。

伴随公司上市即大涨，上述机构均收获可观浮盈。尤其是作为公司最大机构股东的大钲资本，此番投资也有望成为继瑞幸咖啡之后，其又一标志性的高回报投资案例。

通用 GPU" 老大哥 "，累计出货 5.2 万片

根据招股书，天数智芯是国内首家专注于通用 GPU 芯片及高性能计算系统的硬科技企业。不过，这家被视为 " 行业先行者 " 的公司，在发展早期也曾经历过一次关键的业务转型。

2015 年成立之初，天数智芯的业务重心还落在算力加速软硬件产品上；直至 2018 年，公司才做出关乎未来发展走向的核心战略转型——全力投身通用 GPU 芯片的自主研发赛道。

这一转型源于团队对产业趋势的清晰判断。那一年，英伟达发布图灵架构，首次将用于 AI 加速的张量核心与用于光线追踪的 RT 核心集成于同一 GPU，直接推动通用 GPU 跃升为全球算力领域的核心发展方向。与此同时，中国 AI 芯片市场正以超 50% 的增速迅猛扩张，其中云端训练芯片的市场规模已达 28.1 亿元。然而，这片高速增长的蓝海市场几乎被国际巨头完全垄断，国产替代空间预估超 200 亿元；恰逢其时，政策红利与资本活水开始向芯片自主可控领域倾斜，为国产厂商创造了难得的发展契机。

技术路线虽已明确，但产品如何成功叩开市场大门，则成为更现实的挑战。天数智芯当时面临一个根本性抉择：是另起炉灶打造一套全新的软件生态，还是选择兼容现有的主流技术路径？最终，公司选择了后者，确定在产品层面实现对 CUDA 生态的全面兼容。

CUDA 是英伟达推出的通用并行计算平台和编程模型，经过十余年发展，其已构建了 " 硬件 - 软件 - 工具链 " 完整生态，成为当时 AI 开发的事实标准。这一背景下，要求客户为了一款新芯片而彻底重写代码，其迁移成本极高，几乎不具备可行性。基于这一现实，天数智芯确立了清晰的策略：先通过对 CUDA 的兼容最大限度地降低客户的使用门槛，让产品能够快速切入现有市场，再逐步发展自身的全栈能力。

确立了核心战略后，天数智芯随即进入高强度研发阶段。2021 年，公司正式推出首款采用 7nm 先进制程的通用 GPU 芯片天垓 100，以及基于该芯片的加速卡产品，并于同年 9 月实现量产与商用落地，一举成为国内首家实现云端训练及推理通用 GPU 产品量产的企业。

截至目前，天数智芯聚焦不同行业的算力需求，已经打造出了全栈式算力服务体系，核心产品组合涵盖通用 GPU 芯片（天垓与智铠系列）、加速卡，以及包含通用 GPU 服务器与集群在内的定制化 AI 算力解决方案。其中，多款产品均已进入规模化交付阶段。

依托上述产品矩阵，天数智芯的商业化进程也得以持续提速。招股书数据显示，2022 年至 2024 年，公司客户数量从 22 家扩容至 181 家，实现近 8 倍的增长；截至 2025 年 6 月，公司业务已覆盖金融、医疗、智慧城市等 20 多个关键行业，服务超过 290 家客户，累计交付 GPU 芯片超过 5.2 万片，并完成超过 900 次解决方案部署。

从早期的业务探索，到 2018 年锚定通用 GPU 赛道，再到凭借生态兼容策略打开市场，这家国产通用 GPU 领域的 " 骨灰级玩家 "，用近十年时间，走出了一条国产高端通用 GPU 从芯片设计、量产落地到商业化的完整发展路径。

毛利率超 50%

从业绩表现来看，天数智芯也展现了高成长赛道的爆发力。

招股书显示，2022-2024 年，天数智芯的营收分别为 1.89 亿元、2.89 亿元、5.40 亿元，复合年增长率高达 68.8%。这一增长势头在 2025 年上半年得以延续，当期营收为 3.24 亿元，同比增长 64.2%。

具体来看，通用 GPU 产品依然是公司绝对的收入支柱。2022 年 -2025 年上半年，分别贡献了总营业收入的 99.6%、92.3%、68.5% 及 85.3%。

与大多数 GPU 公司一样，天数智芯尚未实现盈利。报告期内，公司净亏损分别为 5.54 亿元、8.17 亿元、8.92 亿元及 6.09 亿元，三年半累计亏损 28.72 亿元。至于亏损的原因，天数智芯解释称，主要源于研发成本增加、行政费用及销售费用增加。

不过一个积极的信号是，公司的盈利能力正逐步改善，2025 年上半年毛利率从去年同期的 45.1% 提升至 50.1%。与此同时，客户集中度显著下降，前五大客户收入占比从 2022 年的 94.2% 大幅降至 2025 年上半年的 38.6%。

人才是芯片设计公司的核心资产。截至 2025 年 6 月 30 日，天数智芯拥有一支 484 人的研发团队，占员工总数的 70.6%。其中，超过三分之一的研发人员在芯片设计及通用 GPU 软件开发领域拥有十年以上经验，核心技术成员多来自英伟达、AMD、三星、IBM 等国际领先企业。

另值得一提的是，与典型的 " 创始人主导公司 " 不同，天数智芯呈现出由资深职业经理人与技术专家共同主导的特点。现任 CEO 兼董事会主席盖鲁江于 2020 年 7 月加入天数智芯，主要负责公司的日常管理及整体策略规划。在此之前，其拥有约 17 年的财务及投资经验，曾在普华永道、德勤等顶级咨询机构担任高管。

此番成功登陆港股后，这家带有鲜明 " 财务系 " 管理印记的企业，未来将如何布局长期资本战略与市值管理，也成为市场观察其发展路径的重要维度。

十年十轮融资，大钲资本为最大机构股东

回看天数智芯的融资之路，虽不如后来者那般充满 " 横空出世 " 的戏剧性，但也凭借稳健的节奏和强大的机构背书，勾勒出一家硬科技公司从初创走向公众市场的典型资本图谱。

天数智芯最早一笔融资发生在 2016 年 11 月，当时获得了来自柏坊资产的 A1 轮融资，在随后的两年里，公司又相继获得了 A2-Ä4 轮融资，截至 2018 年 11 月，天数智芯的投前估值为 8.3 亿元人民币。

真正的估值分水岭出现在 2019 年。随着市场对半导体自主可控的关注度急剧升温，天数智芯获得了来自大钲资本、Princeville Capital、上海电气香港、邦盛资本等机构的 B 轮融资，投前估值超过 20 亿元，较前一轮实现翻倍。

随后的 2021 年 -2025 年，天数智芯进入了融资加速期，几乎每半年完成一轮，融资金额和估值稳步攀升。这五年间，公司的股东名单日益豪华，汇聚了红杉中国、元禾辰坤、上海国盛、中关村科学城、第四范式、拓尔思等数十家知名财务投资机构、国资平台及产业资本。

招股书显示，天数智芯的最后一轮融资（D+ 轮）发生在 2025 年 6 月，当时相关机构以 61.40 元 / 股的价格入场，投前估值达到 120 亿元人民币。

在众多机构投资者中，大钲资本的角色尤为突出。自 2019 年领投 B 轮起，其连续三轮主导投资，以 22.92% 的持股成为公司最大的机构股东。按照 408.69 亿港元的市值计算，大钲资本持有股份对应的市值达到 93.67 亿港元。市场普遍推测，这笔投资的账面收益，很可能超越其在瑞幸咖啡项目上的经典战绩。

除了大钲资本外，IPO 前，海南数芯持股 7.51%、沄柏持股 3.75%，其他机构例如星纳赫、PVG、元禾等也均有一定比例的持股。

当前，在需求升级与政策扶持的双重驱动下，通用 GPU 赛道正迎来加速扩容的黄金期。数据显示，2024 年中国通用 GPU 市场规模已达 1546 亿元，预计到 2029 年将攀升至 7153 亿元，较 2024 年增长 4.6 倍，市场空间极为广阔。

而随着摩尔股份、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等一众国产通用 GPU 企业相继登陆二级市场完成会师，行业竞争的下半场已然开启。未来，这些企业的核心战场，也将从技术突破转向规模化量产与市场化落地的全面较量。