文 | 不慌实验室，作者｜钱晶，编辑｜陈肖冉

近日，全球商业航天龙头 SpaceX 被曝已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交首次公开募股（IPO）申请文件，正式迈出冲击史上最大规模 IPO 的关键一步。

剑指 1.75 万亿估值

据多家外媒援引知情人士消息，SpaceX 本次 IPO 计划募资规模最高达 750 亿美元，远超沙特阿美 2019 年创下的 290 亿美元全球 IPO 募资纪录，公司目标估值高达 1.75 万亿美元，若成功上市将直接跻身全球上市公司市值前十之列。

本次 IPO 进程推进迅速，SpaceX 最早有望于 2026 年 6-7 月完成挂牌上市，抢在同赛道竞争对手 OpenAI、Anthropic 之前完成资本化落地，成为 2026 年全球超级 IPO 潮的领头羊。

目前 SpaceX 已组建起顶级承销团，美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通、摩根士丹利五家头部机构担任主承销商，另有多家投行参与辅助承销。

值得注意的是，2026 年 2 月 SpaceX 刚刚完成与马斯克旗下 AI 公司 xAI 的全股票收购，缔造出估值 1.25 万亿美元的商业巨无霸，也让本次 IPO 的叙事从单一商业航天，升级为太空基础设施与人工智能深度融合的全链条平台。

消息传出后，美股太空探索概念股、商业航天概念股全线走高，板块单日涨幅达 3.60%，市场对这场史诗级资本盛宴的期待已然拉满。

从经营基本面与业务现状来看，合并后的 SpaceX 形成了 " 盈利航天业务 + 高成长 AI 业务 " 的双轮驱动格局，两大板块的业绩表现与发展阶段呈现出鲜明的分化特征。

其中，SpaceX 原有航天业务早已跑通商业闭环，实现了稳定的盈利与高速增长，核心收入来自星链卫星互联网与商业火箭发射两大板块。

据媒体报道，2025 年 SpaceX 全年总营收达 150-160 亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约 80 亿美元。其中，星链业务板块收入约 106 亿美元，EBITDA 达 58 亿美元，利润率高达 54%，贡献了公司总营收的三分之二以上，是当之无愧的 " 现金奶牛 "。

截至 2026 年 3 月，星链全球活跃用户已突破 1000 万，在轨卫星超 1 万颗，占全球在轨活跃卫星总量 66%，业务覆盖全球 150 多个国家和地区，同时为美国 NASA、国家安全机构提供专项通信服务。

商业火箭发射业务同样占据全球绝对主导地位，2025 年实现营收 52 亿美元，EBITDA 达 17 亿美元，利润率 33%。全年完成火箭发射 165 次，发射次数占全球总量的 51%，凭借猎鹰 9 号火箭的可复用技术，SpaceX 将单次发射成本降至传统模式的 1/10，构建起难以撼动的成本壁垒。

太空 AI 叙事与现实

SpaceX 本次启动 IPO，绝非简单的企业资本化动作，其背后是马斯克对商业航天与人工智能两大赛道的深度战略布局，更是对全球未来科技产业趋势的精准押注。

从核心价值重构来看，与 xAI 的合并彻底改写了 SpaceX 的估值逻辑，公司从原本的商业航天龙头，转型为 " 太空算力基础设施 +AI 大模型 " 的垂直一体化科技平台，打破了航天与 AI 两大赛道的资本边界，得以同时吸纳专注太空科技与人工智能领域的全球资本，形成史无前例的资本虹吸效应，这也是其能够支撑万亿级别估值的核心逻辑。

从行业发展趋势来看，当前全球商业航天产业正从技术验证阶段全面迈入规模化落地阶段，太空经济迎来关键拐点，SpaceX 通过星链与可复用火箭，已经率先验证了商业航天的规模化盈利模式，为整个行业树立了商业闭环的标杆。

而人工智能行业则进入了算力军备竞赛的深水区，地面数据中心正面临电力消耗、冷却用水的双重物理瓶颈，马斯克提出的 " 太空数据中心 " 构想，恰好契合了行业长期发展的核心需求，依托 SpaceX 的星链卫星网络与星舰运载能力，将算力设施迁移至太空，利用太空环境的持续太阳能与自然冷却优势，突破地面算力的物理限制，打开了未来算力产业的全新增长空间。

从市场机会来看，SpaceX 目前在全球商业发射、低轨卫星互联网赛道均已建立起垄断级壁垒，上市募集的巨额资金，将重点投向星链星座扩建、星舰研发迭代及太空 AI 数据中心建设三大核心领域，进一步巩固其在航天与 AI 两大赛道的竞争力。

此外，全球各国对太空资源的布局加速，航天发射、卫星互联网的市场需求持续扩容，NASA 的载人登月、深空探索计划也将为公司带来长期稳定的政府订单，而本次 IPO 也将为全球商业航天行业提供明确的估值锚点，带动整个太空经济赛道的产业化进程。

需要注意的是，目前 xAI 业务尚处于早期烧钱阶段。

有消息称 xAI 月度现金消耗规模约为 10 亿美元，主要用于 GPU 采购、数据中心建设及 Grok 大模型的训练运营，全年营收远不足以覆盖庞大的资本开支，且 11 位联合创始人已在合并后悉数离职，目前正处于马斯克独自领导下的团队重建阶段，短期内仍需依靠航天业务的现金流持续输血。

光环下的多重风险

尽管 SpaceX 的 IPO 蓝图极具想象空间，但 1.75 万亿美元的超高估值背后，仍隐藏着多重不容忽视的风险与挑战。

首先是估值过高的业绩兑现风险，1.75 万亿美元的目标估值，对应公司 2025 年不足 160 亿美元的营收，市销率超 100 倍，市场对其太空 AI 的长期叙事已给出充分溢价，一旦后续业务进展不及预期，或盈利增速无法匹配估值，股价将面临大幅回调的压力。

其次是业务协同与资源分流的风险，航天业务与 AI 业务有着截然不同的商业逻辑与企业文化，航天业务属于重资产、长周期、高可靠性要求的高端制造业，而 AI 业务则是快迭代、高烧钱、高不确定性的科技研发，如何平衡 xAI 的巨额现金消耗与航天业务的研发节奏，避免星舰、星链等核心业务的资源被过度分流，将是管理层面临的核心难题。

第三是核心技术落地的不确定性，本次 IPO 的核心增长叙事之一的太空数据中心，目前仍处于概念构想阶段，太空算力设施的部署、运行、维护都面临着辐射、轨道管理等极大的技术挑战，距离商业化落地还有非常遥远的距离，其商业价值与盈利模式能否兑现，仍存在巨大的未知。第四是公司治理与人事风险，市场普遍预计 SpaceX 将采用双重股权结构，确保马斯克等内部人士在上市后仍拥有公司的绝对控制权，这意味着上市后公众股东的话语权将极为有限，存在一定的治理隐患。

同时 xAI 核心创始团队的集体离职，也给其技术研发的持续性与稳定性带来了极大的不确定性。

最后是市场与地缘政治风险，当前受地缘冲突、油价飙升等因素影响，全球股市波动剧烈，若上市前市场情绪转向悲观，IPO 进程可能面临折戟的风险。

目前来看，全球各国对卫星互联网、太空资源的监管政策持续变化，星链的全球运营面临着地缘政治与监管的双重不确定性。

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