昨天，AMD 罕见签了一份 " 卖身契 "。

Mata 和 AMD 达成协议，Meta 未来几年要买最多 6 吉瓦（相当于 500 万美国家庭一年的用电量）的 AMD AI 芯片，这笔交易的价值预计将超过千亿美元。

作为交换，AMD 给了 Mata 一个认股权证：允许 Meta 以每股 1 美分的价格，买入最多 1.6 亿股 AMD 股票，约占 AMD 总股本的 10%。这些股票分批归属，前提是 Meta 的采购量达到约定目标，同时 AMD 股价要涨到 600 美元，此次公告发出的当日 AMD 收盘价 196 美元。

正因为和 Meta 的协议，AMD 美股盘前股价暴涨超 10%。值得注意的是，这个协议赶在了英伟达发布财报的前一天公布。

几个月前，AMD 和 OpenAI 也签了一个一模一样的协议，使用 " 股权换采购 "。

OpenAI宣布将采购和部署多达 6 吉瓦的 AMD Instinct 系列 GPU，潜在销售额高达 900 亿美元。作为交换，AMD 向 OpenAI 发行了以每股 0.01 美元行权价购买至多 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证。如果说，AMD 的股价达到 600 美元并且达到 GPU 部署里程碑，OpenAI 将免费获得 10% 的股份。

实际上，这种方式名为采购，实为深度捆绑。将传统的折扣转化为 " 股权对赌 "，这能够为协议双方创造显著价值。

对于 AMD 而言，是一种创新的客户获取方式。

第一，把传统前期折扣、返点这类刚性成本，转换成与未来业绩直接挂钩的股权成本。同时为 MI450 GPU 及 Helios 平台创造旗舰客户验证机会。用这一招，AMD 成功的绑定了 Meta、OpenAI。

第二，目前 AMD 的 AI 芯片市占率仅 5%-10%，ROCm 软件生态成熟度也不足 CUDA，绑定 OpenAI 和 Meta，可直接获得顶级 AI 实验室的模型背书与技术协同，加速生态建设。

第三，即便未达股价目标，也能撼动英伟达垄断地位，推动自身生态发展。

对于 Meta 和 OpenAI 而言，可以破解两大困局。一方面，可以确保非英伟达的芯片供应，实现供应商的多元化，另一方面，通过股票增值对冲 AI 基建的天价投入，形成 " 自筹资金 " 路径。行业人士指出：" 大厂 AI 芯片采购不可能绑定单一供应商，供应链安全、商务谈判、交付周期与成本都是核心考量。AMD 与 Meta 的绑定，本质是‘去英伟达依赖’的战略尝试。"

在两次合作中，AMD 都拿出的筹码是MI450 系列芯片。

MI450 基于 AMD 新一代 CDNA 4 架构打造，定位高端 AI 训练与推理场景。与传统的单一制程策略不同，MI450 采用了创新的混合工艺设计方案：XCD 计算核心使用台积电 N2P 2nm 工艺，而 AID 中介层和 MID 接口芯片则采用 N3P 3nm 工艺。

在关键性能指标上，MI450 系列直接对标 NVIDIA 下一代产品。AMD 宣称，MI450 系列对比 NVIDIA Rubin，内存容量、纵向带宽都将领先 50％，内存带宽、FP4/FP8 性能、横向带宽均在同一水平之上。

同时，AMD 对标的不止只单颗芯片的性能，更是想要使用最新的 "Helios" 机架和 NVIDIA Vera Rubin NVL72 机架抗衡。

"Helios" 机架使用最新的 MI455X GPU，并且基于 72 颗 MI455X GPU 和 18 颗 Venice CPU，算力表现惊人。单机架可提供高达 2.9 ExaFLOPS 的 AI 算力。再来看英伟达 Vera Rubin NVL72 机架提供 3.6 exaFLOPS 的 NVFP4 推理性能、2.5exaFLOPS 的 NVFP4 训练性能、连接到 Vera CPU 的 54 TB LPDDR5X 内存以及 20.7 TB HBM4，提供 1.6 PB/s 的带宽。

AI 产品商业化落地节奏，直接决定了 AMD 能否在 2026-2027 年的 AI 算力窗口期中抢占先机。

在 AMD Q1 的业绩会上，苏姿丰认为真正的 AI 放量在下半年。苏姿丰确认："MI450 系列正按计划在下半年发布并开始量产 …… 收入将从第三季度开始，并在第四季度随着我们进入 2027 年而大幅放量（ramp significant volume）。"而关于和 OpenAI 的合作，也计划从今年下半年开始进入 2027 年的提升阶段。

目前，各家行业巨头的策略有所不同。从目前的行业结构来看，英伟达的星际之门等项目，依赖于与微软、甲骨文等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。如英伟达也宣布在未来十年内向 OpenAI 投资至多 1000 亿美元。作为对应，OpenAI 同意构建并部署采用英伟达系统的运算设施，该设施所需能耗达 10 吉瓦。

当得知 AMD 愿意拿出 10% 股份作为与 OpenAI 合作的条件之一时，黄仁勋感到十分意外。他表示：" 考虑到 AMD 对其下一代产品原本充满期待，这份合作方案富有想象力、独特且出人意料。他们竟会在产品尚未落地前就出让 10% 的公司股份，这让我很惊讶。不过，我认为这确实是个巧妙的做法。"

英特尔则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。

AMD巧妙将客户采购转化为投资行为：AI 厂商以未来订单换取 AMD 股权增值，AMD 以未来股票锁定长期订单。两大万亿级玩家彼此对赌、深度绑定。AMD 这一举措也可看作破釜成舟的妙手。苏姿丰在接受采访时表示，这个结构对于股东是双赢，这意味着双方有非常激进的计划和财务模型，她认为此次交易具有变革性。

行业人士指出：" 协议高门槛解锁条件若达成，AMD 收益爆炸；即便未完全达标，也能撼动英伟达垄断，推动自身生态发展。短期冲销量是表象，核心是绑定未来生态位：当前模式助销量激增，长期看，AMD 通过联合定义产品进入大客户技术栈，若验证成功，将吸引更多中大厂采用，削弱 CUDA 生态粘性。"

分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将 AI 硬件销售转化为股权配置，将 AMD 的长期估值与 OpenAI、Meta 的基础设施增长直接挂钩。

AMD 与 Meta 的 " 股权对赌 " 协议，为国内 AI 芯片企业提供了极具价值的观察样本。当前中国正处于国产化的黄金期，通过 " 深度绑定 + 利益共生 " 模式更有利于芯片创企把量产落地的第一步走的更加坚实。

第一，从 " 卖铲子 " 到 " 合伙开矿 "。借鉴这种 " 以空间换时间 " 的策略，与互联网大厂（如阿里、腾讯、字节）进行深度绑定。不再是简单的买卖关系，而是像 AMD 为 Meta 定制 MI450 一样，针对国内大模型的特定推理或训练场景进行联合定义、联合开发。这能确保芯片流片即有客户，降低市场推广成本。虽然国内目前很难直接照搬 "1 美分购股 " 的金融操作，但可以通过交叉持股、成立合资算力公司、或 " 采购返点 + 技术分红 " 的混合模式，将芯片厂商的命运与互联网大厂的 AI 战略深度绑定。

第二，避开 " 全能冠军 "，争做 " 单项冠军 "。专家表示，当前中国 AI 芯片产业发展尚处于分散化、点状突破阶段，尚未形成能与 AMD 对标的企业主体。即使有如 Meta 的 AI 厂商，那也需要同时绑定多个 AI 芯片企业。因此，与其在通用训练卡上硬碰硬，不如抓住 " 推理 " 和 " 特定场景 " 这一突破口。Meta 此次与 AMD 合作，很大一部分需求是针对 AI 推理（用户提问、模型回答）。国内互联网巨头拥有海量的在线服务（推荐算法、搜索、AIGC 生成），对推理芯片的需求是持续且巨大的。国产芯片若能在能效比、成本控制上优于训练芯片，就能在推理市场占据一席之地。

必须清醒地认识到，国内 AI 芯片行业虽然看似热闹，但普遍存在 " 有技术、缺产品，有样片、缺好用 " 的尴尬局面。AMD 能够豪赌 10% 股权所展现出的底气——它拥有能与英伟达正面硬刚的 " 硬通货 "。相比之下，国内多数 AI 芯片公司仍处于 " 讲故事 " 阶段，与市场的实际需求存在巨大鸿沟。

AMD 首席财务官写道，" 我们预计此次合作将推动公司未来多年营收大幅增长，并提升我们的非 GAAP 每股收益，这标志着我们在实现长期财务模式方面又迈出了重要一步。这种基于业绩的合作模式也使 AMD 和 Meta 在执行力和创造长期价值方面紧密结合。"

Meta 全球基础设施负责人 Santosh Janardhan 表示：" 我们的雄心非常大。" 他提到，公司将继续推进自研 AI 芯片计划，同时也会继续采购英伟达产品，以支持不同类型的计算负载。

分析认为，这笔重磅交易标志着 AMD 在追赶英伟达的道路上取得关键进步。这也显示出，即便部分投资者担心出现投资泡沫，整个科技行业在 AI 设备上的支出仍在加速增长。

值得注意的是，长期看股价的对赌风险很大。有行业人士表示："Meta 协议要求股价达 600 美元（当前约 196 美元）。若股价未达标，Meta 可能放弃行权，AMD 面临订单流失和股权稀释风险。到最后变成资本游戏。"