文｜ 周艾琳

编辑｜刘鹏

4 月 7 日，美国交易时段市场再度经历 "V 型反转 "。先是经历了对停火渺茫的焦虑，再是对美东时间晚 8 点最后通牒的担忧，而后在炮声中又迎来了美国总统特朗普的再度 TACO，伊朗也接受巴基斯坦提出的停火提议。

于是，美股再次上演逆转，从跌近 1%，到走出连续第五个交易日上涨，这是标普 500 指数自去年 10 月以来首次出现连续六个交易日上涨，随后国际油价的跌幅逼近 20%。" 共识是，大家非常确信，特朗普思想上非常想要结束这场战争了，问题在伊朗。" 某位于纽约的国际头部对冲基金投资经理对腾讯新闻《潜望》表示。

据我们对各大华尔街对冲基金、投行、资管机构的一线摸底，基本各界都处于观望状态，交易员不敢轻易减仓、也不敢梭哈，市场交投清淡，成交量较 20 日均值下降 22%，等待特朗普设定的伊朗停火最后期限（果然已被再度被延后）。挑战在于，由革命卫队掌控的伊朗并不会屈服，特朗普将如何宣布 " 赢得 " 这场战役耐人寻味，。

TACO 如期而至

就在距离特朗普自己设定的 " 伊朗毁灭日 " 前的一个半小时，他又一次 TACO 了。

在美股收盘后的约一个半小时后，特朗普在 Truth Social 上发文称，" 基于与巴基斯坦总理谢里夫和陆军元帅穆尼尔的会谈，他们请求我暂停今晚向伊朗派遣的破坏性力量，并假设伊朗伊斯兰共和国同意立即、全面、安全地开放霍尔木兹海峡，我同意暂停对伊朗的轰炸和攻击两周。这将是一项双向停火！这样做的原因是，我们已经达到甚至超过了所有军事目标，并且在与伊朗达成长期和平协议以及中东和平协议方面取得了重大进展。我们收到了伊朗提出的十点建议，并认为这是一个可行的谈判基础。美国和伊朗之间几乎所有过去的争议点都已达成一致，但两周的时间将使协议得以最终敲定和生效。"

伊朗最高国家安全委员会当地时间 8 日凌晨也发表声明，口气也毫不客气。他称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。

声明称，伊朗在此次战争中的几乎所有目标都已实现，敌人 " 遭受历史性的和彻底的失败 "，伊方将 " 继续斗争直至其取得的伟大成果得到巩固，在地区内建立新的安全和政治格局 "，并决定在伊斯兰堡举行谈判以确定细节，" 在最多 15 天内通过政治谈判巩固胜利成果 "。声明还表示，伊朗拒绝了敌方提出的所有计划并制定了一项十点计划，通过巴基斯坦提交给美国方面。该计划强调了以下几个基本要点：

据腾讯新闻《潜望》获悉，在 7 日收盘后，高盛交易台的信息就显示，市场普遍持观望态度，等待特朗普设定的伊朗停火最后期限。巴基斯坦总理谢里夫发表声明，已请求特朗普总统将最后期限延长两周；同时，谢里夫还请求伊朗开放霍尔木兹海峡两周，以示善意。随后就出现了特朗普的 TACO 声明。

华尔街淡定背后

截至上周收盘，标普 500 指数已从上周低点反弹 5%，目前仅比 2 月 27 日收盘价下跌 4%，即使是在 " 终极对决之日 "，美股还走出了大反转。

事实上，除了部分交易员轻敌，认为战争长期化可能不大，更多交易员并非 " 未卜先知 "，只是面对二元极端事件，当前博弈心态主导了市场。

对于交易员来说，一旦错过了市场反弹最佳的几天，这意味着一年的业绩几乎毁于一旦，因此清仓的代价是巨大的。

根据摩根大通此前的研究，如果看更长的 30 年区间：

一直持有，标普 500 年化回报约 8%

错过最好的 10 天后，年化降到约 5.3%

错过最好的 20 天后，只剩约 3.4%

错过最好的 50 天，长期回报甚至会变成负数（约 -0.9%）

如果用更直观的数据来举例，如果 2000 年初向全球股市投入 1 万美元，到 2026 年大约会变成 5.69 万美元；但如果错过这 26 年里最好的 10 天，最后只剩 3.27 万美元。

关键还在于，交易员真心认为，美股的估值已经颇为合理、盈利可观，若非战火扰动，可能早已出现暴涨。

高盛就提及，纳斯达克指数的远期市盈率已收窄至约 21 倍，与去年解放日期间触底的水平相当，并且距离 2022 年的低点（加息）和 2020 年的低点（新冠疫情）不远。此外，尽管 IT 行业的年初至今每股收益（EPS）修正值一直很高（高于预期），这意味着该板块变得更便宜了。

纳斯达克指数的远期市盈率大幅压缩

地缘风险溢价仍然高企

关于停火协议及其能否维持，仍有许多未知数。同样未知的是，与美国协调打击伊朗境内目标的以色列，将在多大程度上遵守该协议。特朗普表示，停火的生效取决于霍尔木兹海峡的重新开放。

" 可以确定的是，整个中东地区风险溢价将上升。" 美国汇盛金融公司首席经济学家陈凯丰对腾讯新闻《潜望》表示。

陈凯丰也道出了未来最可能出现的一个情景推演——战争长期化，去全球化加速，资本回流。

在他看来，中东地区长期处于高风险状态，但过去全球资本和市场系统性低估了这种风险。当前冲突的升级，本质上是一次风险认知的修正与重新定价过程。

具体而言，很多人曾将中东部分城市（如迪拜、阿布扎比）视为稳定、甚至具备 " 避险属性 " 的投资目的地，但实际上，从历史来看，中东及东地中海地区长期处于冲突与动荡之中（延续数百年）。这种 " 看似稳定 " 的状态，本质上是阶段性的。

随着冲突升级，市场开始重新意识到中东的真实风险水平，直接表现为：近期大量投资会议取消（卡塔尔、沙特、迪拜、阿布扎比等），商务活动中断，短期内几乎不可能恢复正常的国际交流与投资节奏，而投资会议通常需要提前数月筹备，这意味着，未来几个月甚至半年，投资活动都会受到持续影响，外资进入意愿降低，甚至可能出现撤资。

更深层的趋势在于，在地缘政治不确定性上升的背景下，各国可能更倾向于资本本土化配置，投资更多回流本国或 " 安全可控区域 "，跨国投资（尤其进入高风险地区）将更加谨慎。

最悲观的结局是，特朗普最终仍展开猛烈的军事打击，包括打击伊朗发电站，这也可能伤及平民。问题在于，就在贝伊克公路桥（B1 大桥）被毁前数小时，美国 100 多名美国国际法专家联名发表公开信，警告称美国对伊朗的军事打击违反《联合国宪章》，可能构成战争罪。

伊朗革命卫队不可能轻易屈服。多位国际关系、经济领域的专家对腾讯新闻《潜望》提及，尽管⾯临巨⼤破坏，但伊朗利⽤ " 不对称战争 " 证明了美国⽆法通过空袭将其彻底击败。如果伊朗能坚持到美国退出，它将在中东拥有更大的话语权。

原因在于，若美国撤出中东，以色列在中东的话语权则将空前提升，沙特等海湾国家缺乏军事实力，可能进一步转向以色列，亦可能进一步向中国寻求保障；在另一战场上的俄罗斯无疑是此次中东战争的大赢家。俄罗斯或许深切希望看到伊朗获胜，并会通过情报共享、军事技术和经济⽀持，确保美国在陷⼊ " 泥潭 " 的同时不断消耗自身精力。有报道称，俄罗斯给伊朗提供大量医疗物资，甚至可能提供无人机。

因此，在多方权衡下，特朗普最终再度 TACO 似乎是华尔街此前预见到的结局。只是问题在于，然后怎么办？伊朗真的要对霍尔木兹海峡收取 " 过路费 " 了吗？用当前美国政商界的一句话来说—— off-ramp（特朗普的下坡路）仍然不好找。