2 月 27 日，OpenAI 宣布敲定新一轮约 1100 亿美元融资，投前估值达 7300 亿美元。

这是继去年 410 亿美元融资后，OpenAI 又一次创下纪录的募资，也是迄今为止规模最大的私营科技公司融资。

本轮融资由战略投资者主导，其中亚马逊投入 500 亿美元，软银和英伟达各投入 300 亿美元。

本轮融资完成后，OpenAI 账上现金增至约 1500 亿美元，OpenAI 称资金将主要用于扩大算力基础设施，以满足快速增长的用户需求。

01 亚马逊分期投入 500 亿

作为本轮融资出手最阔绰的投资人，亚马逊承诺的 500 亿美元投资分两阶段执行：首期 150 亿美元已确定投入，剩余 350 亿美元将在 OpenAI 完成 IPO 或实现 AGI 后到位。

所以很快，奥特曼就表示，对在合适的时机上市持开放态度。

而关于 AGI，按 OpenAI 与微软此前的合同定义，AGI 指 " 能够在最具经济价值的工作上超越人类的高度自主系统 "。OpenAI 章程中设有一项特殊条款：一旦 AGI 实现，微软将失去对其技术的访问权。

但亚马逊不只是出钱，双方还签了一整套技术合作——亚马逊要用自己的芯片和云服务换 OpenAI 的模型和技术。

双方合作最核心的条款是算力采购。

OpenAI 将在未来八年内，在已有 380 亿美元合同的基础上，再向 AWS 支付 1000 亿美元算力费用，这 1000 亿里，很大一部分会用在亚马逊自研的 Trainium 芯片上。OpenAI 承诺采购约 2 吉瓦的 Trainium 算力，包括即将交付的 Trainium3 和 2027 年推出的 Trainium4。

亚马逊首席执行官安迪 · 贾西特意提到，Trainium 芯片性价比比同类 GPU 高 30% 到 40%，" 现在两家头部 AI 实验室都用上了 "。

另外一家，则是最近和美国政府搞得风生水起的 Anthropic。

OpenAI 与亚马逊的另一项合作在产品层面，双方将联合开发一个 " 有状态运行时环境（Stateful Runtime Environment ）"，放在 Amazon Bedrock 上运行。这个环境能让开发者调用 OpenAI 模型时，保持上下文、记住之前的工作、跨工具协作。

AWS 还拿下了 OpenAI 企业平台 Frontier 的独家第三方分销权。

还有一层合作更直接：亚马逊要用 OpenAI 的模型来优化自家的消费者应用。两家公司将共同开发定制模型，供亚马逊内部团队使用，覆盖从电商到智能硬件的产品线。

02 英伟达 300 亿：股东 + 供应商

英伟达和 OpenAI 的合作，一度被传出告吹，尤其是黄仁勋的那句：向 OpenAI 投资 1000 亿美元从来都不是一项承诺。

不过无论如何，最终投资还是落定了，只不过和外界传闻的 1000 亿美元差距比较大，只有分三期支付的 300 亿美元。

根据公告，双方敲定了新的算力合作：英伟达将为 OpenAI 提供 3 吉瓦专用推理算力，以及 2 吉瓦用于 Vera Rubin 系统的训练算力——在已在微软、甲骨文云和 CoreWeave 上运行的 Hopper 和 Blackwell 系统之上。

如果从算力的角度来换算，1GW 对应 500 亿美元，英伟达对 OpenAI 的支持，价值绝对远超传闻的 1000 亿美元。

从这个角度来看，英伟达既是 OpenAI 的股东，也是 OpenAI 最大的芯片供应商，同时还在用 " 自己的钱 " 帮 OpenAI 买自己的芯片，在 300 亿美元融资中，大部分最终会以采购算力的形式回到英伟达账上。

如果要用一句话总结，依旧是之前的那套 " 循环融资 " 的叙事。

03 软银 300 亿：IPO 比什么都重要

和英伟达一样，软银的 300 亿投资承诺同样分三期到账。

孙正义的思路相对简单：OpenAI 是目前 AI 赛道最有可能上市的标的，而软银需要 IPO 来提振愿景基金的表现。

知情人士说，本轮融资被视为 OpenAI 上市前的重要步骤，该公司最早可能在今年底启动 IPO。

相比其他两个投资人，软银的另一个角色是牵线人。

据知情人士透露，预计 OpenAI 还将获得约 100 亿美元的一级股权融资，相关承诺将在未来一个月内最终确定，投资者包括主权财富基金和投资公司。据推测，这些投资方可能都是通过软银搭桥进来的。

04 微软：这轮不出钱，但地位不变

面对亚马逊的入局，微软与 OpenAI 今日发布联合声明，强调双方合作关系未受影响。

声明中称，微软仍是 OpenAI 模型无状态 API 的独家云提供商，所有对 OpenAI 模型的 API 调用，只要是无状态的（不保留上下文），均托管于 Azure 上。这是目前 OpenAI 模型最主流的调用方式。

同时，OpenAI 自有产品（包括新发布的 Frontier）将继续托管在 Azure 上。Frontier 是 OpenAI 刚推出的企业平台，能让企业自己部署 AI 智能体。

微软与 OpenAI 的知识产权授权、商业分成等安排不变。 但 OpenAI 有权从别处采购算力，包括 " 星际之门 " 这种大规模基础设施项目。

05 " 循环融资 " 叙事的复制粘贴

把这四家的投入和回报放在一起看，就像前面说的，依旧是 " 循环融资 " 叙事：

亚马逊出 500 亿，换来 OpenAI 的模型技术授权，以及 1000 亿的云服务订单

英伟达出 300 亿，换来 OpenAI 的芯片采购承诺

软银出 300 亿，赌的是 IPO 退出机会

微软没出这轮的钱，但守住了 API 独家权，未来 OpenAI 每卖一次 API 调用，微软都有分成

本轮融资完成后，OpenAI 账上多了 1100 亿，同时手里握住了三家巨头的算力资源，代价是把未来的技术授权和云服务采购提前锁定给了股东。

而且，其中亚马逊、软银更是把 OpenAI IPO 作为兑现投资承诺的关键条件。

至此，OpenAI 的股东名单里同时站着微软、亚马逊、英伟达、软银，四家业务有重叠也有冲突的巨头。如何平衡这些股东的利益，将是山姆 · 奥特曼接下来要面对的难题。

06 ChatGPT 周活用户超 9 亿

回到业务层面，OpenAI 眼下确实需要这笔钱。

OpenAI 账上原有约 400 亿美元现金，加上本轮融资后，可用资金增至约 1500 亿美元。该公司预计到 2030 年才能首次实现正向自由现金流。在此之前，大部分资金将投入数据中心运营、芯片采购和云服务支出。

《金融时报》援引知情人士透露的财务数据很能说明问题：2025 年营收约 130 亿美元，今年预计冲到 300 亿美元，2027 年目标超过 600 亿美元，2030 年目标超 2800 亿美元。增长曲线很陡，但成本增速更快。

用户数据方面：根据 OpenAI 官宣的数据，目前，ChatGPT 周活用户超 9 亿，消费者订阅用户超 5000 万，付费商业用户超 900 万。今年推出的编程工具 Codex，周活用户从年初至今增长两倍，达到 160 万。

数据增长表现不错，只不过竞争对手也没闲着。

谷歌的 Gemini 在消费者市场步步紧逼，Anthropic 在企业市场已经抢了先。OpenAI 高管表示，到今年底收入的一半要来自企业客户，现在这个比例是 40%。这意味着未来几个季度，OpenAI 必须跟 Anthropic 正面交锋，拿到 10% 的增量。

还有一个细节值得留意，股权架构的变换。

本轮融资后，2025 年从 OpenAI 剥离的非营利机构 "OpenAI 基金会 " 所持营利业务股份价值升至 1800 亿美元以上。知情人士称，如果投资者需求旺盛，基金会可能出售至多 100 亿美元股票，用于慈善支出和人员招聘。

也就是说，这轮 1100 亿融资之后，私募二级市场可能还有一波 OpenAI 的股票可以买。