黄金连日急跌，一度将年初以来 26.8% 的涨幅抹平。金价大幅波动下如何影响金饰消费？

3 月 24 日，老铺黄金（06181.hk）召开 2025 年度业绩说明会。

年度财务数据显示，2025 年度老铺黄金实现营收 273.03 亿元，同比增 221.0%；净利润 50.29 亿元，同比增 234.9%。

与此同时，老铺披露了 2026 年第一季度的经营预估数据：预计一季度能实现营收 165 亿元至 175 亿元，净利润约 36 亿至 38 亿元。这一表现大幅超出市场预期。

老铺炸裂式的业绩显著受益于金价上涨行情。由于老铺采取 " 一口价 " 模式定价，在 2025 年金价暴涨行情中调价往往滞后于金价上涨，由此吸引大批消费者购买。老铺黄金刚于 2 月 28 日宣布调价，且上调幅度约 30%，多数产品克价已超过 2500 元 / 克。

随着近日金价大幅下挫，老铺黄金的克价与市场金价的价差进一步拉大，或将显著制约消费者的购买热情。

投资者亦关注金价下跌对公司销售业绩的影响。老铺黄金创始人、董事长徐高明在业绩会上回应，老铺成立 16 年来经历过金价下行，但公司平稳度过了金价下行期。

徐高明表示，第一看企业是否具有面对市场变化的能力；第二，金价下行挑战的是品牌的溢价能力，即品牌力、产品力、客户力和渠道力。老铺多年的市场信誉、品牌势能和定位，能够支撑老铺有很强的溢价能力。

徐高明表示，珠宝类消费品的溢价能力一是取决于其真实价值，二是审美，能够满足情绪价值的文化内核和审美高度。这两点老铺都具备。

徐高明还强调，老铺有一套独特的客户消费体验支撑的售后服务体系，这在所有的中高端品牌中都独树一帜。同时老铺有渠道支撑。当金价上行时，老铺给与消费者更高的消费价值。当金价下行时，是建立在产品力、品牌力、渠道力和客户力的溢价能力的基础上，老铺会有规划地进行 " 共赢互惠 " 的消费关系，就能保持正常的销售业绩。

徐高明更是以自身 " 三起三落 " 的经历举例说明：不管你好还是不好，不管你强还是弱，始终给与对方最高的情绪价值，给与最大的利益，就能在人际关系上立于不败之地。做品牌、做市场依然是同样一个道理。

老铺黄金财报中的存货数据亦引发市场和分析师关注。财报显示，老铺存货规模由 2024 年末的 40.88 亿元大增至 160.44 亿元。

在大多数消费品企业中，存货大增似乎总意味着产品滞销。老铺则不然，公司财务总监李佳表示，公司存货基本是由货币等价物的黄金构成，且存货均采用历史加权成本法计量。公司存货增加主要为应对春节旺季业绩增长的产品增量需求。

徐高明提到，160 亿存货对应的是 350 亿规模的销售目标，现在已经完成了 200 亿。

市场也担心，金价大跌也可能导致存货价值下跌。

对此李佳回应，公司每年都有计提相应的跌价准备，主要针对可预见的淘汰款对应的熔料时损失的加工费计提。此外，从会计准则来讲，按照成本和未来销售孰低的原则来计提。以公司毛利率的支撑，加上历史加权成本法下的计算，新买进来的金料，如果成本按照现在的下跌情况，会对加权成本产生有益影响。从准则来计算存货跌价准备的角度来讲，公司没有这样的压力和风险。

不少消费者提到，老铺黄金对一些产品实行数量限购，由此引发了 " 饥饿营销 " 的争议。亦有消费者不满，大量代购影响购物体验。

徐高明回应，对代购的管理责任更多在商场，老铺也会对代购行为做一些规范性的约束，否则会影响品牌的正常秩序，对消费者带来困扰，比如在商场揽客推销、促销期间大量囤货。因此，在活动期间老铺会对商场提出要求，也会联系公安相关部门对代购行为做一些约束。从老铺自身管理能力来说，在商场活动期间限购，不是为了搞饥饿营销，就是为了限制代购。老铺本身供货经常出现不足，没有任何需要去做所谓的饥饿营销。而且饥饿营销也不是老铺的价值观。

3 月 23 日，老铺黄金股价一度暴跌逾 17%。3 月 24 日收盘，老铺黄金报收 648.5 港元 / 股，上涨 16.11%。