记者 郑晨烨

2026 年 1 月，TCL 电子（01070.HK）和索尼签了一份意向备忘录。双方打算成立一家合资公司，承接索尼的电视和音响等家庭娱乐业务，TCL 电子持股 51%，索尼持股 49%，计划 2027 年 4 月开始运营。

几乎在同一时间，创维集团（00751.HK）宣布从 2026 年 4 月起接手松下在北美和欧洲的电视业务。根据公开披露信息，创维与松下双方将在高端 OLED、Mini LED、画质算法等领域展开深度合作。

3 月 27 日，TCL 电子和创维集团在同一天发布了 2025 年年报。

财报数据显示，TCL 电子 2025 年全年收入 1145.83 亿港元，首次突破千亿大关，同比增长 15.4%，归母净利润 24.95 亿港元，同比增长 41.8%。创维集团全年总营业额 703.24 亿元（人民币，下同），同比增长 8.2%，但归母净利润只有 3.56 亿元，下滑了 37.3%。

TCL 科技（000100.SZ）也在同一天发布了年报。TCL 科技和 TCL 电子在 2019 年经历了一次重组，此后两家公司分别独立上市，TCL 科技主营面板和光伏，TCL 电子主营电视和智能终端。两家没有直接股权关系，但共用 TCL 品牌。同时，TCL 科技旗下的 TCL 华星也是 TCL 电子的面板供应商。

年报数据显示，TCL 科技 2025 年实现营业收入 1840.6 亿元，同比增长 11.7%；实现归母净利润 45.2 亿元，同比增长 188.8%。但这 45 亿元利润里，仅投资收益一项就有 25.2 亿元，另外还有政府补助 22.3 亿元。此外，其旗下光伏子公司 TCL 中环（002129.SZ）全年亏损 92.64 亿元。

统观上述公司年报，营业收入都在增长，但利润来源和质量却各不相同。

海外市场救了电视生意

知名家电市场研究机构奥维云网的统计显示，2025 年中国彩电全年销量为 2763 万台，创下有统计以来的最低纪录。另外，根据市场调研机构 Omdia 的数据，中国市场品牌电视行业出货量同比下滑了 9.8%。

全球市场也没好多少，知名市场研究机构群智咨询的数据显示，2025 年全球电视出货量约 2.22 亿台，同比微降 0.2%。

行业在缩量，TCL 和创维的国内电视业务也跟着缩了。

2025 年，TCL 电视在中国市场的收入为 172.04 亿港元，同比下降 9.7%；创维电视在中国市场的收入为 117.81 亿元，同比下降 7.4%。

不过两家的市场份额没丢，根据市场研究机构中怡康的数据，2025 年 TCL 电视在中国市场的零售额市占率提升至 24.2%，同比增加了 1.1 个百分点；创维则用壁纸电视和极黑广角类纸屏守住了差异化定位。

在行业整体出货减少的背景下，尽管头部品牌的市场份额在上升，但收入还是跌的。

真正拉动营收增长的是海外市场。

2025 年 TCL 电视国际市场收入 475.04 亿港元，同比增长 15.7%，毛利同比增长 29.4%；创维电视海外收入 98.85 亿元，同比增长 21.8%。

群智咨询的数据显示，TCL 和创维 2025 年在全球彩电市场的出货量排名分别为第二和第六，份额均有提升。

创维北美市场的增长，跟飞利浦品牌授权相关，2025 年，创维拿到了飞利浦电视品牌在北美的独家运营权，随后快速进入了沃尔玛、山姆会员店等主流零售渠道，北美区域电视业务在年内实现了大幅增长。

海外不只是卖得多，更关键的是卖得贵。

TCL 电子在年报中表示，2025 年北美市场电视产品平均售价同比提升超过 20%，背后的原因是产品结构在往大尺寸和高端方向走，65 吋及以上电视出货量占到了总出货量的 30.5%。其中，Mini LED 电视是拉动均价上升的主力。

Omdia 的数据显示，2025 年全球 Mini LED 电视出货量渗透率从上年的 3.1% 升至 6.1%。TCL 的 Mini LED 电视全球出货量同比增长 118%，市占率 31.1%，位列全球第一。

卖得贵的直接结果是毛利率提升。

TCL 电子年报显示，公司大尺寸显示业务毛利率同比提升 1.3 个百分点至 16.8%，其中国际市场毛利率提升 1.6 个百分点至 15.1%。

看清了这个趋势，就能看懂 TCL 和索尼成立合资公司、创维接手松下欧美电视业务的逻辑：全球电视市场已经进入存量竞争阶段，靠铺量很难再增长了；用日本品牌在欧美市场几十年积累的渠道和消费者认知，配上中国的液晶面板供应链和制造成本，去切高端市场的份额，是一条性价比更高的扩张路径。

创维就在年报中强调，和松下的合作聚焦高端 OLED、Mini LED，深耕欧洲和北美市场。

TCL 和创维能在海外把电视卖出更高的均价和利润，一个前提是面板成本可控。电视整机的成本里，显示面板占了大头，过去二十年，全球面板产能从日本转移到韩国，再到中国台湾，最后集中到了中国大陆。

Omdia 2026 年 1 月发布的报告显示，2025 年全球大尺寸显示面板市场，仅京东方（000725.SZ）和 TCL 华星两家就合计占据超过 50% 的份额。

产能集中之后，头部厂商可以通过调节产能利用率来控制供需节奏。

TCL 科技高级副总裁、TCL 华星 CEO 赵军近期接受经济观察报记者采访时就表示，面板行业的周期性波动大大减弱，整体健康度提高了很多。

面板价格在某种程度上被稳住了，但电视整机里其他零部件的成本正在上升。

比如，2026 年以来，存储芯片价格大幅上涨。根据市场调研机构集邦咨询的分析，以 32 英寸电视为例，存储芯片在整机成本中的占比从 2025 年初的约 6% 一路攀升至近期的约 25%；另外，除了存储芯片，PCB（印制电路板）、偏光片等材料也在涨，综合下来面板厂的生产成本可能上升 4% 到 5%。

涨价对不同规模的厂商影响差别很大。

32 英寸电视售价本来就低，利润空间薄，存储成本占比一旦从 6% 涨到 25%，基本就没什么钱可赚了。据集邦咨询观察，部分白牌厂商已经在减少 32 英寸产品的出货，一些三、四线代工厂近期也停止了生产。

但对 65 吋以上的大尺寸高端产品来说，存储芯片在整机成本里的占比远低于小尺寸，受到的相关影响要小得多。

赵军亦告诉记者，大尺寸面板需求相对稳定，2026 年又是体育赛事大年，赛事备货将进一步拉动大尺寸电视需求。

赚到的和亏掉的

TCL 和创维这几年都在把业务往电视以外的方向延伸，延伸得最用力的方向是光伏。

创维新能源业务 2025 年实现收入 236.85 亿元，同比增长 16.5%；同期，创维电视业务国内加海外收入合计约 216 亿元。也就是说，创维的新能源收入已经超过了电视。

TCL 电子旗下的光伏业务 2025 年收入 210.63 亿港元，同比增长 63.6%，是 TCL 电子增速最快的业务。

再往上游，TCL 科技的子公司 TCL 中环主营光伏硅片（一种用于制造太阳能电池的高纯度硅材料），是这个环节的行业龙头。

TCL 中环 3 月 24 日发布的 2025 年年报显示，全年归母净利润为亏损 92.64 亿元，2024 年这个数字是亏损 98.18 亿元，两年累计亏损超过 190 亿元。

自 2023 年四季度以来，TCL 中环已经连续九个季度处于亏损状态。

年报数据显示，2025 年，TCL 中环的光伏硅片业务营收 122.38 亿元，同比下降 26.49%，毛利率为 -19.44%。也就是说，每卖出 100 元钱的硅片，要倒贴将近 20 元。

光伏电池组件业务好一点，营收 93.24 亿元，同比增长 60.45%，但毛利率同样是负的，为 -6.22%。

关于亏损，TCL 中环在年报中的说法是，光伏行业供需失衡延续，四季度经营压力扩大。另外，公司控股子公司 Maxeon（一家海外光伏企业）的变革重整未达预期，流动性面临较大压力。

值得注意的是，TCL 中环的经营性现金流也在收缩。

2025 年 TCL 中环经营活动产生的现金流量净额为 11.44 亿元，较上年的 28.39 亿元下降了 59.7%，资产负债率升至 66.73%，是近十年来的最高水平。

业绩压力也直接传导到了人事层面。

3 月 24 日，TCL 中环同步披露了一系列高管变动，包括在公司工作超过 40 年的沈浩平辞去董事职务，彻底离开了管理层。沈浩平 1983 年大学毕业后进入中环，先后担任车间主任、总经理、董事长，职业生涯贯穿了这家公司从国企到 TCL 系的全部历程。

TCL 中环的巨额亏损，也直接影响了母公司 TCL 科技的经营业绩。

TCL 科技 2025 年归母净利润 45.2 亿元，同比增长 188.8%。其中 TCL 华星面板业务净利润 80.1 亿元，归属于 TCL 科技股东的部分是 53.6 亿元，同比增长 54.4%。TCL 中环则亏了 92.64 亿元。

也就是说，华星赚来的利润，有很大一部分被中环的光伏亏损对冲掉了。

此外，TCL 科技的利润总额里还有一些需要留意的构成。比如，TCL 科技年报披露，2025 年全年投资收益为 25.2 亿元，是同期利润总额的近六倍；政府补助 22.3 亿元，存货跌价减值 55.4 亿元。

而且，TCL 科技 2025 年全年的扣非归母净利润是 29.0 亿元，比归母净利润 45.2 亿元少了 16 亿元。

与 TCL 科技同一天发年报的创维集团，面临的问题更直观：归母净利润 3.56 亿元，同比下滑 37.3%。

创维年报显示，公司智能家电板块（以电视为主）2025 年分部利润 10.03 亿元，和上年的 9.95 亿元基本持平。也就是说，利润下滑不是电视拖累的。

拖累利润的是两个非核心板块：智能系统技术业务（包括机顶盒、宽带设备、车载显示等）分部业绩从 2024 年的盈利 1.70 亿元变成了 2025 年的亏损 0.29 亿元；现代服务业板块（包括房地产、物流等）更明显，从盈利 3.05 亿元变成了亏损 0.34 亿元，主要原因是房地产项目按会计准则计提了减值准备。

这两个板块 2024 年合计盈利 4.75 亿元，2025 年合计亏损 0.63 亿元，前后相差超过 5 亿元。这也使得创维的整体毛利率从上年的 13.5% 降至 12.8%。

对 TCL 科技和创维集团这两家公司来说，影响 2025 年业绩表现的具体因素各不相同，但在投入方向上，两家公司的选择却很一致：继续加码光伏。

创维在在把光伏业务往海外推。年报显示，创维新能源业务已进入德国、意大利、泰国等国家，以 Solavita 和创维双品牌推进全球布局。

创维光伏的模式跟 TCL 中环不一样，主要做分布式光伏电站的开发、建设和运营服务，不参与上游硅片制造，资产更轻，受硅片价格波动的影响也更小。

年报数据显示，创维的新能源业务 2025 年分部利润 12.08 亿元，同比增长 8.5%，是其四大业务板块中利润增长最稳的一个。

不过，创维整体的人员规模在收缩。截至 2025 年底员工约 29300 人，比上年减少了约 1500 人。

TCL 中环这边也没停下来，该公司早在今年 1 月就公告称，正在筹划投资一道新能源科技股份有限公司，这是一家全球光伏组件出货量排名前十的企业。

TCL 中环目前的短板在电池组件环节，这笔投资的目的或许正是为了补上这一短板。