4 月 6 日，纳斯达克上市公司 Playtika（PLTK.O）发布了一则引人遐思的资本运作预告。公告显示，为持续提升股东价值，Playtika 董事会成立了特别委员会对旗下业务组合展开全面的战略选择评估与审查。该特别委员会正评估各类潜在机会与方案，以释放并提升股东价值，并已聘请摩根士丹利担任财务顾问。

虽然 Playtika 在公告中表示，这一战略评估过程可能不会引致战略交易，但投资者的热情仍被点燃。公告发布后一个交易日，Playtika 股价大涨 16.79%。

Playtika 是一家休闲游戏公司，其实控人为史玉柱家族，上市公司巨人网络（002558.SZ）是其间接参股股东。有市场观点认为，Playtika 或将再度寻求出售或引入新的战略投资方，这或为史玉柱家族、巨人网络提供退出的机会。也有观点认为，Playtika 正在为未来的进一步收购铺平道路。

近年来，Playtika 的业绩表现并不算理想。因买量成本持续攀升，公司曾于 2023 年叫停旗下所有新游戏的研发。不过，仅靠老游戏，Playtika 也未能实现业绩回升，2022 年至 2024 年间，公司的营收从 26.16 亿美元降至 25.49 亿美元，净利润从 2.75 亿美元降至 1.62 亿美元。直到 2024 年公司收购了休闲游戏公司 Superplay，才止住了营收下滑的趋势。

2025 年，Playtika 营收同比增长 8.1% 至 27.55 亿美元；净利润同比转负，亏损 2.06 亿美元；调整后 EBITDA 同比下降 0.6% 至 7.53 亿美元。

自 2021 年上市以来，Playtika 的股价持续走低。今年 4 月，公司股价一度跌至 2.64 美元 /ADS，较发行价跌逾九成。截至 4 月 10 日收盘，Playtika 股价收于 3.13 美元 /ADS，总市值约为 12 亿美元。

对赌波及上市公司业绩

值得注意的是，由于 Playtika 与 Superplay 间的 " 对赌协议 " 触发，巨人网络 2025 年业绩受到了一定影响。

4 月 10 日，巨人网络发布 2025 年业绩快报及 2026 年一季度业绩预告。2025 年，巨人网络实现营收 50.47 亿元，同比增长 72.69%；归母净利润 16.69 亿元，同比增长 17.14%。2026 年一季度，巨人网络业绩增长进一步加速，预计实现归母净利润 10-12 亿元，同比增长 187.47%-244.96%；扣非归母净利润 9.5-11.5 亿元，同比增长 162.19%-217.38%。

巨人网络业绩大增，主要源于公司 2025 年推出的爆款游戏《超自然行动组》。《超自然行动组》主打 " 中式微恐 + 搜打撤 " 玩法，自去年上线后迅速走热，今年 1 月时游戏日活跃用户（DAU）已突破 1000 万。

而公司 2025 年营收与利润增速间存在的显著差额，则是受到 Playtika 的影响。

2024 年，Playtika 收购了一家社交棋牌及休闲手游研发商 SuperPlay，对价为 19.5 亿美元，其中 7 亿美元为先期付款，若 SuperPlay 在三年内达成特定财务目标，则 Playtika 需要额外支付 12.5 亿美元。

2025 年，Superplay 的业绩大超预期，因此，Playtika 需要将 3.8 亿美元的或有对价计入当期费用，间接导致巨人网络的投资收益同比大幅下降，拉低了公司利润增速。剔除非经常性损益影响后，巨人网络的扣非归母净利润为 20.58 亿元，同比增长 26.83%。

4 月 11 日，巨人网络股价大幅走低，当日跌 8.80% 至 31.52 元 / 股，总市值约为 600 亿元。自 2025 初以来，巨人网络股价从阶段性低点 10.97 元 / 股一路上涨，至今年 1 月最高触及 53.35 元 / 股，期间涨幅达 386.33%。市值一度超越 1000 亿元。此后，公司股价逐渐回调。

十年纠葛

巨人网络与 Playtika 间的纠葛最早要追溯到 2016 年。

Playtika 成立于 2010 年，是一家以色列休闲社交游戏公司。2016 年，史玉柱刚刚带领巨人网络借壳上市，便计划通过定增 + 现金的方式，收购 Playtika。彼时，史玉柱与泛海集团、云锋基金、弘毅投资、鼎晖投资、新华联控股等 13 家国内知名投资机构联手出资 44 亿美元（约合 305 亿元人民币），买下了 Playtika 母公司 Alpha。

不过，由于 Playtika 的业务涉嫌存在博彩属性，巨人网络收购 Playtika 期间频遭举报，导致原收购计划撤回。此后，巨人网络多次变更收购方式，从股权 + 现金变成纯股权再变成纯现金，从 100% 控股到仅收购 42.3%，均未能落地。

史玉柱最终选择另辟蹊径，通过其控制的重庆赐比，以 110.32 亿元的对价买下了 Alpha 42.04% 股权，其中自筹资金 44 亿元，银行贷款 66 亿元。由于巨人网络间接持股重庆赐比，其也实现了对 Playtika 的参股。

由于进入 A 股无望，Playtika 于 2021 年 1 月在纳斯达克上市，发行价为 27 美元 /ADS。但上市之后，Playtika 股价一路走低，到了 2022 年，史玉柱开始寻求出售该公司股份回血。

公告显示，巨人网络间接持股的子公司 Playtika UK II（Playtika 控股股东，持股比例为 51.8%）计划出售 25.73% 的 Playtika 股票，对价约为 21 美元 / 股，交易总额为 22.28 亿美元，以现金方式分期支付。彼时巨人网络称，该笔交易可能对公司利润带来重大正面影响。

由于交割未能在约定时间内完成，到了 2023 年 1 月，此次交易最终未能落地。巨人网络表示，后续 Playtika UK II 可能考虑就 Playtika 股份进行其他交易。但直到如今，公司仍未能实现退出对 Playtika 的投资。

事实上，在过去的几年中，Playtika 虽然业绩表现整体下滑，但每年都会为巨人网络创造大额投资收益。2024 年，巨人网络的投资收益合计 6.86 亿元，其中来自 Playtika 的投资收益就有 3.52 亿元。

巨人网络恢复造血

此前史玉柱一直想要把 Playtika 装入巨人网络，原因之一是想为公司找到新的现金牛业务。但在孵化出爆款游戏超自然行动组的当下，巨人网络对于 Playtika 的依赖程度也开始降低。

作为一家老牌游戏公司，巨人网络此前业绩主要来源于 2005 年推出的游戏征途，以及 2015 年推出的休闲竞技类游戏球球大作战。但自推出球球大作战之后，巨人网络再未拿出过类似的爆款作品，业绩也开始下滑。

2018 年至 2022 年期间，公司的营业收入从 37.80 亿元降至 20.38 亿元，归母净利润从 10.78 亿元降至 8.51 亿元。同时，巨人网络的股价也一路下跌，2022 年时市值最低触及 149 亿元，较巅峰时缩水近九成。

业绩股价双双下滑，巨人网络创始人史玉柱不得不在 2022 年回归 " 救场 "。此后几年间，公司的业绩整体趋稳。2023 年及 2024 年，公司分别实现营业收入 29.24 亿元、29.23 亿元；归母净利润 10.86 亿元、14.25 亿元。

2025 年，巨人网络先是上线原始征途正式版，后推出爆款手游超自然行动组。其中，原始征途去年累计新增用户 3000 万，全年流水同比增长 18.62%。超自然行动组更是成为公司新的增长引擎。

随着巨人网络业绩回暖、股价上行，公司实控人史玉柱及其女儿史静的身价也水涨船高。在《2025 胡润百富榜》中，史玉柱家族以 540 亿元人民币的身价，位居第 103 位。