阿里巴巴周四公布的四季度财报显示，AI+ 云业务高增速继续确认成为新主线，但集团层面利润和现金流因即时零售投入显著承压。

本次业绩，最亮眼的增量来自云与 AI。阿里云本季度收入同比增长 36% 至 432.84 亿元，AI 相关产品收入连续第十个季度保持同比三位数增长；管理层称 MaaS 平台增长强劲，正成为带动云业务的新引擎。消费端，千问 app 深度接入淘天、即时零售、高德、飞猪、支付宝等生态服务，推动 " 从对话到任务执行 " 的 AI Agent 落地，2 月全平台月活已突破 3 亿。

消费业务的另一条主线是即时零售提速扩张：本季度即时零售收入同比增长 56% 至 208.42 亿元，并在履约效率、订单结构和留存带动下实现单位经济模型环比改善、客单价持续提升；饿了么在季度内更名为 " 淘宝即时商业 "，并在 1 月进一步接入千问 app 扩大触达。

代价则体现在利润表和现金流上：

集团收入同比仅增 2% 至 2848.43 亿元（剔除大润发、银泰等已处置业务后可比口径为 +9%），不及市场预期的 2907 亿元，营业利润同比大降 74% 至 106.45 亿元，非 GAAP 净利润同比下滑 67% 至 167.10 亿元，而市场预期 316 亿元。

经营性现金流同比下滑 49%，自由现金流同比下滑 71%，公司直言主要由即时零售投入所致。

财报公布后，阿里美股盘前跌幅扩大至 4%。

财报压力强化了阿里 " 把 AI 做成生意 " 的紧迫性。公司本周推出企业端 agentic AI 服务悟空，成立 token 事业部，同时上调云计算和存储服务价格，最高达 34%，意在更直接地把算力与模型能力转化为收入。

营收同比增 2%，云收入加速增长

季度营收：2848.43 亿元，同比 +2%

可比口径（剔除已处置的大润发、银泰）：同比 +9%

分部看，增长主要由云业务与国内电商（含即时零售）拉动，而 " 其他业务 " 因处置资产与部分业务调整明显拖累：

淘天集团：1593.47 亿元，同比 +6%

国际数字商业：392.01 亿元，同比 +4%

云智能集团：432.84 亿元，同比 +36%

其他业务：673.40 亿元，同比 -25%（处置大润发、银泰，以及菜鸟收入下降等因素影响）

即时零售拖累，非 GAAP 净利润同比下滑 67%

营业利润：106.45 亿元，同比 -74%（经营利润率 4%，上年同期 15%）

调整后 EBITA：233.97 亿元，同比 -57%（调整后 EBITA 利润率 8%，上年同期 20%）

净利润：156.31 亿元，同比 -66%

非 GAAP 净利润：167.10 亿元，同比 -67%

利润下滑的核心原因在于 " 战略性加码开支 "：即时零售扩张、用户体验改造与技术投入增加，部分被云业务增长与经营效率改善抵消。分部调整后 EBITA 也清晰反映了 " 云赚到的钱被新战场花掉 "：

淘天集团调整后 EBITA：346.13 亿元，同比 -43%

国际数字商业调整后 EBITA：-20.16 亿元（上年同期 -49.52 亿元，亏损显著收窄）

云智能集团调整后 EBITA：39.11 亿元，同比 +25%

其他业务调整后 EBITA：-97.92 亿元（上年同期 -31.76 亿元，亏损扩大）

国内电商：客户管理收入仅 +1%，88VIP 突破 5900 万

本季度淘天集团，传统电商增长偏弱，即时零售成为拉动项：

电商业务收入：1315.83 亿元，同比 +1%

客户管理收入：1026.64 亿元，同比 +1%

增速放缓原因：交易活动偏弱、软件服务费影响逐步退出；但公司提到 "take rate 改善 " 对冲了一部分压力。

淘宝 APP 月活消费者：实现同比双位数增长（公司口径），与即时零售规模扩大带来的心智提升相关。

88VIP 会员数：同比双位数增长，超过 5900 万。

即时零售收入：208.42 亿元，同比 +56%，主要驱动：2025 年 4 月底 " 淘宝即时商业 " 规模化推广带动订单增长。

管理层强调即时零售本季度 " 单位经济模型持续改善、客单价环比提升 "，来自三类动作：履约效率提升、订单结构优化（高价值餐饮与非餐类加力）、以及较强的客户留存。但从集团层面看，即时零售仍处 " 投入换规模 " 阶段，对利润与现金流的挤压直接且明显。

与业务调整相关的成本也开始体现在费用端：股权激励费用同比增加 26%，公司解释与饿了么更名及人才保留激励（replacement awards）有关。

国际电商：收入温和增长，亏损收窄靠物流与效率

国际数字商业收入：392.01 亿元，同比 +4%

国际零售：323.51 亿元，同比 +3%（AliExpress 等增长对冲 Lazada 下滑）

国际批发：68.50 亿元，同比 +10%

调整后 EBITA 亏损：-20.16 亿元（上年同期 -49.52 亿元）

公司将改善归因于物流优化与投资效率提升，并提到 AliExpress 的 Choice 业务单位经济模型环比改善；同时通过与韩国新世界（Shinsegae）合作、以及 AliExpress"Brand+" 出海解决方案加速品牌入驻，提升供给与变现能力。

云与 AI：收入 +36% 加速，AI 产品连续十季三位数增长

阿里云收入：432.84 亿元，同比 +36%

剔除阿里并表子公司后的云收入：同比 +35%

调整后 EBITA：39.11 亿元，同比 +25%

增速加快的核心在公有云与 AI 相关产品渗透提升。公司披露：AI 相关产品收入连续第十个季度同比三位数增长；MaaS 平台增长强劲，被定位为云业务新的增长发动机。海外扩张方面，截至 2025 年 12 月 31 日，阿里云在全球运营 29 个地域、92 个可用区。

千问从 " 模型 " 走向 " 应用 "：全平台月活破 3 亿，开始带生态交易

本季度 AI 消费侧的进展，集中体现在千问 app" 生态级集成 "：

1 月 15 日升级后，千问 app 可协调淘天、淘宝即时商业、高德、飞猪、支付宝等服务，向 " 可执行复杂任务的 AI 助理 " 演进。

春节活动后用户参与度提升：截至 2 月底，约 1.4 亿用户通过千问的 Agent 能力完成首次 AI 驱动的购物 / 生活服务体验；2 月全平台月活超过 3 亿。

模型侧：2 月发布千问 3.5；截至 1 月 21 日，千问开源模型在 Hugging Face 累计下载超过 10 亿次。

这一条线的关键不只是拉新，更在于：如果 AI 入口能稳定分发到电商、本地生活、出行与支付，将直接影响阿里在 " 交易 + 服务 " 场景中的转化效率与获客成本结构。

自研芯片 T-Head：GPU 量产，补算力 " 长期供给 "

阿里披露旗下平头哥（T-Head）自研 GPU 已实现规模化量产，可支持训练、微调到推理的端到端 AI 工作负载，并兼容主流 AI 框架。

公司称该业务已对云基础设施供给做出 " 有意义贡献 "，并可与千问模型及云服务组合，向外部客户提供更具性价比的 AI 服务——在算力紧约束与成本敏感并存的阶段，这一布局的战略价值更偏中长期。

" 其他业务 "：处置资产拖累收入，技术投入推高亏损与减值

" 其他业务 " 本季度收入 673.40 亿元，同比 -25%，公司解释主要因：

处置大润发、银泰带来的收入缺口；

菜鸟收入下降；

部分被盒马、阿里健康增长抵消。

盈利层面，" 其他业务 " 调整后 EBITA 亏损扩大至 -97.92 亿元（上年同期 -31.76 亿元），公司称与 " 增加对技术业务的投资 " 有关；同时本季度计提商誉减值 95.15 亿元（均与其他业务相关），进一步压低 GAAP 口径利润表现。