菜比肉贵——猪肉价格低过姜和蒜，这是当前发生在菜市场里的真实一幕。

今年 3 月底，生猪价格已经跌到八年新低，海南等省的价格甚至不到 4 元 / 斤。有行业 " 晴雨表 " 之称的猪粮比，在 4 月 4 日已跌至 4.23：1，远低于 5：1 的一级预警线。

农业原本就属于周期性极强的细分领域，而 " 猪周期 " 则是整个中国经济中最为独特，且影响深远的现象之一。过去很多年，猪肉市场一直遵循着明显的周期波动。然而此轮周期磨底的时间之长，跌幅之深，去化之难，都是此前从未有过的。

历史级别的罕见局面，预示着一场非典型的寒冬正在上演。

表面看，供给端的能繁母猪存栏量已经在逐步下滑，但实际上巨头企业的养殖效率已经大幅提升。非洲猪瘟影响已经显著减小，而且相比以往，牛羊鱼和禽类的替代效应逐步显现。

毫不夸张地说，生猪养殖行业有史以来最煎熬的至暗时刻已经来临。

一斤不到五元，甚至有些省份跌到不足 4 元。生猪价格下滑之深，令养猪户们措手不及。社交媒体上，养猪人们集体泪崩，周期之刃结结实实 " 砍 " 到了他们身上。

进入 2026 年，由于春节假期影响，叠加前期产能集中出栏，供应短暂趋缓，生猪价格出现了短暂的冲高，在 1 月中旬来到 13.24 元 / 公斤的年内高点。

然而，业内期待的周期反转并未来临，生猪价格很快就掉头向下。

1 月下旬开始，猪价自高点下落。2 月下旬更是以 45 度角直线下坠。进入 3 月份，生猪购销进一步失衡，产能集中释放的同时需求承接不足，生猪价格滑落至 10 元 / 公斤左右。

回溯生猪的价格走势，2018 年上半年，猪肉市场供应充足，价格处于周期性低谷，当年 5 月价格跌到 10 元 / 公斤的历史低位。也就是说，当下生猪价格创下的是 8 年来的低点。

今年以来，价格自最高点已经暴跌达 24%。要知道全行业平均养殖成本是 13 元 / 公斤以上，龙头企业如牧原为 12 元 / 公斤。

这意味着，整个行业已经陷入了大面积亏损，自繁自育模式下头均亏损或已超过 400 元 / 头。

猪粮比（生猪出场价格与玉米批发价格的比值）是反映行业盈亏的 " 晴雨表 "，在 3 月第 3 周开始已跌入 4.4 ∶ 1 以下，创 2019 年以来新低，远低于 5 ∶ 1 的一级预警线。

生猪价格下跌的同时，猪的饲料如玉米和豆粕的价格却在一路走高。当前，全国玉米价格水平已连续 27 周高于去年同期，最近豆粕价格也已连涨 4 周。

3 月初，新希望、双胞胎等数十家头部饲料企业宣布调价，猪饲料每吨上涨在 50-100 元之间。养殖户现金流本就趋紧，成本上涨无疑给养殖户制造了更大的压力。

饲料价格上涨令养猪业雪上加霜，养殖户们陷入了 " 卖一头亏一头，留着更亏 " 的两难窘境。

4 月 1 日，发改委等多部门已宣布开展 2026 年第二批中央冻猪肉收储工作。然而，宏观调控之手只为托底，两轮收储的效果并非立竿见影，猪价艰难磨底仍在持续。

作为国人的主要肉食，猪肉价格直接牵动 CPI 的走势，更是中国最直接最粗粝的经济指标。产业链中的每一个参与者都在周期涨跌中，经历悲喜变化，如今他们无奈深陷寒冬之中。

从历史的后视镜中观察，过去多年，养猪业遵循了典型的周期性波动规律。" 价格上涨——养猪盈利——产能扩张——价格下跌——产能出清——供需再平衡 "，如同铁律指挥行业运行。

一般来看完整的周期循环约 3 至 4 年，然而此轮周期却十分漫长。

2020 年行业达到顶峰后，这轮 " 猪周期 " 去产能的速度十分缓慢。生猪均价自 2021 年开始下滑，除了 2022 年末有一波反弹外，其余时间均处于下行通道。

观察自 2006 年起的六轮周期轮动，下行时间均值约为 23 个月。如果以 2024 年 4 月的相对高点计算，下行通道 24 个月；以 2022 年末高点算起至今，下跌通道已经长达 40 个月；倘若以 2020 年底的高点来看，这一长下降周期长达 64 个月，远远超出了过往的阈值。

如果以一轮完整循环来看，本轮自 2022 年末的低点至今，已经持续了 49 个月，早就超过了过往平均的周期时长，且仍没有看到触底的确定迹象。

整个行业都在承受着这种反常。要想理解引发反常周期的内因，仍需观察供需变化逻辑。

首先是供给端去化缓慢。能繁母猪存栏量是影响供给的核心指标，直接决定生猪出栏量。截至 2025 年底，我国能繁母猪存栏量降到 3961 万头（较前年去化 116 万头），但仍高于农业农村部 3650 万头的调控目标。

而且，自 2024 年以来产能去化缓慢，速度明显放缓。如果以现在的淘汰速度，要想减去 300 万头的任务，可能还需 3 年时间。

另一个值得注意的因素是，" 能繁不增不代表供给不增 "，这正是此轮周期最大的反常点。

在能繁母猪减少的情况下，2025 年猪肉产量却创下 5938 万吨的历史新高，全年生猪出栏 71973 万头，同比还增长 2.4%。

反常的背后，是在育种技术、养殖智能化的加持下，折损率下滑、生产效率改善、育肥效率提升，远超过能繁母猪的去化规模。

2025 年，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从 2017 年的 17.38 头攀升至 24.34 头，头部企业甚至超过 29 头。

与此同时，行业进一步集中。去年出栏量超百万头的猪企达 39 家，同比增加 7 家，合计出栏 2.95 亿头，增长 5800 万头，增幅高达 24.5%，这些头部企业的出栏量贡献了全国的 41%，占比抬升 9 个百分点。

其中，TOP20 出栏量同比增长了 20%，出栏占比超 30%，规模化养殖主导作用进一步凸显。相比散养户，养猪集团拥有更厚实的资金链和成本控制能力，他们的主动去化意愿较弱。

供给端产能调整缓慢，在需求端，居民饮食结构更加丰富，牛羊鱼对猪肉的替代日益提升。有数据显示，猪肉的消费比重已从 2018 年的 62.1% 降至 2025 年的 57.9%。

产能出清的 " 虚晃一枪 "，加上消费动能承接不足，意味着这场超级 " 反常周期 " 可能还会持续下去，只是参与其中的中小型养殖户们，已经无法承受这种灭顶之灾了。

全世界范围看，饮食结构的独特差异导致了，中国养猪业在全球都是一个独特的存在。

疯狂的猪周期，既能造就富豪，也能毁灭财富。在飙升和坠落之间，玩家们不得不接受自己的命运沉浮。

在上一轮超级猪周期里，牧原股份秦英林登顶河南首富，正邦科技创始人林印孙荣膺江西首富。风光无限之时，林印孙喊出要 " 冲击一亿头出栏量 " 的令人瞠目结舌的目标，此后正邦科技疯狂加杠杆，结果在下行周期中彻底落败，正邦科技也无奈被江西老乡双胞胎集团接手。

在原本的养猪业商业逻辑框架内，由于猪肉总体需求稳定，无论周期涨跌，只要能扛过市场波动，熬死对手，谁就能 " 剩者为王 "。

因此，巨头们疯狂扩产，极限降本增效。

但去年行业所期待的去产能并未真实发生。巨无霸牧原全年出栏接近 7800 万头，还给出了 2026 年 7500 万头 -8100 万头的指引。全国出栏 7.2 亿头，牧原一家就分掉了 11%。

而且行业前十的出栏都在快速增加。疯狂卷规模让行业竞争逻辑变为降本增效 + 一体化布局。

牧原仍是龙头，去年完全成本约 12 元 / 公斤，年度降幅达 14.3%，领先行业约 20%。今年预期目标是降至 11.5 元 / 公斤左右。德康、温氏、新希望等头部企业都在成本线上疯狂厮杀。

与此同时，向上游饲料或向下游屠宰 - 肉食拓展，试图抑制价格波动已成行业共识。在巨大规模优势加持下，去年牧原屠宰肉食业务强劲增长，全年收入 452.3 亿元，同比大增 86.3%。

新希望则得益于世界级的饲料规模，形成饲料 - 养殖产业链；双胞胎集团入主正邦科技后，也开始探索 " 饲料→兽药→种猪繁育→商品猪养殖 " 的纵深一体产业链。

目前来看，牧原仍具韧性，在行业第一的规模和成本控制赋能下，公司在 2025 年实现 154.87 亿元净利润，下滑幅度仅为 13.39%，同时保持了 18% 的毛利率和 11% 的净利率，在业内堪称独一档的存在。

不过，当猪价深度下滑，巨头们业绩萎缩也不可避免，牧原自去年三季度开始，净利润便开始急速骤降，第四季度利润暴跌 90%，仅剩 7.08 亿。

而当生猪价格跌到 10 元 / 公斤或更低位置，牧原的养殖板块也将步入亏损局面。行业翘楚尚且如此，其他玩家的艰难可想而知。

国泰海通证券认为，今年猪价大概率会低于市场预期，下半年也难以好于上半年，并进入亏损状态，全年均价或难以超过 12 元 /kg。而且，即便下半年的能繁调减也难以带来实质性减少，明显的拐点或许不会出现。

这也意味着，周期反转被再度推后，也预示着，一场更加惨烈深刻的洗牌风暴，已经在酝酿。

它的来临，只是时间问题。

前所未有的漫长周期，意味着一场前所未有的剧变正在发生。

整体上看，告别过去二十年的大震荡、大周期、大波动时代，养猪业已经迈入了 " 微利、内卷、成本效率为王 " 的新阶段。

在育种技术、AI 智能化加持下，成本绞杀，规模肉搏已经成为常态。而且，几家大型企业主导的肉搏战竞争更是惨烈。有业内人士直言：养猪已经是一个非常烂的生意。

单纯靠研究猪周期获得投资收益，或试图靠规模和资金优势扛过行业低谷，然后在上行周期暴赚一笔的时代，几乎已经彻底消亡了，没有意识到这个问题的行业参与者，如今都已经身处难以自拔的泥沼之中。