影视行业或将上演一出 " 蛇吞象 " 的资本戏码。

1 月 21 日晚间，邵氏兄弟（00953.HK）公告宣布，拟通过配股方式，收购其主要股东华人文化（CMC Inc.）旗下核心影视资产。

以资产规模计，截至 2025 年 9 月末，邵氏兄弟经审核资产总值约 4.59 亿元，而拟注入资产的净值高达约 85.58 亿元，体量差距明显。

邵氏兄弟对这笔交易寄予厚望，在公告中表示，集团将借此机会发掘大湾区及全球华人社区市场潜力，致力成为亚太领先的内容制作与策划机构，并通过收购实现业务的切实扩张与增值。

然而，资本市场反应冷淡。1 月 22 日收盘，邵氏兄弟报 0.32 港元 / 股，大跌 15.79%。

配股 46 亿元收购核心资产

华人文化此次拿出的资产阵容可谓豪华。

交易标的为华人文化通过全资附属公司 HoldCo 间接控制的 CMC Moon Holdings 所持业务（以下称 " 目标业务 "）。为整合标的资产，华人文化将通过境内外重组，将目标业务集中至 CMC Moon Holdings。

目标业务几乎涵盖华人文化最核心的内容与渠道资源，包括剧集制作龙头正午阳光、电影投资制作公司上海华人影业、海外发行业务 CMC Pictures，以及以 UME 品牌运营的影院网络和华人文化电影院线等。

正午阳光在内地影视行业具有标杆意义。自 2011 年成立以来，正午阳光推出《琅琊榜》《欢乐颂》《父母爱情》《大江大河》《山海情》《知否知否应是绿肥红瘦》等一系列高口碑作品。UME 影城则是国内较早布局连锁化的影城品牌之一，目前在全国运营 63 家影院，其中超过一半位于一、二线城市。

坐拥优质影视资产，目标业务 2022-2024 年分别实现收入 23.17 亿元、22.62 亿元、22.95 亿元；同期税后净利润分别为 2.91 亿元、2.02 亿元和 2.80 亿元。2025 年前九个月，受项目排期影响，目标业务实现收入 12.25 亿元，税后净利润 1.44 亿元。

此次交易对价约 45.77 亿元（约合 50.98 亿港元），邵氏兄弟将按每股 0.32 港元的价格，向 HoldCo 及指定接收方配发及发行合计约 159.30 亿股股份作为对价，占经扩大股本约 91.82%。

为满足上市规则主板上市公司公众持股比例不得低于 25% 的要求，部分代价股份将按华人文化股东在华人文化的原有持股比例，配发至相关股东及其联属方。其中，华人文化及其一致行动人接收 99.40 亿股，华人文化少数股东阿里巴巴（09988.HK）、腾讯控股（00700.HK）等作为指定接收人接收 59.90 亿股。

交割后，华人文化一致行动集团将于约 103.65 亿股股份中拥有权益，占邵氏兄弟于公告日期已发行股本约 730.13% 及经扩大股本约 59.74%。

邵氏兄弟在公告中表示，通过收购具备众多人才、强大制作能力、多元化内容组合及丰富知识产权储备的目标业务，将有助于大幅增强及扩展集团现有的内容能力与观众基础，从而实现更长远的可持续增长。

黎瑞刚曲线上市的布局

邵氏电影是华语电影史上最具影响力的品牌之一。

1925 年，邵氏兄弟在上海成立天一影片公司，首部作品为《立地成佛》。1958 年，邵氏兄弟（香港）有限公司成立，邵逸夫担任总裁，并在九龙清水湾建成邵氏影城，由此开创华语电影 " 片厂制度 " 的黄金时代。

上世纪 60 至 80 年代，邵氏电影迎来巅峰期，年产影片数十部，题材涵盖武侠、功夫、古装、爱情与喜剧，捧红周润发、周星驰、梁朝伟、刘德华等银幕巨星。在相当长的一段时间里，邵氏电影几乎成为华语电影的代名词，被称为 " 东方好莱坞 "。

邵氏兄弟之外，邵逸夫还和利孝和、祁德尊等人创办香港电视广播有限公司即 TVB。自 1967 年 11 月 19 日开播以来，TVB 在香港电视频道中一直处于收视领导地位。

1971 年，邵氏兄弟（00080.HK）正式上市，成为港交所最早的上市公司之一；也是在上世纪七十年代，随着香港电影行业百花齐放，邵氏电影逐渐失去一家独大的地位，邵逸夫开始分心投入电视行业中，投入到 TVB 的建设。上世纪 90 年代末开始，香港电影业开始从鼎盛走向衰落。2009 年 3 月 18 日，邵氏兄弟正式退市。

内地资本注入为香港的影视行业重新带来了生机。

2016 年 1 月，华人文化购买福建晋江运动品牌美克国际 3.5 亿股股份，相当于彼时美克国际 29.55% 股权，由此成为后者第一大股东；当年 5 月，美克国际宣布更名为邵氏兄弟。不久后，黎瑞刚出任邵氏兄弟董事局主席。

而在此之前的 2015 年，华人文化已入股 TVB，2016 年 10 月，黎瑞刚也被任命为 TVB 董事局副主席。这为被称作 " 中国默多克 " 的华人文化创始人，实现了对香港影视产业的进一步渗透。

华人文化是中国领先的综合性传媒与娱乐公司，成立于 2015 年，总部位于上海、北京和香港，旗下娱乐传媒体育文旅资源包括香港 TVB、邵氏兄弟、正午阳光、财新传媒、栩栩华生、华人影业、东方梦工厂、UME 影城、华人文化演艺等一系列行业头部公司。

黎瑞刚现任华人文化董事长兼首席执行官，曾任上海文化广播影视集团（SMG）董事长兼总裁、上海广播电视台党委书记兼台长等职。

黎瑞刚一直心怀上市计划。2021 年 4 月，他首次向媒体透露，华人文化或将在未来一两年内选择香港作为上市地。

然而，影视行业整体入冬，内容需求放缓、优质剧集和电影产量有限，同时观众付费意愿下降，影视公司的盈利能力承压，二级市场投资者信心不足。将近 5 年时间过去，华人文化尚未能实现 IPO。

将华人文化核心资产注入上市平台邵氏兄弟，或是黎瑞刚曲线圆梦之举。

值得注意的是，由于与华人文化的交易完成后，邵氏兄弟原主要股东及其一致行动人持股比例将由 29.94% 大幅升至 59.74%，构成实质意义上的 " 借壳式资产注入 "，同时触发香港《收购守则》项下的强制全面要约义务。为此，HoldCo 将申请清洗豁免。

对于邵氏兄弟而言，这笔交易发生在影视行业持续调整的背景之下。

过去几年，邵氏兄弟自身业绩承压。根据 Wind 统计，2020-2024 年，邵氏兄弟分别实现营收 1.16 亿元、2.16 亿元、1.63 亿元、0.67 亿元、0.52 亿元，净利润分别为 0.02 亿元、0.16 亿元、0 亿元、-0.03 亿元、-0.06 亿元。

2025 年上半年，邵氏兄弟实现扭亏——收入 1.06 亿元，同比增长 734.6%，溢利 673.3 万元，上年同期则亏损 325.4 万元。这一增长主要受 2025 年 5 月《执法者们》上映及参与制作的《刑侦 12》带动。

截至 2025 年 6 月末，邵氏兄弟旗下签约及管理艺人约 50 名，包括黄宗泽、陈山聪、胡定欣、林夏薇等。年内，公司亦启动新剧《风华背后》的拍摄，演员阵容涵盖多位知名艺人。

在行业寒冬中，曾经的影视巨头能否借助华人文化的核心资产重振旗鼓，仍有待观察。