随着美联储连续第二次按兵不动，鲍威尔一句 " 看不到通胀降温的进展就不降息 " 终于让交易员们认清现实，31 万亿美元的美债市场遭遇剧烈抛售 ……

几个月来，美联储一直在不断释放信号：进一步降息绝非板上钉钉。在当地时间周三，债券交易员们终于彻底认清了这一现实。

在美联储主席鲍威尔表示决策者需要看到通胀回落的实质性进展才会进一步下调目标利率之后，美国国债遭遇抛售，短期美债收益率飙升至自去年 8 月以来的最高点。" 如果我们看不到这种进展，那就别指望会降息，" 在美联储连续第二次会议维持目标利率不变后，鲍威尔对记者们如是说道。

表面上看，决策者们仍维持了今年将降息一次的预测中位数。但正是鲍威尔的这番言论，成了彻底击碎交易员幻想的最后一根稻草。如今的利率市场显示，哪怕只是降息一次的概率也基本成了 " 五五开 " 的抛硬币游戏，而中东战火和油价的飙升，只会让这场本就胶着的争论变得更加令人焦虑。

美债价格的下跌导致对美联储政策变化最敏感的两年期美债收益率跃升了 10 个基点，逼近 3.78%，创下七个月来的新高。10 年期美债收益率也上升了多达 7 个基点，达到 4.27%。

这并不是市场第一次被迫根据美联储的信号重新调整预期，但这一次的反应尤为剧烈。鲍威尔在讲话中指出，作为一个整体，委员会内部向 " 减少降息次数 " 的立场出现了 " 有意义的 " 偏移，并证实与今年 1 月时一样，内部确实出现了一些关于下一步可能会加息的讨论。

PGIM 全球债券主管兼首席投资策略师 Robert Tipp 表示：" 如果你仔细审视过去六个月里美联储措辞的演变，你会发现他们对降息的坚定态度，已经变成了‘可能会降息’，直到现在竟然开始讨论加息的可能了。"

就在三周前，由于金融市场因人工智能潜在的颠覆性影响以及私募信贷市场出现的裂痕而陷入恐慌，交易员们还倾向于押注美联储今年会降息三次。这种焦虑情绪曾推动美债在 2 月份迎来了一波强劲反弹，创下了一年来的最佳单月表现。然而，进入 3 月以来的跌幅，已经几乎抹平了此前的所有涨幅。

随着原油价格飙升，两年期美债收益率本月已经累计上涨了 38 个基点，并正朝着自 2024 年 10 月以来的最大单月涨幅迈进。最近几天，该收益率一直稳定在 3.75%，持续高于有效联邦基金利率水平，这种倒挂现象上一次出现还是在 2023 年美联储处于加息周期时。

美联储最新公布的利率预测（点阵图）显示，在权衡经济增长和通胀双重风险后，决策者们预计在 2026 年和 2027 年将各降息 25 个基点。如今，中东战火带来的额外不确定性加剧了交易员们的担忧，他们害怕飙升的能源价格可能会重新点燃本就顽固地高于美联储目标的通胀——或者最终重创经济增长。

Fort Washington Investment Advisors 的高级投资组合经理 Dan Carter 认为，鲍威尔听起来 " 对通胀的担忧，远远超过了对油价冲击给经济增长带来负面影响的担忧 "。Carter 表示，他认为中短期利率 " 很有吸引力 "，因为 " 加息的可能性依然不大 "。

Markets Live 宏观策略师 Edward Harrison 说，" 当通胀预期脱锚时，其发生的速度往往快得惊人。这将迫使目前仍保持宽松倾向的美联储，以异常迅猛的速度转向我们在其他央行身上看到的加息倾向。这种政策上的‘急刹车与大转弯’，才是债券市场以及随之而波动的风险资产所面临的真正危险。"

鲍威尔还表示，他计划一直留在美联储，直到司法部的调查结束。这番言论标志着鲍威尔首次公开暗示，在今年 5 月主席任期届满后，他打算继续履行其直至 2028 年的理事任期。特朗普长期以来一直强烈要求鲍威尔和美联储大幅降息，目前他已经提名了美联储前理事沃什来接替鲍威尔的主席职位。

PGIM 的 Tipp 坦言："市场原本还在苦苦支撑，直到鲍威尔放话要留任的那一刻终于绷不住了，因为这言下之意就是：他比沃什领导的美联储还要鹰派。"