文 | 节点 AI ，作者 | 梁添  

3 月 19 日，小米新款 SU7 正式上市，仅仅 35 分钟锁单 1.5 万台，这个成绩实属不俗，可惜的是，仅仅一周时间，小米市值就跌了千亿港元。

热闹与冷遇并存，端倪藏在财报里。

2025 年全年，总收入 4573 亿元，同比增长 25%；经调整净利润 392 亿元，同比增加 43.8%，汽车业务，收入首次突破千亿，且实现了 9 亿元的全年经营收益。

不过，第四季度的节奏有所变化。

单季收入 1169 亿元，同比增长仅 7.3%，增速较前三季度明显放缓；经调整净利润 63 亿元，同比下降约 24%。

从资本市场的角度看，小米财报或许不乐观，这是跌千亿的原因所在——汽车业务刚刚跨过了利润线，未来仍需要重投入；手机老业务面临国补退潮，与存储成本上涨的压力；小米努力描述未来的增长叙事——在电话会议上，小米未来三年将为 ai 业务投入 600 亿。

但在节点财经看来，不如说，在技术革命交替阶段，小米正处在一个多线并行的关键阶段，老牌科技巨头都在为 AI 投入，小米也不例外。这条路的想象力有多大，财报里已经能看到一些线索。

一年卖了 41 万辆车，每辆赚 6100 元

2025 年，小米汽车交付 41 万辆，远超年初 30 万辆的目标。

这个速度放在时下汽车行业实属不俗。

对比 2024 年高达 62 亿元的经调整净亏损，2025 年全年，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务（以下简称 " 汽车及创新业务 "）营收 1061 亿元，首次实现全年经营收益转正，录得 9 亿元。其中，Q4 单季收入 372 亿元，经营收益 11 亿元，已连续两个季度盈利。扣除 16 亿股权激励后，实际经营利润约 25 亿——真实盈利能力比报表数字更强。

粗算一下，汽车及创新业务成本率约 77.7%，累计销售 41.1 万辆，每辆车毛利约 6.3 万元，但经营利润只有约 6081 元。中间的差额，被研发、销售和行政费用吃掉了。2025 年该板块经营开支 249 亿元，同比增长 87.7%。

这在扩张期是必要的代价，也是小米建立长期竞争壁垒的必要投入。

智能电动汽车的 ASP（平均售价）也在上升，从 2024 年 Q4 的约 23.4 万元涨至 2025 年 Q4 的约 25 万元，增幅 6.6%，主要因为交付了更高客单价的 YU7 系列。

当然，挑战也很实在。

小米汽车的毛利并不稳定，Q4 毛利率只有 22.7%，低于 Q1（23.2%）、Q2（26.4%）、Q3（25.5%）。下滑是因为，受现车展车销售等因素的影响。

每辆毛利 6.3 万，最后经营利润只有 6081 元，也就是说大部分被研发、销售、行政吃掉了，当然，短期内这些数字很难优化——小米 2025 年经营开支为 249 亿，同比增长 87.7%。

前方也有压力。2026 年小米目标交付 55 万辆，比 2025 年再增 34%，这意味着产线、门店、售后网络都要继续砸钱。销售推广费用已经从 2024 年的 254 亿涨到 2025 年的 332 亿，预计还会继续攀升。截至年底，小米汽车销售门店已达 477 家。管理层也重申了长期投资芯片等核心技术的承诺，10 年超 500 亿元，并正在研发汽车芯片。

短期看费用率下不来，汽车业务很难立刻贡献巨额净利润。但从两年内完成扭亏的速度看，小米汽车的执行力已经超出了大多数人的预期。接下来的关键，是规模效应能否跑赢费用增长。

存储芯片涨七倍，小米手机涨价 70 美元

汽车业务贡献了惊喜，原本是 " 顶梁柱 " 的手机业务承压。

全年智能手机收入 1864 亿元，同比减少 2.8%。第四季度更为明显，收入从 2024 年 Q4 的 513 亿元降至 443 亿元，降幅 13.6%。

当然，这怪不得小米手机不给力，而是大环境处在逆风期。

小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在财报会上坦言，内存上涨的周期和幅度，都远超小米的预测。

存储芯片是科技界最无处不在也是最关键的组件之一，主要分为 DRAM 和 NAND 闪存两种。DRAM 负责处理使较为短暂的即时性任务，比如运行应用程序。NAND 闪存则用于长期存储照片、视频及其他数据，通常占整机成本约 20%。

根据 trendForce 的追踪数据，过去 12 个月，DRAM 和 NAND 闪存的合约价格大约上涨至原来的七倍，这给

近期，OPPO、vivo 等厂商官方宣布手机价格上涨。对此，卢伟冰表示，非常理解这种做法，任何手机厂家不到难以承受的地步，都不愿轻易涨价。" 扛不住时小米也会涨价，希望届时消费者能理解，涨价的趋势终究不可避免。"

小米已经在用产品策略应对。根据公开信息，小米新款旗舰机 17 Ultra 不再提供 256 GB 版本，只提供一款存储空间高出一倍的版本，价格比上代机型高约 70 美元。

IDC 表示，存储供应挑战将在整个 2026 年持续，并可能延续至 2027 年。2026 年全球智能手机市场出货量下降 12.9%，收入下降 0.5%。2027 年预计增长 1.9%，2028 年反弹至 5.2%。

这意味着，对小米来说，这一年挑战不小。

10 亿台设备的生态，小米要迈向高端化了

在手机和汽车之外，IoT 与生活消费产品是小米最容易被低估的一块业务。

全年收入 1232 亿元，同比增长 18.3%，境内外均创历史新高。毛利率 23.1%，同比提升 2.8%，远好于手机的 10.8%，全年毛利约 285 亿元，是利润的重要支撑。

规模上，截至 2025 年底，小米 AIoT 平台连接设备超过 10 亿台，可以说是全球最大的消费级物联网平台，也是小米 " 人车家 " 叙事的基础设施。

在新品类上，小米也在积极布局。

2025 年 6 月发布 AI 眼镜，首销 3 天销量接近 5 万副，整体来看，2025 年，小米 AI 眼镜出货量实现全球排名第三，中国大陆地区排名第一。

不过，Q4 数据暴露了隐忧。

当季 IoT 收入仅 246 亿元，同比下滑约 20%，是全年四个季度最低。主要原因是国补退坡后智能大家电销量大幅回落。这说明上半年大家电的高增长，有相当部分是政策刺激的结果，而非纯粹的自然需求。

更深层的挑战在于高端化。

小米 IoT 的核心优势是性价比和生态联动，用米家 APP 把手机、空调、冰箱、扫地机器人串在一起，形成闭环。

但在大家电领域，核心技术、线下安装服务体系、高端品牌心智方面，小米和美的、海尔、格力的差距仍然明显。

眼下空调排名第四，中间还隔着格力、美的、海尔三座大山，每一座都有数十年的渠道积累和制造经验。

好在管理层目标明确，卢伟冰提出 2030 年空调做到国内前二，目标激进但也说明管理层清楚差距在哪、要往哪走。

当然，IoT 这块业务的价值不能只用利润衡量，也不能简单把它和某个家电老玩家做对比——它为小米 AI 落地提供了最丰富的硬件场景和用户触点。当 AI 真正渗透进终端时，这 10 亿台设备就是小米最大的先发优势。

AI 不急着商业化，人车家是重要基础设施

说了这么多，终于可以聊 AI 了，小米在 AI 上是个后来者，但这么短的时间，取得的成绩，真的不错，小米也格外重视——在财报中，AI 相关话题占了近半篇幅。

实属行动派—— 2025 年从 DeepSeek 挖来了有 " 天才少女 " 之称的罗福莉后，这一年动作频频：

2025 年 12 月，Xiaomi MiMo-V2-Flash 发布并开源；

2026 年 3 月，面向 Agent 时代，小米更是发布拥有超过一万亿的总参数量，采用混合注意力架构，并支持一百万超长上下文长度的 Xiaomi MiMo-V2-Pro。这里还有一个小插曲，在正式发布之前，小米先在大模型竞技场 open router 上线，化名为 Hunter/healing alpha 模型，一时间人们猜测这是 DeepSeek V4。

在 Artificial Analysis 大模型智能指数上，Xiaomi MiMo-V2-Pro 按模型排名全球第八，按品牌排名全球第五。在 PinchBench 智能体评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Pro 任务平均完成率居全球总榜第三。在 OpenRouter 平台上，Xiaomi MiMo-V2-Pro 模型调用量排名第一。

小米还发布了全模态基座模型 Xiaomi MiMo-V2-Omni，这是一个融合文本、视觉、语音的全模态模型，原生具备多模态感知、工具调用、函数执行及 GUI 操作能力。在 PinchBench 评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Omni 任务平均完成率居全球总榜第二。

在一众大厂紧跟龙虾热的潮流下，2026 年 3 月，小米移动端 Agent — Xiaomi miclaw 开启小范围封测，这是一个基于 Xiaomi MiMo 大模型构建的 AI 交互测试产品。

小米称，miclaw 要让手机成为 AI 工具，在理解用户意图并得到授权后，调用应用和生态能力，并能自主选择系统级工具完成用户命令、持续调整行为并扩展能力，同时通过记忆系统沉淀经验。

从财报看，AI 等创新业务尚未给小米带来大量直接收入，而投入在加速。看电话会议的情况，小米本身也不是特别在意商业化进程。

卢伟冰透露，2026 年小米将在 AI、具身智能等领域投入 160 亿元，未来三年总投入超 600 亿元。这或许给未来的利润带来一定挑战。

但我们不能只看当下的利益，换个角度，在全球科技公司都在为 AI 烧钱的当下，小米至少有一个多数 AI 公司没有的东西，那就是一个覆盖手机、家居、汽车、穿戴设备的应用场景。如果 AI 能力真的成熟，小米可能是把它送到用户手里最快的那个。

小米当下的处境，和腾讯、阿里有相似之处——都在用当期利润投入未来增长。不同的是，腾讯和阿里的核心业务仍然是利润丰厚的现金牛，而小米的手机业务正在承压、汽车业务刚过盈亏线、AI 业务还在纯投入期。但换一个维度看，小米可能是目前中国科技公司中，同时具备 " 硬件规模、生态连接、AI 能力 " 三张牌的极少数玩家之一。有挑战，也有机遇，难以一言定胜负，这也是新兴技术浪潮袭来时，每个企业的挑战。