导语：东鹏饮料押中了张雪机车，谁敢押宝东鹏饮料？

东鹏饮料刚刚上演了一场极度割裂的 " 戏码 "。

多家媒体报道称，张雪机车在 WSBK 世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站两连冠，直接打破杜卡迪、雅马哈、川崎等欧美国家对该组别长达数十年的垄断，张雪机车更是直接蹿上热搜头条，刷爆全网。

而张雪机车的一夜登顶，也顺势带红了赞助商 " 东鹏特饮 "，网友直呼 " 东鹏这波血赚 "。

可就在全网狂欢的同时，东鹏饮料却在 A+H 两大资本市场直接 " 跌麻 "：3 月 31 日公司 A 股一字跌停，港股持续下挫，市值双双大幅缩水。

当天，东鹏饮料 A 股股价低开低走，一度跌逾 9%，收盘更是跌停，收盘价报 205.27 元 / 股，下跌 9.97%，总市值降至 1159 亿元。

港股表现同样 " 拉跨 "，今年 2 月 3 日东鹏饮料（9980.HK）登陆港交所首日股价微涨 1.53%，当日总市值约 1412.35 亿港元，但在连续两个交易日上涨后，就开始进入下行通道。截至 3 月 31 日收盘，东鹏饮料港股收盘 201.8 港元 / 股，盘中最低价已跌至 200 港元 / 股，总市值约 1140 亿港元，相比上市首日缩水 272.35 亿港元。

截至 4 月 1 日发稿，东鹏饮料 A 股小幅反弹 2.5%，股价 210.4 元 / 股；H 股股价回升至 217.2 港元 / 股。

财报数据显示，公司 2025 年实现营收 208.75 亿元，同比增长 31.8%，归母净利润 44.15 亿元，同比增长 32.72%，依旧维持高增长节奏；但拆解结构后，核心大单品增速放缓、第二曲线尚未完全接力、海外市场仍在投入期等问题逐渐浮出水面。

与此同时，现金流压力、高负债与高分红并存，以及股东减持等因素，也在持续影响市场预期。在流量端 " 赢麻了 " 的东鹏饮料，为何在资本市场却遭遇 " 跌麻了 "？

东鹏 " 蹭 " 出了 " 全球级 " 流量奇迹

如果要评选 2026 年 " 运气最佳 " 的营销案例，东鹏特饮赞助张雪机车，大概率能排进前三。

事情的起点甚至带点 " 玩笑意味 "。2025 年 11 月，张雪机车公开寻找赞助商，网友集体在社交平台 " 点名 " 东鹏特饮，没想到企业真的下场接了这一单。网传赞助费用不过 5 万元，但结果却是——直接撞上历史级事件。

2026 年 3 月 28 日、29 日，张雪机车在 WSBK 葡萄牙站 SSP 组别连夺两冠，中国摩托品牌首次打破欧美日长期垄断。更重要的是，镜头里反复出现的，不只是赛车，还有东鹏特饮的 Logo。

一场比赛，把品牌送进了 150 多个国家和地区的观众视野。

按业内测算，这波曝光价值超过 5000 万元，直接放大了 1000 倍。更 " 离谱 " 的还在后面：相关话题在短视频平台播放量破亿，直播间涌入数千人围观，限定周边迅速售罄，甚至有网友自发设计联名包装。

评论区更是集体 " 上头 " —— " 这 5 万花出了 5000 万效果 "" 本来想蹭热度，结果成主角 "" 东鹏这波直接站上牌桌 "。

对于一家以 " 累了困了喝东鹏特饮 " 为核心心智的功能饮料公司来说，这种天然契合 " 速度、刺激、极限 " 的赛事，本就是理想载体。只是过去，这种级别的国际赛事，几乎被红牛等国际品牌牢牢把控。

而这一次，东鹏用一种近乎 " 捡漏 " 的方式，闯了进去。

在张雪机车这笔 "5 万换 5000 万 " 的意外爆款之外，东鹏饮料其实早就把体育营销当成一条长期主线在打。

过去几年，这家公司几乎把 " 年轻人在哪儿运动，就把品牌放到哪儿 " 这件事做成了体系化工程。

赛车场景里，东鹏特饮已经冠名国际汽联 F4 中国锦标赛，把品牌直接嵌进速度与肾上腺素的核心叙事；篮球赛道上，则由 " 东鹏补水啦 " 接力推进——从 CBA 职业联赛，到 NYBO、CHBL 等青少年赛事，再到大众化的城市篮球赛事，东鹏几乎完成了一条从青训到职业的全链路覆盖。

这套打法的关键在于 " 占位 "：一边是能量饮料对应高强度对抗场景，一边是电解质水切入运动补给需求，本质是在不同消费时刻反复强化 " 运动 = 东鹏 " 的条件反射。

相比之下，羽毛球、马拉松、网球等赛事的持续投放，更像是补齐场景拼图——让品牌始终处在运动人群的视野里，用密集、长期、相对克制的投入，把体育 IP 当成渠道在经营。

也正因如此，张雪机车这次 " 意外走红 "，才显得格外有意思——它不是孤立事件，而是砸在一整套体育营销体系上的 " 流量杠杆 "。

当一个品牌已经在各类运动场景完成基础铺设，偶然踩中一次全球级事件，放大的就不只是曝光量，而是整个品牌认知的跃迁速度。这才是东鹏这 5 万元最值钱的地方

东鹏饮料 " 运气爆棚 " 的还在于，这一次踩中了 " 全球化节点 "。

从战略层面看，东鹏的动作也并非偶然。公司早在推进港股 IPO 时，就明确将募集资金的一部分用于海外市场拓展，并在东南亚等区域布局子公司。2025 年，公司产品已经进入 32 个国家和地区，在印尼、越南等市场逐步建立本地化运营体系，同时还与印尼三林集团达成合作。

只是此前，这些动作更多停留在 " 铺渠道 " 的阶段，品牌力仍然偏弱。

张雪机车这场胜利，某种程度上帮东鹏补上了 " 品牌认知 " 这一课。对比同样走 " 低价 + 高性价比 + 渠道渗透 " 路径的企业，这种借助国际赛事放大声量的打法，几乎是复制了一条成熟路径。

问题在于，这种流量，能不能转化为长期销量？

流量爆了，股价却崩了

就在 " 东鹏赢麻了 " 的话题刷屏时，资本市场却给出了完全不同的反馈。

3 月 31 日财报发布当天，东鹏饮料 A 股直接跌停，股价报 205.27 元，总市值跌至 1159 亿元；港股同样承压，市值从上市初期的约 1400 亿港元规模一路回落至约 1140 亿港元，短短两个月蒸发超过 270 亿港元。

图源：同花顺

这背后难道是市场对东鹏饮料的增长逻辑重新定价了吗？

2025 年，东鹏饮料 2025 年全年实现营业收入 208.75 亿元，同比增长 31.80%；其中东鹏特饮实现营收 155.99 亿元，占总收入的绝对主导地位。但问题在于，这台 " 发动机 " 开始降速——第四季度增速仅为 8.5%，而此前同期仍接近 20%。

对于一家长期依赖单一爆品的公司来说，这个信号非常关键，它直接牵动了资本市场东鹏饮料对最担心的那根神经：这就是大单品东鹏特饮出现降速的迹象？

从行业角度看，这并不意外。国内功能饮料市场已经进入成熟阶段，东鹏的市场份额持续提升，但是会更接近市场 " 天花板 "，当份额提升空间收窄，增速自然会回落。

于是，公司开始押注 " 第二曲线 "。

电解质饮料 " 补水啦 " 在 2025 年表现亮眼，收入达到 32.74 亿元，同比增长接近 120%，占比提升至 15.7%。此外，果之茶、东鹏大咖等产品也在快速增长。

但问题同样明显：体量太小。

" 补水啦 " 的规模，只有东鹏特饮的五分之一，短期内难以填补核心产品放缓带来的缺口。东鹏饮料最不愿看到的就是出现 " 青黄不接 " 的阶段——旧引擎减速，新引擎还没完全接力。

更现实的挑战来自成本端。

为了推新品，东鹏饮料 2025 年销售费用达到 34.05 亿元，同比增长 27%；其中渠道推广费 12.26 亿元，涨幅高达 57.55%，公司称是增加冰柜投入导致这部分费用大增。

这几年东鹏饮料的渠道推广力度确实很大，已经覆盖到很多小城市，笔者在河北的一个小县城看到，当地小型烟酒店也摆上了 " 东鹏特饮 " 等产品，而据店铺老板说，前几年并没有选择这家饮料，最近两年好卖了一些，不过 " 红牛 " 依然是这家老板的首选项。

除了渠道费大涨，东鹏饮料的职工薪酬支出达到 13.72 亿元，涨幅为 23.04%，主要是在全国化战略下为扩大销售规模，增加销售人员人数所致。

海外市场则是另一重 " 远水 "。

虽然东鹏已经将产品卖到 32 个国家和地区，但根据区域划分销售占比，2025 年海外及其他渠道收入仅 7.4 亿元，在所有区域销售中占比 3.55%。

其他：主要包括线上、海外及餐饮渠道等

高分红、高负债与减持：现金流的另一面

从账面看，东鹏饮料依然是一家 " 赚钱能力很强 " 的公司—— 2025 年净利率超过 21%，经营性现金流净额达到 61.74 亿元。

但东鹏饮料的债务压力也不容忽视。

截至 2025 年末，公司货币资金 56.8 亿元，但短期负债达到 66.3 亿元，应付票据、应付账款等流动性压力同样不小；资产负债率为 64.73%。更值得注意的是，现金及现金等价物余额降至 27.41 亿元，为近三年最低。

与此同时，东鹏依旧维持高比例分红。根据公司 2025 年度利润分配预案，其现金分红约 27.12 亿元，归母净利润约 44.15 亿元，分红比例高达 61.42%；若按近三年计算，其累计现金分红约 60.12 亿元，最近三个会计年度平均净利润约 32.61 亿元，东鹏饮料据此给出的现金分红比例高达 184.39%。

图源：公司财报

分红比例高、节奏稳定，本是 " 现金奶牛 " 的典型特征，但在负债上升背景下，也会引发市场对再投资能力的担忧。

更微妙的是股东层面的动作，自限售股解禁以来，多名股东持续减持。

据《长江商报》报道，自 2022 年限售期解禁以来，东鹏特饮多名股东密集减持。

其中，曾持股 9% 的第二大股东君正创投已经完成四轮减持，合计套现 41.51 亿元；2023 年，东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚通过二级市场减持，合计套现 10.67 亿元，其中的东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚系东鹏饮料的员工持股平台，林木勤的出资比例分别为 33.83％、1.32％、4.31%。

2025 年 2 月，东鹏饮料披露，烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）（简称 " 鲲鹏投资 "）计划减持合计不超过 716.89 万股。而鲲鹏投资的主要股东林煜鹏正是林木勤之子，他们父子二人在鲲鹏投资的持股比例合计约 63%。

到了 2025 年 5 月，东鹏饮料又发布公告称，鲲鹏投资提前终止减持计划，但已经减持 716.78 万股，减持总金额约 19.08 亿元，减持比例约 1.38%。

此外，如上文所言，东鹏饮料 A 股上市以来保持高分红的习惯，但公司持股比例最高的仍是林木勤家族，分红的大头自然也是流向其家族 " 钱包 "。

再叠加股价变化，财富波动同样剧烈。2025 年，东鹏饮料 A 股股价一度冲至 336 元高点，如今已缩水约 39%。实控人林木勤的财富也对应下降。

2026 年 3 月 5 日，胡润研究院发布《2026 胡润全球富豪榜》，林木勤、林煜鹏父子以 770 亿排名第 299 位；而在 2025 年 10 月 28 日，胡润百富发布的《2025 年胡润百富榜》上，林木勤、林煜鹏父子当时的财富值是 910 亿元，短短 4 个多月，财富值缩水 140 亿元。

这也是资本市场最现实的一面——它不会奖励 " 过去的增长 "，只会交易 " 未来的预期 "。

在张雪机车的赛道上，东鹏用 5 万元赢下了一场漂亮的 " 超车 "；但在资本市场这条更长的赛道上，比赛才刚刚进入弯道。